Chúng tôi tin rằng việc giảm trích lập dự phòng và tăng thu nhập phí là hai yếu tố chính đóng góp vào lợi nhuận của VCB trong Q4/2023. VCB trước đó cho biết sẽ ghi nhận một phần phí trả trước từ thỏa thuận độc quyền bancassurance với FWD trong Q4/2023. Tỷ lệ LLR của VCB giảm dù nợ xấu giảm. VCB tiếp tục giảm trích lập dự phòng giúp tăng lợi nhuận, như chúng tôi đã dự báo trước đó. Thu nhập lãi ròng có thể là một động lực khác cho tăng trưởng lợi nhuận Q4. Tín dụng chỉ tăng 3,9% YTD trong 9T23, nhưng tăng trưởng tín dụng cả năm đã tăng thêm 6,7 điểm phần trăm trong Q4/2023 đạt 10,6% YoY. Ngoài ra, chi phí huy động vốn của VCB có thể sẽ giảm từ quý 4, điều này có lẽ cũng sẽ diễn ra với các ngân hàng khác Chất lượng tài sản vẫn vững chắc, thể hiện qua tỷ lệ nợ xấu dưới 1%. Mặc dù tỷ lệ LLR giảm liên tục nhưng vẫn ở mức cao là 185%. Mục tiêu tăng trưởng tín dụng và LNTT năm 2024 của VCB có vẻ thận trọng. Chúng tôi dự báo tăng trưởng tín dụng của VCB sẽ đạt khoảng +15% YoY trong năm 2024, vượt xa mục tiêu +12% YoY của Ngân hàng. VCB đang giao dịch tương ứng với P/B 2024E là 2,3x. Chúng tôi vẫn cho rằng VCB là ngân hàng có chất lượng tốt nhất tại Việt Nam và duy trì khuyến nghị MUA. Chất xúc tác: Ngân hàng có kế hoạch bán 6,5% cổ phần cho đối tác nước ngoài và dự kiến hoàn thành vào đầu năm 2024.