SIP lợi nhuận giảm nhưng câu chuyện tăng trưởng lại sáng hơn

CTCP Đầu tư Sài Gòn VRG (SIP) ghi nhận lợi nhuận quý 3 giảm 6% so với cùng kỳ, nhưng đây chưa phải tín hiệu cho thấy hoạt động kinh doanh suy yếu. Điểm đáng chú ý hơn nằm ở lợi nhuận gộp tăng 25% và giá trị hợp đồng thuê đất mới lên khoảng 1.170 tỷ đồng. Nói cách khác, lợi nhuận hiện tại giảm nhẹ nhưng nền tảng tạo tiền cho các quý tới đang được củng cố.

Quý 3, SIP đạt doanh thu 2.426 tỷ đồng, tăng 9% so với cùng kỳ và gần như đi ngang so với quý trước. Động lực lớn nhất tiếp tục đến từ mảng cung cấp điện, nước cho các khu công nghiệp với doanh thu 2.052 tỷ đồng, tăng 14%. Mảng cho thuê đất khu công nghiệp đạt 116 tỷ đồng, tăng 15%. Hai hoạt động này giúp lợi nhuận gộp tăng 25% lên 364 tỷ đồng, nhanh hơn đáng kể tốc độ tăng doanh thu.

Đây là điểm cần chú ý hơn con số lợi nhuận ròng giảm 6%. Hoạt động cốt lõi của SIP thực tế vẫn đang cải thiện, đặc biệt khi doanh thu điện, nước tạo nguồn thu tương đối ổn định còn cho thuê đất khu công nghiệp mang lại biên lợi nhuận tốt hơn.

Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 344 tỷ đồng, giảm 6% so với cùng kỳ và 17% so với quý trước. Một phần nguyên nhân nằm ở chi phí lãi vay tăng mạnh lên 118 tỷ đồng, cao hơn 159% so với cùng kỳ trong bối cảnh mặt bằng lãi suất tăng. Ngược lại, SIP có 243 tỷ đồng doanh thu tài chính từ tiền gửi và cho vay, tăng 40%, qua đó bù đắp một phần áp lực chi phí vốn.

Nhưng câu chuyện quan trọng nhất của SIP lại nằm ở phần chưa được phản ánh hết vào lợi nhuận hiện tại.

Cuối quý 3, doanh thu chưa thực hiện dài hạn của SIP đã tăng lên 14.600 tỷ đồng. Đáng chú ý, giá trị hợp đồng thuê đất mới đủ điều kiện ghi nhận doanh thu trong riêng quý 3 đạt khoảng 1.170 tỷ đồng, chủ yếu đến từ các hợp đồng tại KCN Phước Đông và LABS. Biểu đồ trên trang đầu cũng cho thấy đây là mức giá trị hợp đồng mới cao nhất trong các quý từ đầu năm 2024 đến nay.

Điều này tạo độ nhìn thấy tương đối tốt cho doanh thu và dòng tiền trong các quý tiếp theo. SIP không cần phụ thuộc hoàn toàn vào việc liên tục ký hợp đồng mới để duy trì tăng trưởng từng quý, bởi lượng doanh thu chưa thực hiện lớn có thể tiếp tục được phân bổ theo tiến độ.

Rủi ro cần theo dõi là chi phí lãi vay đang tăng nhanh. Nếu lãi suất duy trì ở mức cao, phần cải thiện từ hoạt động cốt lõi có thể tiếp tục bị bào mòn ở cấp lợi nhuận ròng. Bên cạnh đó, tiến độ ký mới và ghi nhận các hợp đồng thuê đất vẫn là biến số quan trọng quyết định tốc độ tăng trưởng.

Nhìn tổng thể, con số lợi nhuận giảm 6% chưa phản ánh đầy đủ câu chuyện của SIP. Lợi nhuận gộp đang tăng nhanh, nguồn thu điện nước duy trì ổn định và lượng hợp đồng thuê đất mới tạo nền cho doanh thu tương lai. Trong 1–2 quý tới, điểm cần nhìn không chỉ là lợi nhuận ròng tăng hay giảm, mà là tốc độ chuyển 14.600 tỷ đồng doanh thu chưa thực hiện thành doanh thu và dòng tiền thực tế.

Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và giá mục tiêu của SIP có thể vào trang tiểu sử để xem phân tích chi tiết.