#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

ACB: tăng trưởng vững bền

Kính mời quý NĐT cùng đánh giá về rủi ro và triển vọng cổ phiếu ACB qua phân tích của NVC Team.

Triển vọng ngành ngân hàng năm 2022

Bước sang năm 2022, nhóm nghiên cứu tại VDSC nhận định, các chương trình phục hồi nền kinh tế sẽ tác động tích cực lên ngành ngân hàng.

Cụ thể, các gói cứu trợ đóng vai trò quan trọng trong việc đảm bảo niềm tin doanh nghiệp, cải thiện lưu thông và dòng tiền, đồng thời giảm tổn thất tín dụng với mức độ tùy thuộc vào quy mô, tiến độ và hiệu quả của gói kích thích và đà phục hồi. Các điều kiện kinh doanh được cải thiện sẽ hạn chế rủi ro tín dụng của nền kinh tế và từ đó thúc đẩy cung - cầu về tín dụng.

Với chính sách tiền tệ hỗ trợ tiếp tục được duy trì trong năm 2022, dự kiến hệ thống ngân hàng sẽ bơm thêm tiền vào nền kinh tế thông qua hạn mức tăng trưởng tín dụng. Kết hợp với điều kiện thanh khoản ổn định trong ngắn hạn, VDSC kỳ vọng tín dụng sẽ tăng trưởng mạnh mẽ trong 6 tháng đầu năm 2022.

Năm 2022, rủi ro cho nợ xấu ngân hàng là Thông tư 14 về cơ cấu nợ không được gia hạn. Song ngay cả khi trường hợp này xảy ra, tình hình cũng không đến mức báo động, vì nền kinh tế đang dần phục hồi, khả năng trả nợ của doanh nghiệp cũng được hồi phục. Bên cạnh đó, nhiều ngân hàng đã trích lập dự phòng 100% cho nợ cơ cấu.

Tổng quan doanh nghiệp

Các sản phẩm dịch vụ chính:

· Huy động vốn (nhận tiền gửi của khách hàng) bằng đồng Việt Nam, ngoại tệ và vàng.

· Sử dụng vốn (cung cấp tín dụng, đầu tư, hùn vốn liên doanh) bằng đồng Việt Nam, ngoại tệ và vàng.

· Các dịch vụ trung gian (thực hiện thanh toán trong và ngoài nước, thực hiện dịch vụ ngân quỹ, chuyển tiền kiều hối và chuyển tiền nhanh, bảo hiểm nhân thọ qua ngân hàng).

· Kinh doanh ngoại tệ và vàng.

· Phát hành và thanh toán thẻ tín dụng, thẻ ghi nợ.

Tổng quan bức tranh tài chính ACB

Cập nhật kết quả kinh doanh 2021

Gần đây, ACB công bố KQKD 4Q21 với lợi nhuận ròng giảm 4,8% YoY xuống 2.428,5 tỷ so với mức nền cao 4Q20. Lợi nhuận ròng cả năm 2021 của ACB tăng trưởng vững chắc 25,0% YoY lên 9.602,7 tỷ.

Những điểm nhấn chính: (1) Tăng trưởng tín dụng nhanh chóng phục hồi trong 4Q21; (2) CASA tăng lên mức cao mới; (3) Thu nhập ngoài lãi phục hồi mạnh mẽ; và (4) Chất lượng tài sản lành mạnh được củng cố.

Cho vay khách hàng vào cuối 4Q21 của ACB đã phục hồi mạnh mẽ 7,6% QoQ lên 361,9 nghìn tỷ (+16,2% YTD). Trong đó, cho vay bán lẻ (cho cá nhân và doanh nghiệp vừa và nhỏ) chiếm 94% tổng dư nợ, MMLCs chiếm 6%.

Tiền gửi của khách hàng tăng 3,9% QoQ lên 379,9 nghìn tỷ (+7,6% YTD). Đáng chú ý, CASA tăng lên mức cao mới ở mức 25,4% (+300 bps QoQ; +380 bps YoY) nhờ các sáng kiến hiệu quả và cơ sở khách hàng mở rộng vững chắc (ACB đã tăng 800 nghìn khách hàng trong 4Q21 lên 4,5 triệu so với 3,2 triệu vào cuối 2020). ACB cũng đã tích cực xây dựng nguồn vốn dài hạn thông qua các giấy tờ có giá trong năm, nâng số dư lên 30,5 nghìn tỷ (+38,5% YTD).

