Nửa cuối năm, giá đồng LME vẫn thiếu một xu hướng bền vì bị kẹt giữa cầu yếu và tồn kho tăng. UBS giữ khung dự báo đến quý II/2026 và đặt mục tiêu giá cuối tháng 9/2026 ở 11.000 USD/tấn, dựa trên giả định cầu cải thiện và cung tinh quặng tiếp tục thắt chặt. Cách tiếp cận được khuyến nghị là tận dụng nhịp giảm để gia tăng vị thế mua, thay vì đuổi theo các đợt bật nhanh.

Tháng 7, nhập khẩu đồng thô của Trung Quốc giảm 9,1% xuống 480 nghìn tấn; lũy kế 7 tháng đạt 3,12 triệu tấn, thấp hơn 2,7% so với cùng kỳ. Trái lại, nhập khẩu tinh quặng tăng mạnh 18% lên 2,6 triệu tấn – phản ánh doanh nghiệp ưu tiên đưa quặng về luyện do tiêu thụ nội địa chưa thật sự bùng nổ. Bức tranh nhu cầu còn chịu sức ép từ tăng trưởng bán lẻ hạ từ 4,8% xuống 3,7% và đầu tư tài sản cố định 7 tháng chỉ tăng 1,6%, trong khi bất động sản tiếp tục yếu. Những yếu tố này có thể buộc Bắc Kinh phải mở thêm gói hỗ trợ để vực cầu.

Từ đầu tháng 7, tồn kho đồng trên LME tăng thêm 16.950 tấn, một phần do chênh lệch giá COMEX – LME thu hẹp khiến dòng hàng dịch chuyển. Tồn kho đi lên là lực cản ngắn hạn với giá, nhất là khi đầu ra chưa khởi sắc.

Các quỹ đã hạ nhiệt hoạt động mua ròng từ cuối tháng 7; đến giữa tháng 8, vị thế mua ròng còn khoảng 24.545 hợp đồng. Mức độ hiện tại được đánh giá là vừa phải, khiến thị trường nhạy cảm hơn với tin tức mới.

Chi phí xử lý duy trì thấp quanh 38 USD/tấn trong tháng 8, thậm chí phí giao ngay âm – tín hiệu nguồn tinh quặng khan hiếm, biên lợi nhuận luyện kim co hẹp và nguy cơ cắt giảm công suất. Bên cạnh đó, mỏ El Teniente (Chile) tạm ngừng một phần hoạt động, góp phần tạo “tấm đệm” cho mặt bằng giá.

UBS cho rằng cán cân cung – cầu nửa cuối 2026 khó thay đổi lớn, trong khi giá vẫn có cơ hội duy trì xu hướng tích cực tới cuối 2026 nếu nhu cầu toàn cầu cải thiện nhờ các gói kích thích, đặc biệt tại Mỹ trong bối cảnh Fed được kỳ vọng nới lỏng.

Tôn trọng bối cảnh cầu yếu – tồn kho tăng, ưu tiên canh mua khi điều chỉnh sâu, tránh đuổi giá các nhịp bật kỹ thuật. Duy trì quan điểm tích cực có điều kiện: theo sát gói kích thích tại Trung Quốc, quỹ đạo tồn kho LME và tín hiệu thắt cung (TC thấp, tin mỏ). Khi các tín hiệu này đồng pha, nâng dần tỷ trọng theo xu hướng lên.