Bài của Sói Già Vndirect

NHNN đã trở lại bơm ròng trên thị trường mở trong tháng 7/2024 với quy mô khoảng 62,3 nghìn tỷ đồng, tính đến ngày 24/07. Khác với tháng trước, NHNN duy trì đều đặn việc cho vay kỳ hạn ngắn (7 ngày) thông qua nghiệp vụ mua kỳ hạn, giá trị giao dịch trung bình mỗi phiên trong tháng 7 là 6,2 nghìn tỷ đồng. Đồng thời, việc phát hành tín phiếu NHNN vẫn giữ được tần suất tương tự tháng trước, tuy nhiên quy mô phát hành trung bình mỗi phiên là cao hơn khoảng 2 nghìn tỷ đồng so với tháng trước. Kỳ hạn phát hành tín phiếu giữ nguyên 14 ngày kể từ 21/06 đến nay. Tháng 7 ghi nhận 189 nghìn tỷ tín phiếu NHNN đáo hạn, đây cũng là nguyên nhân chính khiến cho NHNN bơm ròng trở lại trong tháng qua. Tại ngày 24/07, số dư kênh cầm cố là 47,3 nghìn tỷ đồng, trong khi đó, số dư kênh tín phiếu là 79,3 nghìn tỷ đồng.

Lãi suất trên thị trường liên ngân hàng trong tháng qua ít biến động. Trong đó, mức tăng mạnh nhất được ghi nhận ở lãi suất cho vay qua đêm, bình quân đạt 4,6%/năm trong tháng 7, cao hơn khoảng 70 điểm cơ bản so với mức trung bình trong tháng trước. Lãi suất kỳ hạn 1 tuần trung bình khoảng 4,7%/năm, tăng 40 điểm cơ bản so với tháng trước. Trong khi đó, lãi suất cho vay các kỳ hạn dài hơn chỉ thay đổi từ 10-20 điểm cơ bản so với tháng 6. Lãi suất cho vay qua đêm cao hơn cũng song hành với khối lượng giao dịch tăng, doanh số giao dịch cho vay qua đêm bình quân trong tháng 7/2024 tăng khoảng 9% so với tháng trước, đạt 303,9 nghìn tỷ đồng. Điều này phần nào lý giải cho việc điều tiết bơm tiền của NHNN trên thị trường mở, cùng với đó, lãi suất trên thị trường mở không đổi ở mức 4,5%/năm trong suốt 1 tháng qua

Một nhân tố mới nổi lên trong tháng qua đối với xu hướng đồng USD là chính sách làm suy yếu đồng USD mà cựu Tổng thống Mỹ Donald Trump dự kiến sẽ theo đuổi nếu ông trở lại Nhà Trắng vào năm tới. Chỉ số DXY đã thực sự giảm 1,4% trong tháng qua từ mức cao 105,9 còn 104,4 tại ngày 24/07. Đối với Trump và người đồng hành tranh cử vị trí Phó Tổng Thống (J.D. Vance), một đồng USD yếu là cần thiết để thúc đẩy sản xuất và tăng khả năng cạnh tranh xuất khẩu của Mỹ.

Tuy nhiên, quan điểm này đối mặt với sự hoài nghi của các nhà kinh tế và phân tích chính sách bởi một số lý do:

Danh sách các chính sách kinh tế mà Trump đưa ra bao gồm tăng thuế đối với hàng nhập khẩu không chỉ từ Trung Quốc, cắt giảm thuế TNDN và nới lỏng chính sách tài khoá cũng như thâm hụt ngân sách sẽ đưa đến hệ quả ngược lại với mục tiêu làm giảm giá trị đồng USD;

Nền kinh tế Mỹ về cơ bản vẫn là một nền kinh tế tăng trưởng dựa vào nhập khẩu và tiêu dùng, một đồng USD yếu có thể sẽ khiến cho lạm phát tăng trở lại, vốn cũng mâu thuẫn với chính sách kiềm chế lạm phát mà Trump đưa ra;

Một chính sách đồng USD yếu sẽ cần đến sự can thiệp của chính sách tiền tệ và ảnh hưởng đến tính độc lập của Fed, cũng như đi ngược lại cam kết của khối G7 về tỷ giá hối đoái do thị trường quyết định. Trong khi đó, Trump tuyên bố sẽ để cho Jerome Powell làm hết nhiệm kỳ Chủ tịch Fed, phần nào phản ánh quan điểm duy trì sự độc lập của Fed ít nhất đến tháng 5/2026

Trong tháng 7/2024, tỷ giá USDVND hạ nhiệt ở cả hai thị trường chính thức và phi chính thức. Cụ thể, tỷ giá trên thị trường liên ngân hàng giảm nhẹ 0,4% so với cuối tháng trước còn 25.356 đồng/USD tại ngày 24/7. Tỷ giá bán của VCB đi ngang trong tháng qua và vẫn giao dịch ở mức kịch trần của biên độ cho phép ở mức 25.478 đồng/USD. Trong khi đó, tỷ giá thị trường tự do giảm từ mức cao kỷ lục 26.030 đồng/USD vào ngày 27/06 còn 25.740 đồng/USD, tương đương mức giảm khoảng 1,1%. Trong tháng qua, NHNN chỉ bán USD can thiệp một vài ngày đầu tháng với quy mô nhỏ. Điều này cho thấy áp lực cung-cầu ngoại tệ trong ngắn hạn là không cao, tuy nhiên, chúng tôi vẫn quan ngại về việc áp lực tỷ giá có thể tăng trở lại trong khoảng cuối quý 3 và đầu quý 4