Bài của Tô Oanh

Hầu hết các nhà phân tích dự đoán rằng tại Jackson Hole, các ngân hàng trung ương sẽ nhắc lại thông báo "công việc chưa hoàn thành", cho thấy sự cần thiết phải thắt chặt chính sách tiền tệ trong thời gian dài. Điều này ngụ ý ý định tăng thêm lãi suất thực ngắn hạn (thậm chí tạm dừng khi lạm phát chậm hơn), mặc dù áp lực lạm phát và chỉ số PMI kém đã giảm đáng kể và duy trì những điều đó cho đến khi có bằng chứng rõ ràng hơn về sự suy thoái của thị trường lao động. Đây là cái mà chúng tôi gọi ở đây là kịch bản Volcker - một chiến thắng quyết định chống lại lạm phát, bằng bất cứ giá nào. ( Xác suất ngụ ý thị trường là 55-70% )

Tuy nhiên, kết quả của Volcker không được định sẵn. Mặc dù khó có thể được đề cập rõ ràng trong các bài phát biểu khai mạc, nhưng có khả năng các cuộc thảo luận tại hội nghị có thể chuyển sang đặt câu hỏi về sự cần thiết của việc duy trì lãi suất thực tế ban đầu 4% ở thời điểm hiện tại và liệu có chỗ nào để điều chỉnh hay không. với kỳ vọng của thị trường vào năm 2024 bằng cách giảm một nửa tỷ lệ thực tế ban đầu, điều này vẫn hàm ý quan điểm chính sách tiền tệ hạn chế hợp lý . Chúng tôi gọi đây là kịch bản "nhiệm vụ kép". ( Xác suất ngụ ý thị trường là 30-45% )

Xem xét đường cong UST 10y và 3 tháng-10 năm thông qua mô hình cơ bản 10 năm của Hoa Kỳ cho các kịch bản trên (biểu đồ ở phần cuối bên dưới):

· Kịch bản UST 10 năm Volcker (Lãi suất thực cao hơn vào năm 2023, suy thoái nhẹ trong Quý 1-Quý 2 năm 2024, BEI giảm xuống dưới 1,8, lãi suất giảm xuống 2%, phục hồi trong nửa đầu năm 2024, tài chính vẫn lỏng lẻo cho đến cuộc bầu cử). Lãi suất 10 năm hiện gần bằng giá trị hợp lý, nó giảm xuống dưới 3% khi suy thoái kinh tế bắt đầu với mức thấp trong Quý 2-24 nhưng sau đó nó tăng trở lại phạm vi 4,5-4,8 vào cuối năm 2025. Chúng tôi thích chênh lệch định hướng hơn là 2 năm 10 năm đứng vững cho kịch bản này vì tỷ giá vol vẫn còn khá đắt.

· Kịch bản 10 năm UST Nhiệm vụ kép (Lãi suất thực thấp hơn vào năm 2023 theo hướng dẫn của Fed về điều chỉnh lãi suất thực vào năm 2024, tăng trưởng ổn định, BEI dài hạn tăng ổn định lên 3%, cắt giảm lãi suất xuống 3,5% vào năm 2024, thắt chặt tài chính do tăng trưởng danh nghĩa cao hơn). Hợp đồng kỳ hạn 10 năm khó có thể được hưởng lợi từ việc điều chỉnh lãi suất đầu vào và dự kiến ​​sẽ duy trì ở mức hiện tại với rủi ro tăng lên 5% khi mức hòa vốn tiến tới 3%.

· Kịch bản đường cong Volcker - đường cong dốc chậm trong Q4-24 và tăng mạnh trong Q1-24 với 3 tháng-10 năm đạt +160bps trong Q4-24. Nó bắt đầu phẳng khi một chu kỳ đi bộ đường dài mới bắt đầu vào năm 2025

· Kịch bản đường cong Nhiệm vụ kép - đường cong dốc nhanh hơn Q4-24 và tiếp tục dốc với 3 tháng-10 năm đạt +150bps trong Q4-24 nhưng vẫn dốc vào năm 2025

Kịch bản ngắn hạn tháng 12 năm 2024 nghiêng về Hoa Kỳ, Châu Âu và Vương quốc Anh là lãi suất chính sách sẽ thấp hơn vào năm 2024 - liệu các ngân hàng trung ương sẽ đẩy lùi hay tán thành việc định giá thị trường này vào cuối tuần này?

