PVB: Doanh thu tăng 56%, vì sao lợi nhuận quý 3 vẫn giảm?

Công ty Cổ phần Bọc ống Dầu khí Việt Nam (PVB) đang bước vào giai đoạn hoạt động sôi động nhờ khối lượng công việc lớn từ dự án Lô B – Ô Môn. Tuy nhiên, quý 3 cho thấy một điểm đáng chú ý: doanh thu tăng rất mạnh nhưng lợi nhuận lại đi xuống. Vấn đề của PVB hiện không còn nằm ở thiếu việc làm, mà là doanh nghiệp giữ lại được bao nhiêu lợi nhuận khi chi phí vận hành và vốn lưu động cùng tăng.

Quý 3/2026, PVB đạt 419 tỷ đồng doanh thu, tăng 56% so với cùng kỳ và gần như đi ngang so với quý trước. Động lực chính đến từ khối lượng công việc tại Lô B – Ô Môn tiếp tục duy trì ở mức cao, giúp nhà máy vận hành với công suất lớn. Sau 9 tháng, doanh thu đạt 1.155 tỷ đồng, tăng 90% và đã vượt khoảng 4% kế hoạch cả năm.

Nhưng tăng trưởng doanh thu chưa chuyển hóa tương ứng thành lợi nhuận. Lợi nhuận gộp quý 3 đạt 63 tỷ đồng, tăng 39%, thấp hơn tốc độ tăng doanh thu. Biên lợi nhuận gộp giảm còn 15,1%, thấp hơn 1,8 điểm phần trăm so với cùng kỳ và 2,6 điểm phần trăm so với quý trước. Đây là dấu hiệu đầu tiên cho thấy chất lượng tăng trưởng đang chịu áp lực.

Áp lực rõ hơn nằm ở phía chi phí. Chi phí bán hàng và quản lý tăng khoảng 160% lên gần 30 tỷ đồng, chủ yếu do PVB phải ghi nhận chi phí bán hàng liên quan đến dự phòng bảo hành công trình. Trong khi đó, chi phí lãi vay tăng 178% lên 14,2 tỷ đồng do nhu cầu vốn lưu động lớn hơn và mặt bằng lãi suất cao hơn. Kết quả là lợi nhuận sau thuế quý 3 chỉ còn 17,7 tỷ đồng, giảm 34% so với cùng kỳ dù doanh thu tăng hơn một nửa.

Điểm tích cực là nếu nhìn dài hơn một quý, PVB vẫn đang có một năm tăng trưởng tốt. Lợi nhuận sau thuế 9 tháng đạt khoảng 70 tỷ đồng, tăng 35% và đã vượt khoảng 9% kế hoạch năm. Như vậy, doanh nghiệp đã hoàn thành kế hoạch sớm, trong khi khối lượng công việc từ Lô B – Ô Môn chưa kết thúc.

Đây cũng là yếu tố quan trọng cho quý cuối năm. Khối lượng các gói bọc ống thuộc Lô B vẫn còn khá lớn, tạo cơ sở để doanh thu duy trì ở mức cao. Trên nền lợi nhuận quý 4/2025 khá thấp, lợi nhuận quý 4/2026 có khả năng tăng mạnh so với cùng kỳ nếu tiến độ thi công được giữ đúng kế hoạch.

Tuy nhiên, câu chuyện của PVB trong 1–2 quý tới sẽ không chỉ được quyết định bởi doanh thu. Nhu cầu vốn lưu động lớn đồng nghĩa chi phí lãi vay có thể tiếp tục neo cao. Nếu biên lợi nhuận không phục hồi hoặc tiếp tục phát sinh thêm chi phí bảo hành, một phần đáng kể tăng trưởng từ Lô B có thể bị hấp thụ bởi chi phí.

Vì vậy, điểm đáng chú ý nhất ở PVB hiện nay là doanh nghiệp không thiếu việc làm và đã vượt kế hoạch năm, nhưng chất lượng lợi nhuận đang trở thành biến số quan trọng hơn tốc độ tăng doanh thu. Nếu khối lượng công việc Lô B tiếp tục được triển khai thuận lợi đồng thời biên lợi nhuận ổn định trở lại, kết quả kinh doanh quý 4 có cơ sở cải thiện rõ rệt. Ngược lại, chi phí lãi vay và các khoản liên quan đến bảo hành sẽ là hai yếu tố có thể làm giảm mức độ hấp dẫn của tăng trưởng.

Câu chuyện chính của PVB đã khá rõ, nhưng để đánh giá đầy đủ vẫn cần đặt tiến độ Lô B, khả năng cải thiện biên lợi nhuận và áp lực chi phí vốn trong cùng một bức tranh.

Nhà đầu tư muốn xem sâu hơn về triển vọng, rủi ro và định giá của PVB có thể vào trang tiểu sử để nhận phân tích chi tiết.