FOMC duy trì lãi suất ở mức 3,75%–4% trong bối cảnh lạm phát vẫn dai dẳng, giá năng lượng tăng cao và nền kinh tế Mỹ duy trì sức chống chịu. Tuy nhiên, những bất đồng trong nội bộ Fed đang làm gia tăng kỳ vọng về khả năng tăng lãi suất trở lại vào tháng 12/2026 và tháng 3/2027.

Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) hôm thứ Tư quyết định giữ nguyên lãi suất điều hành trong phạm vi 3,75%–4%, lựa chọn duy trì chính sách hiện tại trong bối cảnh triển vọng lạm phát còn nhiều bất định và cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tại Mỹ đang đến gần.

Quyết định này phản ánh thế khó của Fed: một mặt, nền kinh tế Mỹ vẫn duy trì đà tăng trưởng tương đối vững chắc; mặt khác, áp lực giá cả chưa có dấu hiệu hạ nhiệt đủ rõ ràng để bảo đảm lạm phát quay trở lại mục tiêu 2%.

Trong tuyên bố sau cuộc họp, Fed đánh giá hoạt động kinh tế tiếp tục mở rộng với tốc độ mạnh mẽ, chi tiêu trong nước ổn định, đầu tư vốn duy trì ở mức cao và thị trường lao động chưa ghi nhận biến động đáng kể về tỷ lệ thất nghiệp. Tuy nhiên, cơ quan này đồng thời nhấn mạnh lạm phát vẫn ở mức cao và cần thêm dữ liệu để xác định định hướng chính sách phù hợp.

Đáng chú ý, những bất đồng trong nội bộ FOMC cho thấy sự phân hóa ngày càng rõ rệt về cách thức ứng phó với rủi ro lạm phát. Diễn biến này khiến thị trường phải cân nhắc lại khả năng Fed tiếp tục duy trì chính sách hiện hành, thay vì sớm chuyển sang nới lỏng tiền tệ như kỳ vọng trước đó.

Điểm đáng chú ý trong thông điệp của Fed là sự kết hợp giữa đánh giá tích cực về tăng trưởng kinh tế và quan điểm cứng rắn đối với lạm phát. Đây có thể được xem là tín hiệu cho thấy cơ quan hoạch định chính sách vẫn để ngỏ khả năng thắt chặt tiền tệ nếu áp lực giá cả tiếp tục kéo dài.

Theo đánh giá của RSM, việc chỉ giữ nguyên lãi suất trong khi các chỉ số giá tiêu dùng (CPI) và giá sản xuất (PPI) tháng 9 tăng nhanh có thể khiến Fed đối mặt với áp lực phải hành động mạnh hơn trong những tháng tới.

RSM dự báo Fed có thể tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 12/2026 và tiếp tục tăng trong tháng 3/2027. Kịch bản này phản ánh quan điểm rằng áp lực lạm phát hiện tại không đơn thuần là hệ quả nhất thời của các yếu tố thương mại hay chi phí năng lượng.

Đối với chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) – thước đo lạm phát được Fed ưu tiên theo dõi – RSM dự báo mức tăng 0,5% theo tháng, tương ứng mức tăng 3,6% so với cùng kỳ năm trước. Nếu được dữ liệu thực tế xác nhận, mức tăng này sẽ củng cố quan điểm rằng quá trình đưa lạm phát về mục tiêu 2% có thể kéo dài hơn dự kiến.

Tuy nhiên, cần phân biệt giữa dự báo của RSM và định hướng chính sách chính thức của Fed. Việc tăng lãi suất trong các cuộc họp tới vẫn phụ thuộc vào diễn biến lạm phát, thị trường lao động, điều kiện tài chính và các dữ liệu kinh tế mới.

Một trong những yếu tố khiến triển vọng lạm phát trở nên khó lường là cú sốc năng lượng ngày càng nghiêm trọng. Giá dầu và các sản phẩm chưng cất tăng cao có thể làm gia tăng chi phí vận tải, sản xuất và tiêu dùng, qua đó tạo thêm áp lực lên mặt bằng giá cả.

Trong khi đó, làn sóng đầu tư vào hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI) tiếp tục hỗ trợ nhu cầu vốn và hoạt động kinh tế. Theo nhận định của RSM, dòng vốn đầu tư này có thể ít nhạy cảm hơn với những đợt tăng lãi suất thông thường, khiến tác động kiềm chế nhu cầu của chính sách tiền tệ trở nên kém hiệu quả hơn.

RSM cho rằng Fed có thể đang đánh giá thấp mức độ thắt chặt cần thiết để đưa lạm phát trở lại quỹ đạo ổn định. Nếu tăng trưởng tiếp tục vượt xu hướng dài hạn trong khi áp lực chi phí chưa suy giảm, cơ quan này có thể phải duy trì mặt bằng lãi suất cao trong thời gian dài hơn, thậm chí cân nhắc các đợt tăng lãi suất bổ sung.

