ANV: Ngôi sao sáng giữa bối cảnh thị trường khó khăn

Kính mời quý NĐT cùng đánh giá về rủi ro và triển vọng cổ phiếu ANV qua phân tích của NVC Team.

Triển vọng ngành sản xuất và chế biến thủy sản năm 2022

Trong Q1/2022, kim ngạch xuất khẩu thủy sản của Việt Nam đạt 2,5 tỷ USD (+46% so với cùng kỳ), trong đó kim ngạch xuất khẩu tôm và cá tra lần lượt đạt 955 triệu USD (+44% so với cùng kỳ) và 653 triệu USD (+90% so với cùng kỳ).

Đối với cá tra, thị trường Mỹ dẫn dắt đà tăng trưởng kể từ năm ngoái (+123% so với cùng kỳ), trong khi đó Trung Quốc và Châu Âu bắt đầu có dấu hiệu phục hồi lần lượt ở mức +163% và +86% so với cùng kỳ. Chúng tôi lưu ý rằng nhu cầu hàng tuần từ Trung Quốc vẫn phục hồi mặc dù tình trạng giãn cách vẫn kéo dài ở các thành phố lớn, gây khó khăn cho việc vận chuyển và giao hàng.

Hiệp hội Chế biến và Xuất khẩu thủy sản Việt Nam (VASEP) cũng cho biết sản xuất, chế biến thuỷ sản gần như đã trở lại bình thường như trước dịch. Nhu cầu của các thị trường đang rất cao, các doanh nghiệp nhận được nhiều đơn hàng.

Dự kiến sản lượng thủy hải sản tiêu thụ sẽ mở rộng trên tất cả các châu lục, được thúc đẩy bởi thu nhập ngày càng cao, đô thị hóa, mở rộng sản xuất, cải thiện kênh phân phối, đổi mới sản phẩm, cùng với việc người tiêu dùng ngày càng công nhận thủy hải sản là thực phẩm lành mạnh và bổ dưỡng. Mức tiêu thụ dự kiến sẽ tiếp tục tăng trong thập kỷ tới.

Tổng quan doanh nghiệp

CTCP Nam Việt (ANV) được thành lập năm 1993, tiền thân là Công ty TNHH Nam Việt, hoạt động trong lĩnh vực xây dựng dân dụng và công nghiệp. Năm 2000, Công ty mở rộng phạm vi kinh doanh sang lĩnh vực chế biến thủy sản, khởi đầu là xí nghiệp thủy sản Mỹ Quý. Hiện nay, Công ty đảm bảo tự chủ 100% thức ăn cho việc nuôi trồng, 100% cá nguyên liệu cho các nhà máy chế biến. Trong đó, 10 lines nhà máy thức ăn với công suất hơn 1,000 tấn thành phẩm/ngày; 17 vùng nuôi cá Cty CP Nam Việt với tổng diện tích mặt nước đạt 250ha; gần 600 ha vùng nuôi Công ty TNHH MTV NTTS Nam Việt - Bình Phú đã xây dựng hoàn thành được 224 ao cá thịt, 64 ao cá giống; 3 nhà máy chế biến với tổng công suất thiết kế 1,000 tấn cá nguyên liệu/ngày.

Tổng quan bức tranh tài chính ANV

Cập nhật kết quả kinh doanh quý I/2022

Trong quý I/2022, Công ty ghi nhận doanh thu thuần trong kỳ đạt 1.219 tỷ đồng tăng 73% so với cùng kỳ năm ngoái, sau khi trừ giá vốn lãi gộp đạt 359 tỷ đồng tăng 153% so với cùng kỳ.

Trong kỳ Navico thu về hơn 11 tỷ đồng doanh thu hoạt động tài chính tăng 57% so với cùng kỳ năm ngoái. Mặc dù chi phí bán hàng tăng cao từ 43 tỷ đồng lên 97 tỷ đồng, nhưng nhờ lãi gộp lớn nên sau khi trừ các khoản chi phí, ANV lãi sau thuế 206,6 tỷ đồng – cao gấp 3,2 lần quý 1/2021.

Theo giải trình từ phía công ty do doanh thu tăng cao là do sản lượng tăng, giá bán tăng dẫn đến lãi gộp tăng 152% so với cùng kỳ, chi phí bán hàng tăng chủ yếu là chi phí cước tàu, chi phí vận chuyển tăng nhiều, khoản mục này tăng mạnh từ 33 tỷ đồng lên hơn 81 tỷ đồng trong cơ cấu chi phí bán hàng của ANV.

