VTP: Lợi nhuận quý 3 tăng 28%, đây đã là điểm đảo chiều?

Tổng Công ty cổ phần Bưu chính Viettel (VTP) ghi nhận sự trở lại khá rõ trong quý 3/2026 khi doanh thu tăng 17% và lợi nhuận sau thuế đạt 109 tỷ đồng, tăng 28% so với cùng kỳ. Điểm đáng chú ý không chỉ nằm ở tăng trưởng doanh thu, mà là biên lợi nhuận đã cải thiện đáng kể. Tuy nhiên, lợi nhuận 9 tháng vẫn giảm 14%, vì vậy câu hỏi quan trọng là nhịp phục hồi này có đủ bền để mở ra một chu kỳ tăng trưởng mới hay không.

Động lực chính đến từ mảng dịch vụ khi doanh thu quý 3 tăng 31%, được hỗ trợ bởi nhu cầu chuyển phát ổn định cùng đóng góp cao hơn từ logistics và vận tải. Sản lượng hàng hóa trên các sàn thương mại điện tử lớn vẫn tăng hơn 10% so với cùng kỳ, dù tốc độ đã chậm lại so với nửa đầu năm. Điều này cho thấy VTP không còn được hưởng một thị trường tăng trưởng quá nóng, nhưng nhu cầu nền vẫn đủ tốt để duy trì sản lượng chuyển phát. Hợp tác với FedEx cũng có thể bổ sung thêm dư địa cho mảng này.

Quan trọng hơn, chất lượng tăng trưởng đang cải thiện. Biên lợi nhuận gộp hợp nhất tăng từ 4,6% lên 6,5%, trong khi biên mảng dịch vụ tăng 0,4 điểm % lên 6,5%. VTP đang dịch chuyển cơ cấu doanh thu về các hoạt động có biên cao hơn, đồng thời tối ưu chi phí thu mua và nhiên liệu. Đây là lý do lợi nhuận quý 3 tăng nhanh hơn doanh thu.

Ngay cả mảng thương mại vốn bị thu hẹp cũng cho thấy sự thay đổi tích cực. Doanh thu giảm 23% xuống 992 tỷ đồng do VTP tiếp tục giảm hoạt động thẻ cào điện thoại, nhưng biên lợi nhuận gộp lại tăng mạnh từ 0,7% lên 6,7%. Việc chủ động bỏ bớt doanh thu biên thấp và chuyển sang vật tư logistics, bao bì cùng các mô hình kinh doanh mới giúp chất lượng doanh thu tốt hơn, dù quy mô mảng này nhỏ đi.

Đây cũng là điểm cần nhìn khác về VTP. Trong 9 tháng, doanh thu đã tăng 8% lên 16.117 tỷ đồng nhưng lợi nhuận vẫn giảm 14% xuống 217 tỷ đồng. Như vậy, quý 3 mới là tín hiệu đầu tiên cho thấy quá trình tái cơ cấu bắt đầu chuyển hóa thành lợi nhuận. Quý 4 thường là mùa cao điểm của VTP, nên nếu biên lợi nhuận tiếp tục giữ được mức hiện tại, có cơ sở để kỳ vọng lợi nhuận cuối năm duy trì đà phục hồi.

Về dài hạn, dự án Cửa khẩu thông minh tại Lào Cai có thể mở rộng vai trò của VTP trong logistics xuyên biên giới Việt Nam - Trung Quốc. Dự án có tổng vốn đầu tư 860 tỷ đồng, trong đó giai đoạn đầu dự kiến triển khai từ quý 4/2026 đến quý 2/2027. Tuy nhiên, đóng góp lợi nhuận trong quý 4/2026 được kỳ vọng còn hạn chế, vì vậy đây chưa phải động lực cho kết quả kinh doanh ngắn hạn mà chủ yếu bổ sung câu chuyện tăng trưởng từ năm 2027 trở đi.

Rủi ro lớn nhất vẫn nằm ở tốc độ tăng trưởng thương mại điện tử đang dần bình thường hóa và khả năng duy trì biên lợi nhuận sau khi đã cải thiện mạnh trong quý 3. Nếu doanh thu dịch vụ tiếp tục tăng nhưng chi phí vận hành quay trở lại, tốc độ phục hồi lợi nhuận có thể chậm hơn kỳ vọng.

Nhìn chung, điểm đáng chú ý nhất của VTP hiện tại không phải là doanh thu tăng nhanh hơn, mà là doanh nghiệp đang kiếm được nhiều lợi nhuận hơn trên mỗi đồng doanh thu nhờ thay đổi cơ cấu kinh doanh. Quý 4 sẽ là phép thử quan trọng để xác nhận mức biên mới có bền vững hay không, trước khi câu chuyện cửa khẩu thông minh bắt đầu đóng vai trò rõ hơn từ năm 2027.

Nếu biên lợi nhuận tiếp tục được giữ vững trong mùa cao điểm cuối năm, câu chuyện của VTP sẽ có cơ sở chuyển từ “phục hồi một quý” sang “cải thiện chất lượng tăng trưởng”.

Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và giá mục tiêu của VTP có thể vào trang tiểu sử để xem phân tích chi tiết.