Theo dự báo của RSM, GDP Mỹ có thể tăng trưởng 3,4% khi số liệu được công bố vào thứ Sáu. Nếu triển vọng tăng trưởng tích cực đi cùng lạm phát dai dẳng, dư địa để Fed sớm chuyển sang nới lỏng chính sách sẽ tiếp tục bị thu hẹp.

Trước câu hỏi vì sao Fed chưa tăng lãi suất ngay tại cuộc họp nếu khả năng thắt chặt trong tháng 12 vẫn được đặt ra, Chủ tịch Fed Kevin Warsh cho rằng cơ quan này cần thêm thông tin để đánh giá đầy đủ triển vọng kinh tế và xác định thời điểm hành động phù hợp.

Lập trường này phản ánh cách tiếp cận dựa trên dữ liệu, trong đó Fed tránh đưa ra quyết định quá sớm khi mức độ bất định vẫn cao. Tuy nhiên, sự thận trọng cũng đồng nghĩa với rủi ro chính sách phải điều chỉnh mạnh hơn nếu lạm phát tiếp tục vượt kỳ vọng.

Về chiến lược dài hạn, Fed dự kiến vẫn duy trì tám cuộc họp chính sách mỗi năm. Một số cuộc họp trong năm 2027 và 2028 sẽ tập trung vào việc rà soát chiến lược tiền tệ, thay vì đưa ra quyết định lãi suất hoặc cập nhật dự báo kinh tế. Những thay đổi này có thể tác động đến cách thị trường theo dõi và diễn giải thông điệp chính sách của ngân hàng trung ương.

Trong một nghiên cứu gần đây, RSM mô phỏng tác động của việc lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng từ 4,5% lên 6%. Kết quả cho thấy nền kinh tế có thể vẫn duy trì khả năng chống chịu tương đối tốt, với tăng trưởng và việc làm suy yếu ở mức hạn chế, trong khi lạm phát không giảm đáng kể.

Nếu kịch bản này phản ánh đúng diễn biến thực tế, Fed có thể phải đối mặt với một bài toán khó hơn: lãi suất cao chưa chắc đủ sức nhanh chóng hạ nhiệt lạm phát, nhưng lại có thể làm gia tăng chi phí vốn và gây sức ép lên các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất.

Đối với thị trường tài chính, triển vọng Fed tiếp tục thắt chặt sẽ tạo ra những tác động đáng chú ý:

Đồng USD: Có thể được hỗ trợ nếu kỳ vọng lãi suất Mỹ tăng lên, đặc biệt khi lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ đi lên so với các thị trường phát triển khác.

Vàng và bạc: Chịu sức ép nếu lợi suất thực và đồng USD tăng. Tuy nhiên, nhu cầu trú ẩn trước rủi ro địa chính trị và bất ổn kinh tế có thể phần nào bù đắp áp lực này.

Thị trường chứng khoán: Định giá có thể chịu sức ép khi chi phí vốn tăng, đặc biệt đối với các doanh nghiệp tăng trưởng có dòng tiền kỳ vọng tập trung ở tương lai.

Dầu thô và hàng hóa năng lượng: Giá năng lượng cao tiếp tục là yếu tố thúc đẩy lạm phát, nhưng triển vọng giá vẫn phụ thuộc vào cung – cầu thực tế và mức độ leo thang của các rủi ro địa chính trị.

Trái phiếu Chính phủ Mỹ: Lợi suất có thể tăng nếu thị trường điều chỉnh kỳ vọng theo hướng Fed duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt lâu hơn.

Dù vậy, phản ứng của từng nhóm tài sản sẽ không chỉ phụ thuộc vào quyết định lãi suất, mà còn vào mức độ bất ngờ của thông điệp Fed so với những gì thị trường đã phản ánh vào giá.

Việc Fed giữ nguyên lãi suất chưa đồng nghĩa với việc chu kỳ thắt chặt tiền tệ đã kết thúc. Trong bối cảnh lạm phát dai dẳng, chi phí năng lượng tăng và hoạt động kinh tế duy trì sức chống chịu, khả năng tăng lãi suất trở lại đang trở thành một kịch bản cần được thị trường theo dõi sát sao.

RSM nhận định Fed có thể cần ít nhất hai đợt tăng lãi suất nữa trong khoảng năm tháng tới, thậm chí nhiều hơn nếu lạm phát không hạ nhiệt rõ rệt. Đây là dự báo của tổ chức nghiên cứu, không phải cam kết chính sách từ Fed.

Trong thời gian tới, nhà đầu tư cần tập trung vào ba biến số chính: diễn biến lạm phát PCE, xu hướng giá năng lượng và tín hiệu từ lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ. Sự kết hợp của các yếu tố này sẽ quyết định liệu Fed có thể duy trì trạng thái chờ đợi hay buộc phải quay lại chu kỳ thắt chặt.

Với thị trường hàng hóa, đặc biệt là vàng, bạc và dầu thô, biến động có thể gia tăng khi kỳ vọng lãi suất liên tục được điều chỉnh. Quản trị rủi ro và theo dõi phản ứng của thị trường trước các dữ liệu kinh tế sẽ đóng vai trò quan trọng hơn trong việc xây dựng chiến lược giao dịch giai đoạn cuối năm 2026.