SCS: Cổ tức cao có đủ bù áp lực từ Long Thành?

CTCP Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn (SCS) đang đứng trước một giai đoạn khá đặc biệt: lợi nhuận năm 2026 vẫn có khả năng duy trì ổn định và cổ tức tiền mặt ở mức hấp dẫn, nhưng từ năm 2027, sân bay Long Thành có thể bắt đầu lấy đi một phần lớn hàng hóa quốc tế hiện đang qua Tân Sơn Nhất. Vì vậy, câu hỏi quan trọng với SCS lúc này không còn là doanh nghiệp có tốt hay không, mà là dòng lợi nhuận hiện tại có thể duy trì được bao lâu.

Trong năm 2026, tổng sản lượng hàng hóa của SCS được ước tính giảm khoảng 7%, trong đó hàng quốc tế giảm 8%. Tuy nhiên, giá dịch vụ bình quân lại có thể tăng khoảng 5%, lên hơn 4.200 đồng/kg. Nhờ vậy, doanh thu chỉ dự kiến giảm khoảng 3%, còn lợi nhuận sau thuế vẫn có thể đạt khoảng 760 tỷ đồng, gần như đi ngang so với năm trước.

Điểm đáng chú ý là chất lượng lợi nhuận của SCS hiện vẫn rất cao. Biên lợi nhuận gộp năm 2026 được dự kiến gần 79%, trong khi dòng tiền từ hoạt động kinh doanh có thể đạt hơn 800 tỷ đồng. Doanh nghiệp đồng thời sở hữu lượng tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn lớn, nhờ đó hưởng lợi từ môi trường lãi suất tiền gửi cao hơn.

Nhưng chính tại đây xuất hiện vấn đề lớn nhất của câu chuyện đầu tư.

Khi nhà ga hàng hóa số 1 tại Long Thành bắt đầu khai thác đáng kể, dự kiến trong nửa đầu năm 2027, một phần các chuyến bay quốc tế sẽ chuyển khỏi Tân Sơn Nhất. Đây lại là nhóm hàng hóa có mức giá dịch vụ cao hơn đối với SCS. Trong kịch bản cơ sở, sản lượng hàng hóa quốc tế của SCS năm 2027 có thể giảm 17%, đồng thời giá dịch vụ bình quân giảm khoảng 10%. Hệ quả là doanh thu có thể giảm 19% và lợi nhuận sau thuế giảm tương ứng 19%, xuống khoảng 612 tỷ đồng.

Điều này quan trọng hơn việc chỉ nhìn vào tổng sản lượng. Hàng nội địa được kỳ vọng phục hồi khoảng 8% trong năm 2027, nhưng mức giá dịch vụ thấp hơn nên khó bù hoàn toàn phần hàng quốc tế bị mất. Nói cách khác, Long Thành không chỉ làm giảm lượng hàng của SCS mà còn có thể khiến cơ cấu doanh thu trở nên kém thuận lợi hơn.

Điểm đỡ lớn nhất hiện nay là cổ tức. SCS được kỳ vọng chi trả khoảng 5.000 đồng/cổ phiếu tiền mặt trong vòng 12 tháng, tương đương khoảng 11,3% so với mức giá 44.300 đồng tại thời điểm đánh giá. Nền tiền mặt lớn và khả năng tạo tiền tốt giúp doanh nghiệp vẫn có dư địa duy trì mức chi trả tương đối cao trong ngắn hạn.

Ngoài ra, vẫn tồn tại hai khả năng có thể khiến triển vọng tốt hơn kịch bản hiện tại. Thứ nhất là quá trình chuyển hàng sang Long Thành diễn ra chậm hơn dự kiến. Thứ hai là SCS có thể tham gia vận hành nhà ga hàng hóa tại Long Thành, nhưng hiện chưa có thông tin đủ chắc chắn để đưa yếu tố này vào kỳ vọng cơ sở.

Vì vậy, SCS hiện phù hợp hơn với góc nhìn về một doanh nghiệp có dòng tiền mạnh và cổ tức cao nhưng tăng trưởng đang bước vào giai đoạn khó khăn. Lợi nhuận năm 2026 chưa phải vấn đề lớn; biến số thực sự cần quan tâm là tốc độ dịch chuyển hàng hóa quốc tế sang Long Thành từ năm 2027. Nếu quá trình này chậm hơn dự kiến hoặc SCS có vai trò tại nhà ga mới, câu chuyện có thể thay đổi đáng kể. Ngược lại, nếu hàng hóa chuyển nhanh, cổ tức cao có thể chỉ giúp giảm bớt tác động chứ khó bù hoàn toàn áp lực suy giảm lợi nhuận.

Nhà đầu tư quan tâm SCS có thể vào trang tiểu sử để trao đổi thêm về triển vọng và các kịch bản đáng chú ý của cổ phiếu.