Theo Báo cáo thường niên 2021, năm 2022 Navico đặt mục tiêu tiếp tục áp dụng công nghệ cao để tự chủ về con giống cá tra chất lượng cao, đầu tư sản xuất Colagen và Genlatin, công suất 780 tấn/năm (dự kiến tháng 7/2022 hoàn thành và đưa vào sử dụng).

Do đó, Navico đặt kế hoạch đem về 4.900 tỷ đồng tổng doanh thu, tăng 40% và 720 tỷ đồng lãi trước thuế, gấp 4,8 lần năm 2021.

Như vậy với kế hoạch này kết thúc quý I ANV đã hoàn thành được 25% kế hoạch doanh thu và 33% mục tiêu lợi nhuận trước thuế.

Tiềm năng tăng trưởng

Mục tiêu 2022

Navico lên kế hoạch đầu tư xây dựng tòa nhà Nam Việt Tower 20 tầng để làm trụ sở mới và văn phòng cho thuê (tổng mức đầu tư là 450 tỷ đồng) và thành lập Công ty TNHH MTV Chế biến Thức ăn Thủy sản Nam Việt.

Ngoài ra, Navico dự kiến đầu tư sản xuất phân bón hữu cơ từ phân cá, công suất 70.000 tấn/năm và đầu tư điện năng lượng mặt trời 650 Mw theo lộ trình Quy hoạch điện VIII được Chính phủ phê duyệt.

Bối cảnh cung - cầu thuận lợi giúp hỗ trợ giá bán cá tra nguyên liệu và philê.

Tính đến tháng 4/2022, giá cá tra nguyên liệu của Việt Nam tăng 33% so với đầu năm (YTD) và 45% YoY lên 1,4 USD/kg do nhu cầu phục hồi mạnh mẽ và nguồn cung cá tra của Việt Nam bị hạn chế. Nguyên nhân của diễn biến đầu tiên là sau khi ngành dịch vụ ăn uống toàn cầu mở cửa trở lại, trong khi nguyên nhân của lý do thứ hai là do (1) dịch COVID-19 làm gián đoạn hoạt động sản xuất cá tra trong năm 2021 (cụ thể: hoạt động nuôi trồng và chế biến bị gián đoạn) và (2) giá cá tra thấp khiến hoạt động chăn nuôi giảm trong nửa cuối 2021. Tình trạng khan hiếm nguồn cung này có thể kéo dài đến gần hết năm 2022 do nguồn cung cá tra của Việt Nam sẽ không phục hồi hoàn toàn cho đến năm 2023.

ANV sở hữu chuỗi giá trị tích hợp với 100% cá tra nguyên liệu được tự chủ, đây sẽ là lợi ích lớn trong giai đoạn tăng giá cá tra.

Chuỗi giá trị của ANV bao gồm từ sản xuất thức ăn chăn nuôi, giống và nuôi trồng đến chế biến phi lê và tái chế phụ phẩm. Trong thời gian nguồn cung thắt chặt, giá bán trung bình của ANV thường tăng theo giá cá tra nguyên liệu trong khi chi phí sản xuất gần như ổn định do chuỗi giá trị tích hợp của công ty. ANV cũng bán cá tự nuôi cho các nhà xuất khẩu khác trong những giai đoạn này.

Việc mở rộng sang các sản phẩm collagen và gelatin (C&G) và sự đóng góp ngày càng tăng từ thị trường Mỹ đẹm lại tiềm năng tăng trưởng dài hạn.

ANV đang mở rộng sang mảng C&G giá trị cao tương tự như công ty dẫn đầu ngành VHC. Nhà máy C&G đầu tiên của ANV đã được xây dựng vào cuối năm 2021. ANV cũng nhận có mức thuế chống bán phá giá 0% đối với cá tra philê đông lạnh xuất sang Mỹ trong năm 2021. Chúng tôi kỳ vọng đóng góp ngày càng tăng từ C&G và thị trường Mỹ sẽ cải thiện sự ổn định kinh doanh của ANV; tuy nhiên, điều này sẽ mất vài năm để bắt đầu đóng góp tích cực.

Khuyến nghị

Chúng tôi cho rằng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 của ANV có thể vượt mức của năm 2019, tương ứng P/E năm 2022 thấp hơn 8,3 lần. Mức định giá này là hấp dẫn so với P/E hợp lý dự kiến đối với ANV là 9 lần.

Khuyến nghị: NẮM GIỮ với giá mục tiêu 1 năm 60.000 VNĐ/cổ phiếu