Bài của Lý Quốc Huy

MWG - Tạo đáy hay phá đáy?

Kết quả kinh doanh của MWG Q4/2022: doanh thu giảm -15% còn 30.6k tỷ nhưng LNG tăng +7.5%, LNR còn 619 tỷ (-60% YoY)

BLNG cao do:

(i) doanh thu từ mảng bách hóa cao hơn mang lại tỷ suất lợi nhuận gộp tốt hơn so với mảng ICT

(ii) Trong Q4.2022, công ty triển khai khuyến mãi tặng kèm hàng với HTK có biên LNG cao như phụ kiện, laptop, đồng hồ, kính, điều này không ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận gộp

Tuy vậy, tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu tăng mạnh từ 15,3% trong Q4.2021 lên 22,5% so với cùng kỳ trong Q4.2022.

Thu nhập tài chính giảm từ 159 tỷ xuống -70 tỷ YoY.

Hàng tồn kho

HTK giảm 12% svck, 10% QoQ, đặc biệt ở laptop (-29% QoQ) + phụ kiện (-23.9% QoQ).

Vòng quay HTK tăng từ 93 ngày lên 98 ngày.

KH 2023: Doanh thu 135-150k tỷ, LNR 4.2k-4.7k tỷ

ICT chiếm 75-80% (~101k - 120k tỷ)

BHX chiếm 20-25% (~27k - 37.5k), kỳ vọng có lãi từ Q4 2023.

Định giá

Theo quan điểm của chúng tôi thì với BHX câu chuyện vẫn là không sáng sủa trong nửa đầu năm và cái được NDT quan tâm nhiều nhất là điểm hòa vủa BHX vẫn chưa thể xác định trong thời gian này vì (1) Lợi nhuận gộp nhiều khả năng không giữ được 27% thì điểm hòa vốn sẽ không còn là 1.5 - 1.6 tỷ/CH mà là 1.7 -1.9 tỷ/CH.

Vậy NDT chỉ nên đầu tư khi cổ phiếu MWG thực sự rẻ.

Vốn hóa hiện tại là 58,169 tỷ, lợi nhuận gần nhất là 4100 tỷ => PE = 14.2.

=> Cao với 1 CTy có mức tăng trưởng âm.

Nếu PE về 9,10 thì giác MWG cần chiết khấu 30% nữa thì mới hấp dẫn.

Hiện tại P/B =2.4 => Giá cp cầ n giảm khoảng 20% nữa. Tương đương với mức giá 32.000VND/CP.