VNM: Lợi nhuận quý 4 có thể tiếp tục tăng hai chữ số dù biên lợi nhuận chịu áp lực

CTCP Sữa Việt Nam (VNM) kỳ vọng lợi nhuận sau thuế quý 4/2026 tiếp tục tăng hai chữ số so với cùng kỳ, tương đương tốc độ tăng trưởng quý 3. Đáng chú ý, triển vọng này được đưa ra trong bối cảnh giá nguyên liệu đầu vào tăng, gây áp lực lên biên lợi nhuận. Điều đó đặt ra câu hỏi: Vinamilk đang phục hồi đủ mạnh để duy trì tăng trưởng lợi nhuận, hay đà tăng hiện tại vẫn phụ thuộc nhiều vào khả năng kiểm soát chi phí?

Động lực quan trọng nhất tiếp tục đến từ thị trường nội địa. Hệ thống cửa hàng Vinamilk và kênh bán lẻ hiện đại ghi nhận tăng trưởng hai chữ số, trong khi kênh truyền thống chỉ tăng 2–3% từ đầu năm. Sự chênh lệch này cho thấy tăng trưởng đang tập trung ở những kênh phân phối có tốc độ mở rộng tốt hơn, thay vì phục hồi đồng đều trên toàn thị trường.

Ở góc độ sản phẩm, GreenFarm và các dòng dinh dưỡng chuyên biệt đang tăng trưởng tích cực, giúp Vinamilk cải thiện cơ cấu doanh thu. Tuy nhiên, GreenFarm hiện chiếm chưa đến 10% doanh thu nên tác động lên toàn doanh nghiệp vẫn còn giới hạn. Trong thời gian tới, công ty tiếp tục phát triển sản phẩm giàu đạm, ít đường, không chứa lactose và mở rộng danh mục sữa chua để đáp ứng xu hướng tiêu dùng chú trọng sức khỏe.

Điểm đáng chú ý là doanh thu cải thiện chưa đồng nghĩa biên lợi nhuận sẽ phục hồi ngay. Biên lợi nhuận gộp quý 3 chỉ đạt 41,4%, chịu áp lực từ giá nguyên liệu tăng. Tình trạng này dự kiến còn ảnh hưởng đến một phần quý 4.

Vinamilk đã chốt giá nguyên liệu cho khoảng 3–6 tháng tới nhằm giảm biến động chi phí. Đồng thời, doanh nghiệp tập trung tối ưu cơ cấu sản phẩm, nâng hiệu quả vận hành và kiểm soát chi phí bán hàng. Đây là những yếu tố quan trọng để duy trì tăng trưởng lợi nhuận ngay cả khi biên gộp chưa cải thiện rõ rệt.

Ở thị trường quốc tế, tín hiệu phục hồi cũng đang xuất hiện. Sau giai đoạn tăng trưởng doanh thu chậm lại trong quý 3, doanh số tháng 10 đã tăng hai chữ số và lượng đơn hàng mới tiếp tục gia tăng. Tuy nhiên, Trung Đông vẫn chiếm khoảng 50% doanh thu xuất khẩu, khiến hoạt động kinh doanh chịu ảnh hưởng đáng kể từ biến động khu vực. Việc mở rộng sang Đông Nam Á và Trung Quốc có thể giúp đa dạng hóa thị trường trong dài hạn.

Một điểm tích cực khác là toàn bộ chuỗi cửa hàng Vinamilk đã bắt đầu tạo ra lợi nhuận trước lãi vay, thuế và khấu hao, dù chưa có lợi nhuận ròng do chi phí đầu tư ban đầu lớn. Điều này cho thấy hiệu quả vận hành đang cải thiện, nhưng chuỗi bán lẻ vẫn cần thêm thời gian để đóng góp thực chất vào lợi nhuận hợp nhất.

Nhìn sang quý 4, VNM có cơ sở duy trì tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số nhờ sức tiêu thụ nội địa, đơn hàng xuất khẩu và kiểm soát chi phí. Dù vậy, giá nguyên liệu tăng và áp lực cạnh tranh nhằm giữ thị phần vẫn là hai rủi ro có thể hạn chế mức cải thiện lợi nhuận.

Câu chuyện đầu tư của VNM vì vậy không chỉ nằm ở việc doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng trở lại, mà còn ở khả năng chuyển tăng trưởng doanh số thành lợi nhuận bền vững. Trong 1–2 quý tới, diễn biến biên lợi nhuận gộp và tốc độ tăng trưởng tiêu thụ nội địa sẽ quyết định chất lượng phục hồi.

Với doanh nghiệp đang bước vào giai đoạn cải thiện hoạt động như VNM, việc xác định vùng giá đầu tư phù hợp cũng quan trọng không kém đánh giá triển vọng kinh doanh. Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và giá mục tiêu của VNM có thể vào trang tiểu sử để xem phân tích chi tiết.