BVH lợi nhuận vẫn tăng nhưng áp lực bồi thường đang che mờ chất lượng tăng trưởng

Tập đoàn Bảo Việt (BVH) vừa ghi nhận lợi nhuận 9 tháng tăng khá tốt, nhưng diễn biến riêng quý 3 cho thấy câu chuyện không hoàn toàn thuận lợi. Lợi nhuận trước thuế quý 3 đạt khoảng 1.010 tỷ đồng, tăng 6,1% so với cùng kỳ nhưng giảm 21,3% so với quý trước. Điểm đáng chú ý không nằm ở mức tăng lợi nhuận, mà ở việc chi phí bồi thường tăng mạnh khiến hoạt động bảo hiểm chịu áp lực lớn hơn, trong khi thu nhập tài chính tiếp tục đóng vai trò bù đắp.

Trong 9 tháng, tổng phí bảo hiểm gốc đạt khoảng 33,5 nghìn tỷ đồng, tăng 2,4%, còn lợi nhuận trước thuế đạt gần 3,3 nghìn tỷ đồng, tăng 24,3%. Tuy nhiên, tăng trưởng doanh thu bảo hiểm vẫn khá phân hóa. Phí bảo hiểm nhân thọ đạt 23,7 nghìn tỷ đồng, giảm 2,1%, trong khi phi nhân thọ tăng 13,9% lên 9,4 nghìn tỷ đồng. Riêng quý 3, nhân thọ gần như đi ngang còn phi nhân thọ chỉ tăng 6,2%, chậm đáng kể so với mức 18,2% trong nửa đầu năm.

Vấn đề lớn nhất hiện tại là chi phí bồi thường. Tổng chi phí bồi thường và dự phòng nghiệp vụ quý 3 tăng 8,6% lên hơn 9.000 tỷ đồng. Trong đó, chi phí bồi thường nhân thọ tăng 26,4% lên 5.400 tỷ đồng, còn phi nhân thọ tăng 20,3% lên khoảng 1.500 tỷ đồng. Mức tăng này đủ lớn để lấn át tác động tích cực từ việc dự phòng toán học giảm và khoản hoàn nhập dự phòng cam kết đầu tư khoảng 500 tỷ đồng.

Đây cũng là điểm cần nhìn kỹ khi đánh giá chất lượng lợi nhuận BVH. Lợi nhuận vẫn tăng, nhưng phần cải thiện không đến từ hoạt động bảo hiểm cốt lõi. Chi phí bồi thường nhân thọ tăng mạnh có thể phản ánh tỷ lệ hợp đồng đáo hạn hoặc hủy bỏ cao hơn, trong bối cảnh tài chính hộ gia đình chịu áp lực khi mặt bằng lãi suất duy trì ở mức cao.

Ở chiều ngược lại, danh mục đầu tư tài chính đang là bộ đệm quan trọng. Thu nhập tài chính thuần quý 3 đạt khoảng 3.515 tỷ đồng, tăng 21% so với cùng kỳ. Lãi tiền gửi kỳ hạn tăng mạnh, trong khi lãi trái phiếu cũng cải thiện. Lợi suất đầu tư đạt 6,38%, tăng 28 điểm cơ bản so với quý trước. Dù vậy, chi phí vốn từ các giao dịch mua bán lại và các khoản vay cũng tăng khá nhanh, phần nào làm giảm tác động tích cực từ môi trường lãi suất.

Như vậy, câu hỏi quan trọng với BVH trong 1–2 quý tới không phải là thu nhập tài chính có tiếp tục tốt hay không, mà là chi phí bồi thường có hạ nhiệt đủ nhanh để hoạt động bảo hiểm cải thiện hay không. Nếu chi phí bồi thường trở lại mức bình thường trong khi lợi suất đầu tư duy trì cao, lợi nhuận có cơ sở cải thiện rõ hơn. Ngược lại, nếu tình trạng bồi thường cao kéo dài, BVH sẽ tiếp tục phụ thuộc nhiều vào thu nhập tài chính để duy trì tăng trưởng.

Rủi ro đáng chú ý còn nằm ở việc tăng trưởng phi nhân thọ đã chậm lại, trong khi nhân thọ mới chỉ ổn định chứ chưa thực sự phục hồi. Điều này khiến khả năng mở rộng lợi nhuận từ hoạt động bảo hiểm trong ngắn hạn chưa thật sự rõ ràng.

Tóm lại, BVH vẫn đang có nền lợi nhuận tốt nhờ danh mục đầu tư tài chính, nhưng chất lượng tăng trưởng quý 3 chưa đủ thuyết phục khi chi phí bồi thường tăng mạnh. Biến số quyết định câu chuyện trong thời gian tới sẽ là tốc độ hạ nhiệt của chi phí bồi thường, thay vì chỉ nhìn vào mức tăng lợi nhuận chung.

Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và giá mục tiêu của BVH có thể vào trang tiểu sử để xem phân tích chi tiết.