Trong hợp đồng tương lai trái phiếu 10 năm , CN1 và RX1 có kỳ vọng tích cực trong kịch bản Volcker trong khi OAT và BTP được dự đoán sẽ suy yếu. Tất cả các hợp đồng tương lai không đánh bại được tiền mặt, điều này giải thích xu hướng giảm giá miễn là chính sách thắt chặt hơn. TY1 và G 1 hoạt động tốt hơn khi tăng trưởng giảm nhờ nới lỏng chính sách và kỳ vọng TY1 cao hơn lợi nhuận tiền mặt hàng quý hiện tại. Do đó, chúng tôi giả định rằng nếu Fed chuyển sang điều chỉnh lãi suất thực giữa chu kỳ, mức độ tương đương rủi ro ban đầu sẽ tăng lên.

Trong lĩnh vực hàng hóa, kịch bản ủy nhiệm kép khá lạc quan đối với kim loại quý nhưng tương tự như cổ phiếu, năng lượng cần nới lỏng hơn nữa và tăng trưởng phục hồi để hoạt động tốt.

Trong tiêu chuẩn tín dụng, lợi nhuận lịch sử trong chế độ này nghiêng về EM IG so với US HY.

Trong thị trường chứng khoán, việc mua NQ1 so với các Ngân hàng EU có vẻ như là một chiến lược có thể đánh bại tỷ lệ tiền mặt cao.

Kịch bản 10 năm của Hoa Kỳ Volcker. (Lãi suất thực cao hơn vào năm 2023, suy thoái nhẹ trong Quý 1-Quý 2 năm 2024, BEI giảm xuống dưới 1,8, lãi suất giảm xuống 2%, phục hồi trong nửa đầu năm 2024, tài chính vẫn lỏng lẻo cho đến cuộc bầu cử)

Kịch bản đường cong Volcker - đường cong dốc chậm trong Q4-24 và tăng mạnh trong Q1-24 với 3 tháng-10 năm đạt +160bps trong Q4-24. Nó bắt đầu phẳng khi một chu kỳ đi bộ đường dài mới bắt đầu vào năm 2025

Kịch bản 10 năm của Hoa Kỳ Nhiệm vụ kép (Lãi suất thực thấp hơn vào năm 2023 theo hướng dẫn của Fed về điều chỉnh lãi suất thực vào năm 2024, tăng trưởng ổn định, BEI dài hạn tăng đều đặn lên 3%, cắt giảm lãi suất xuống 3,5% vào năm 2024, thắt chặt tài chính do tăng trưởng danh nghĩa cao hơn)

Kịch bản đường cong Nhiệm vụ kép - đường cong dốc nhanh hơn Q4-24 và tiếp tục dốc với 3 tháng-10 năm đạt +150bps trong Q4-24 nhưng vẫn dốc vào năm 2025

Nguồn: GomanSach,..

Nhà đầu tư có thể tham gia giao dịch trực tiếp trên thị trường hàng hoá của Bô Công Thương. Với nhiều ưu điểm như: Mua bán 2 chiều, T0, miễn lãi margin ... Liên hệ với tôi để hợp tác và nhận các tư vấn tốt nhất về thị trường hàng hoá

Link nguồn FB: https://www.facebook.com/oanhHCT

Hỗ trợ - Tư vấn: 0961 850 898 (mobile/zalo)

Tham gia nhóm vĩ mô: https://zalo.me/g/psihea564

Tìm hiểu về thị trường: https://forms.gle/5faPio3hEafED46u8