AAA: Dẫn đầu mảng bao bì nhựa

Nhựa An Phát Xanh (AAA) hoạt động chính trong lĩnh vực: nhựa bao bì và hạt nhựa, phát triển hạ tầng khu công nghiệp, vận tải, …

Hệ thống công ty bao gồm 7 nhà máy sản xuất bao bì màng mỏng với tổng công suất gần 120 ngàn tấn/năm, 1 nhà máy sản xuất bao bì công nghiệp (12 ngàn tấn/năm) và 1 nhà máy sản xuất phụ gia CaCO3 (96 ngàn tấn bột đá và 96 ngàn tấn phụ gia nhựa/năm).

Ngành nhựa đang duy trì mức tăng trưởng doanh thu chung 16 - 18% giai đoạn 2016 – 2020. Chúng tôi kỳ vọng ngành nhựa tiếp tục duy trì nhịp tăng trưởng cao quanh 15%/năm trong những năm tới. AAA đã đưa ra dòng sản phẩm sản xuất từ các vật liệu sinh học và có khả năng phân hủy 100% trong thời gian từ 6 đến 12 tháng. Đây là sản phẩm trọng tâm phát triển trong giai đoạn tới kỳ vọng sẽ thể nâng dần tỷ trọng và chiếm tỷ trọng doanh thu lớn mảng bao bì từ năm 2023.

9 tháng đầu năm 2021, doanh thu và lãi ròng thuộc cổ đông công ty mẹ AAA đạt 8.956 tỷ và 224 tỷ đồng, lần lượt tăng 68,7% và 9,5% cùng kỳ: 1) biên lợi nhuận gộp giảm từ 10,7% xuống 10,2% do chi phí vận tải gia tăng; 2) doanh thu cho thuê đất đạt 305 tỷ đồng; 3) doanh thu cho thuê bất động sản tăng 47% cùng kỳ, đạt 74 tỷ đồng.

Mảng bất động sản khu công nghiệp nổi bật với An Phát 1 – Hải Dương với diện tích 180 ha. Chúng tôi kỳ vọng giá thuê đất trung bình đạt khoảng 85 – 100 USD/m2/chu kỳ thuê.

Năm 2021, dự báo doanh thu thuần và lãi ròng thuộc công ty mẹ đạt 12.149 tỷ và 303 tỷ đồng, lần lượt tăng 63,5% và 15,4% cùng kỳ. Năm 2022, dự báo doanh thu thuần và lãi ròng thuộc công ty mẹ đạt 15.070 tỷ và 531 tỷ đồng, lần lượt tăng 24% và 75,3% cùng kỳ: 1) biên lợi nhuận gộp cải thiện từ 10,5% lên mức 11%; 2) doanh thu mảng bao bì đạt 8.695 tỷ đồng, tăng 23,9%YoY; 3) doanh thu mảng thương mại hạt nhựa tăng 23,6%YoY, đạt 5.659 tỷ đồng; 4) mảng bất động sản và khu công nghiệp đạt 582 tỷ đồng, tăng 31,6%YoY.

EPS forward 2022 đạt 1.625 đ/cp, tương ứng P/E forward 2022 ở mức 13,8 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho AAA: 1) ngành bao bì nhựa kỳ vọng sức tăng trưởng nhanh, đặc biệt mảng bao bì nhiên liệu sinh học phù hợp xu hướng thế giới; 2) dự án An Phát 1 sẽ đóng góp doanh thu từ 2022; 3) nền tảng tài chính vững chắc.