Thu nhập ngoài lãi 4Q21 của ACB tăng 50,9% YoY, được hỗ trợ bởi: (1) Thu nhập phí thuần tăng mạnh 84,1% YoY; (2) Lãi đáng kể từ chứng khoán đầu tư (58,5 tỷ, +80,1% YoY) và hoạt động kinh doanh ngoại hối (238,0 tỷ, +19,8% YoY).

Nợ xấu cuối 4Q21 của ACB (Nhóm 3-5) giảm đáng kể 36,1% QoQ xuống còn 524,0 tỷ, chỉ chiếm 0,77% tổng dư nợ. Đáng khích lệ là SML (Nhóm 2) cũng giảm đáng kể 22,0% QoQ xuống 1.898,0 tỷ, tương đương 0,52% tổng dư nợ so với mức 0,72% trong 3Q21 và 0,19% trong 4Q20, duy trì thuộc nhóm thấp nhất trong ngành.

ACB tiếp tục tích cực trích lập dự phòng trong 4Q21 ở mức 544,0 tỷ (+112,2% YoY), nâng chi phí dự phòng cả năm lên 3.336,1 tỷ (+ 254,5% YoY). Do đó, tỷ lệ bao phủ nợ xấu cuối năm 2021 của ACB đã tăng lên mức cao mới ở mức 209,4% so với kỷ lục trước đó là 207,7% trong 2Q 21 và 160,3% vào cuối năm 2020.

Tiềm năng tăng trưởng

ACB tổ chức Đại hội cổ đông thường niên vào ngày 07/04 và công bố kế hoạch kinh doanh năm 2022 của ngân hàng. ACB dự kiến sẽ chi trả 15% cổ tức bằng cổ phiếu và 10% bằng tiền mặt (1,000 đồng/cổ phiếu) vào năm 2023 từ lợi nhuận giữ lại của năm 2022.

Mục tiêu lợi nhuận trên 15.000 tỷ đồng

Năm 2022, ACB đặt mục tiêu tổng tài sản đạt 558.187 tỷ đồng, tăng 11% so với năm 2021. Tiền gửi khách hàng đạt 421.897 tỷ đồng, cũng tăng 11%.

Dư nợ cho vay đạt 398.299 tỷ đồng, tăng 10% và sẽ được điều chỉnh tăng đến mức cao hơn khi có sự chấp thuận của Ngân hàng Nhà nước. Lợi nhuận trước thuế đặt mục tiêu tăng đến 25%, kỳ vọng đạt 15.018 tỷ đồng. Tỷ lệ nợ xấu kiểm soát dưới 2%.

Theo đánh giá của HĐQT ACB, hoạt động năm 2022 mặc dù khó khăn hơn, nhưng vẫn có cơ hội xuất phát từ kinh tế thế giới tiếp tục đà phục hồi và kinh tế trong nước đã xuống đáy sẽ đi lên nhanh hơn.

Nhu cầu tín dụng sẽ tăng cao, nhất là từ quý II/2022, do đó, đòi hỏi một sự chuẩn bị dài hạn hơn về nguồn vốn. Việc quản trị và điều hành để vừa tiết giảm hợp lý chi phí vốn, vừa bảo đảm thanh khoản và nắm bắt cơ hội mở rộng cho vay là một vấn đề mà các ngân hàng sẽ đối diện thường trực trong năm 2022.

Tăng vốn lên gần 34.000 tỷ đồng

Về kế hoạch tăng vốn, ACB dự kiến phát hành hơn 675 triệu cổ phiếu để trả cổ tức năm 2021 cho cổ đông, tương đương tỷ lệ 25% (cổ đông sở hữu 100 cổ phiếu hiện tại sẽ được nhận thêm 25 cổ phiếu mới).

Nguồn sử dụng để tăng vốn điều lệ từ lợi nhuận có thể sử dụng chia cổ tức sau khi đã trích lập đầy đủ các quỹ và lợi nhuận năm trước còn lại chưa chia theo báo cáo tài chính kiểm toán tại thời điểm 31/12/2021.

Sau khi chia cổ tức, vốn điều lệ của ACB dự kiến tăng từ 27.019 tỷ đồng lên 33.774 tỷ đồng. Thời gian dự kiến hoàn thành trong quý III/2022.

Khuyến nghị

ACB đang giao dịch với P/B 2022E là 1,6x, tương ứng với trung vị ngành, nhưng chúng tôi cho rằng ACB xứng đáng với mức định giá cao hơn so với ngành nhờ vào KQHĐKD khả quan cũng như chất lượng tài sản vững chắc. Kỳ vọng tỷ lệ ROE năm 2022E sẽ đạt 23%, so với trung vị ngành là 12%.

Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 43.000 VNĐ/cổ phiếu