ACG - Đà phục hồi trong nước chậm hơn dự kiến

Điểm nhấn tài chính

• Doanh số căn hộ sơ cấp quý 1/2024 tại TP. HCM và Hà Nội giảm xuống mức thấp nhất trong 8 năm, kể cả sau năm 2023 doanh số yếu. Chúng tôi cho rằng điều này sẽ ảnh hưởng đến doanh số trong nước của ACG trong giai đoạn 2024-2025, vì sản phẩm của ACG thường được lắp đặt trong giai đoạn thi công cuối của dự án. Tuy nhiên, chúng tôi dự báo doanh thu năm 2024 sẽ tăng 4% YoY từ mức cơ sở thấp do nhu cầu từ xuất khẩu và nhà ở hiện hữu sẽ tiếp tục phục hồi.

• Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 sẽ tăng 21% YoY do (1) doanh thu phục hồi như đã đề cập phía trên và (2) chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý (SG&A)/doanh thu sẽ giảm từ mức 18,5% trong năm 2023 xuống 17,9% trong năm 2024 vì ACG hiện đã hoàn thành việc mở rộng mạng lưới phân phối đến tất cả 63 tỉnh thành.

• Yếu tố hỗ trợ: Thị trường BĐS trong nước phục hồi mạnh hơn dự kiến.

• Rủi ro: Nhu cầu thấp hơn dự kiến hoặc thuế quan và chính sách xuất xứ gỗ tại các thị trường xuất khẩu thay đổi.

Luận điểm đầu tư

Doanh số bán trong nước thấp trong quý 1 cho thấy doanh thu năm 2024 dự kiến phục hồi chậm. Doanh số bán trong nước của ACG giảm 4% YoY trong quý 1/2024 từ mức cơ sở thấp của quý 1/2023 do tác động từ việc doanh số bán căn hộ sơ cấp ở mức thấp trong năm 2023. Khoảng 80% doanh thu của ACG gắn liền với thị trường BĐS trong nước (theo dữ liệu của ACG), với ít nhất 1/3 tổng doanh thu phụ thuộc vào doanh số bán nhà mới trong nước (theo ước tính của chúng tôi). Vì doanh thu quý 1 chỉ hoàn thành 16% dự báo doanh thu trong nước năm 2024 trước đó của chúng tôi, nên chúng tôi giảm giả định tăng trưởng doanh số trong nước năm 2024 từ +8% YoY xuống +2% YoY.

Chi phí SG&A nhìn chung sẽ ở mức ổn định trong năm 2024 do ACG đã hoàn tất việc mở rộng mạng lưới phân phối của công ty. Trong ĐHCĐ năm 2024 được tổ chức vào cuối tháng 3, ban lãnh đạo cho biết mạng lưới phân phối của ACG đã bao phủ tất cả 63 tỉnh thành của Việt Nam (so với 58 tỉnh thành vào cuối năm 2023). Vì diễn biến này phù hợp với dự báo của chúng tôi, chúng tôi tiếp tục duy trì giả định tỷ lệ chi phí SG&A/doanh thu năm 2024 ở mức 17,9%.

ACG hợp tác với Tập đoàn Thắng Lợi để đăng ký thực hiện dự án BĐS Bình An Đức Hòa. Dự án rộng 13,2 ha này tọa lạc tại Long An (liền kề TP. HCM) và cần tổng số vốn đầu tư ở mức 9,3 nghìn tỷ đồng. Theo trao đổi của chúng tôi với ACG, ACG sẽ góp vốn và bán các sản phẩm của công ty cho dự án (số lượng cụ thể chưa được công bố). Dự án này vẫn đang ở giai đoạn đầu, với thủ tục đấu thầu vẫn chưa được hoàn tất. Do đó, chúng tôi hiện chưa đưa dự án này vào mô hình định giá của chúng tôi. Thắng Lợi là công ty đầu tư BĐS trong nước được ACG đầu tư 525 tỷ đồng.

ACG - Đà phục hồi trong nước chậm hơn dự kiến

Từ khóa liên quan

#Chứng khoán

#Khuyến nghị cổ phiếu

#Phân tích kết quả kinh doanh

Theo dõi người đăng bài