TAL: Tăng trưởng 2026 dồn vào quý cuối năm, động lực dài hạn chuyển sang khu công nghiệp

Câu chuyện đáng chú ý của CTCP Đầu tư Bất động sản Taseco (TAL) không nằm ở kết quả nửa đầu năm, mà ở lượng doanh thu có thể được ghi nhận trong những tháng cuối 2026. Sau 6 tháng, doanh thu mới hoàn thành khoảng 14% mục tiêu năm, nhưng hàng loạt dự án nhà ở và khu công nghiệp đang bước vào giai đoạn bàn giao. Nếu tiến độ được giữ đúng kế hoạch, tăng trưởng lợi nhuận năm nay có thể tăng tốc rất mạnh, trước khi động lực dần chuyển sang khu công nghiệp trong những năm tiếp theo.

Nửa đầu 2026, doanh thu TAL tăng 69% so với cùng kỳ, trong đó bất động sản đóng góp 78%. Lợi nhuận thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 292 tỷ đồng, gấp 5,3 lần cùng kỳ. Điểm tích cực không chỉ nằm ở mức tăng lợi nhuận mà còn ở cơ cấu kinh doanh: tỷ trọng khu công nghiệp tăng lên nhờ Taseco Đồng Văn 3, qua đó hỗ trợ biên lợi nhuận gộp. Tuy nhiên, đây mới chỉ là phần đầu của câu chuyện bởi phần lớn doanh thu năm 2026 được kỳ vọng ghi nhận trong nửa cuối năm.

Ba dự án có vai trò đặc biệt quan trọng là Central Square Thái Nguyên, Long Biên Central và Taseco Trung Văn. Đến cuối tháng 8, Central Square Thái Nguyên đã bán khoảng 62%, trong khi khu thấp tầng Trung Văn đạt khoảng 24%. Long Biên Central đã bán khoảng 95% và dự kiến bắt đầu bàn giao trong quý 4/2026. Nếu các mốc bàn giao từ tháng 10 đến tháng 12 diễn ra đúng kế hoạch, doanh thu và lợi nhuận của TAL có khả năng tăng mạnh trong quý cuối năm.

Điểm quan trọng vì vậy không phải TAL có nhiều dự án hay không, mà là doanh nghiệp có chuyển được lượng hàng đang triển khai thành doanh thu đúng thời điểm hay không. Hàng tồn kho cuối quý 2 đã tăng 61% so với cuối 2025, chủ yếu do tiền sử dụng đất và chi phí đầu tư tại Trung Văn, Duy Tiên, Central Square Thái Nguyên và các dự án đang xây dựng. Tồn kho tăng trong trường hợp này phản ánh việc doanh nghiệp đang dồn vốn chuẩn bị cho giai đoạn bàn giao, nhưng đồng thời khiến câu chuyện lợi nhuận phụ thuộc nhiều hơn vào tiến độ thực tế.

Sau giai đoạn tăng trưởng mạnh của bất động sản nhà ở, mảng khu công nghiệp mới là yếu tố có thể thay đổi cấu trúc tăng trưởng của TAL. KCN Taseco Đồng Văn 3 đã bán khoảng 60% diện tích và đang bàn giao. KCN Taseco Thủy Nguyên quy mô gần 248 ha đã khởi công từ tháng 5/2026, trong khi KCN Taseco Yên Sơn quy mô 154 ha đã được chấp thuận chủ trương đầu tư. Quỹ đất tập trung tại Ninh Bình, Hải Phòng và Bắc Ninh giúp TAL tiếp cận những khu vực đang thu hút dòng vốn sản xuất và FDI khá tốt.

Dù vậy, chất lượng tăng trưởng cần được tách rõ giữa hoạt động cốt lõi và các khoản bất thường. Năm 2027, lợi nhuận có thể được hỗ trợ thêm bởi thương vụ chuyển nhượng Landmark 55, dự kiến mang lại khoản lợi nhuận trên 500 tỷ đồng. Đây là khoản thu không thường xuyên, vì vậy không nên dùng để đánh giá sức tăng trưởng dài hạn của hoạt động kinh doanh chính.

Rủi ro lớn nhất trong 1–2 quý tới vẫn là tiến độ bàn giao. Trung Văn, Central Square Thái Nguyên và Long Biên Central đều được kỳ vọng ghi nhận từ quý 4/2026; chỉ cần một dự án chậm hơn kế hoạch, doanh thu và lợi nhuận có thể bị dịch sang kỳ sau. Bên cạnh đó, chi phí xây dựng và nhân công tăng cũng có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận.

Nhìn tổng thể, câu chuyện của TAL đang chuyển từ một doanh nghiệp bất động sản nhà ở sang mô hình có thêm trụ cột khu công nghiệp. Trong ngắn hạn, yếu tố quyết định vẫn là khả năng bàn giao dự án đúng tiến độ trong quý 4. Nếu thực hiện được, tăng trưởng 2026 có cơ sở tăng tốc rõ rệt; còn về dài hơn, Đồng Văn 3, Thủy Nguyên và Yên Sơn mới là những tài sản có thể quyết định TAL duy trì được tốc độ tăng trưởng sau giai đoạn bàn giao nhà ở hay không.

Bài viết mới chỉ tập trung vào động lực lợi nhuận chính. Nhà đầu tư muốn xem sâu hơn về triển vọng, rủi ro và định giá của TAL có thể vào trang tiểu sử để nhận báo cáo phân tích chi tiết.