VGC: Lợi nhuận quý 3 tăng gấp 5 lần, nhưng điểm đáng chú ý nằm ở biên khu công nghiệp

Tổng Công ty Viglacera - CTCP (VGC) ghi nhận lợi nhuận quý 3/2026 tăng gấp 5 lần cùng kỳ, nhưng con số này chưa phải điểm đáng chú ý nhất. Điều thực sự tạo khác biệt là mảng khu công nghiệp vừa tăng mạnh diện tích bàn giao, vừa đạt biên lợi nhuận lên tới 71,1%. Nếu mặt bằng lợi nhuận này được duy trì ở mức cao, triển vọng của VGC trong các quý tới có thể tích cực hơn đáng kể so với những gì kết quả 9 tháng đang thể hiện.

Trong quý 3, VGC đạt doanh thu khoảng 3.800 tỷ đồng, tăng 17% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 464 tỷ đồng, gấp 5 lần. Động lực lớn nhất đến từ khu công nghiệp khi doanh thu mảng này tăng 51%, nhờ 45 ha đất được bàn giao, cao gấp 2,3 lần cùng kỳ. Điều quan trọng hơn là biên lợi nhuận gộp khu công nghiệp tăng từ 47,2% lên 71,1%, kéo biên lợi nhuận chung của VGC lên 31,9%.

Đây cũng là điểm cần nhìn kỹ. Lợi nhuận tăng mạnh không đơn thuần vì VGC bán được nhiều đất hơn, mà còn vì mỗi đồng doanh thu khu công nghiệp đang tạo ra lượng lợi nhuận cao hơn rất nhiều. Trong 9 tháng, VGC đã bàn giao 120 ha, tăng 41% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận khu công nghiệp bình quân 9 tháng đạt 53,3%, thấp hơn cùng kỳ nhưng vẫn ở mức cao. Vì vậy, quý 3 nhiều khả năng là một quý đặc biệt tốt về cơ cấu bàn giao và hiệu quả lợi nhuận, thay vì nên mặc định mức 71,1% sẽ trở thành mặt bằng mới.

Câu chuyện của VGC vì thế không nằm ở việc lợi nhuận quý vừa rồi tăng bao nhiêu, mà ở khả năng tiếp tục chuyển quỹ đất khu công nghiệp thành doanh thu với biên lợi nhuận đủ hấp dẫn. Cuối quý 3, giá trị hàng tồn kho liên quan đến bất động sản và xây dựng đã tăng lên khoảng 7.300 tỷ đồng, tập trung thêm vốn tại KCN Sông Công II giai đoạn 2, KCN Trấn Yên và KCN Dốc Đá Trắng. Đây là nền tảng cho nguồn cung tương lai, dù thời điểm đóng góp lợi nhuận vẫn phụ thuộc vào tiến độ đầu tư, cho thuê và bàn giao thực tế.

Một điểm hỗ trợ khác là mảng vật liệu xây dựng đang phục hồi. Biên lợi nhuận mảng này trong quý 3 đạt 18,7%, trong đó kính xây dựng hưởng lợi từ các biện pháp chống bán phá giá. Tính chung 9 tháng, biên lợi nhuận kính đã chuyển từ âm 2,3% lên dương 8,8%. Điều này giúp VGC bớt phụ thuộc hoàn toàn vào khu công nghiệp và tạo thêm dư địa cải thiện lợi nhuận nếu ngành vật liệu tiếp tục phục hồi.

Tuy nhiên, chất lượng tăng trưởng vẫn có hai điểm cần thận trọng. Thứ nhất, biên lợi nhuận khu công nghiệp quý 3 đang ở mức rất cao và có thể giảm khi cơ cấu dự án bàn giao thay đổi. Thứ hai, lợi nhuận 9 tháng còn được hỗ trợ bởi thu nhập tài chính tăng 89%, trong khi phần lợi nhuận thuộc cổ đông thiểu số cũng tăng mạnh. Vì vậy, không nên lấy tốc độ tăng lợi nhuận quý 3 làm chuẩn để kéo thẳng sang các quý sau.

Nhìn về 1–2 quý tới, VGC đang có hai động lực tương đối rõ: lượng đất khu công nghiệp tiếp tục được đưa vào khai thác và biên lợi nhuận vật liệu xây dựng đã cải thiện. Nhưng biến số quan trọng nhất vẫn là biên lợi nhuận khu công nghiệp sau mức đột biến của quý 3. Nếu VGC tiếp tục duy trì tốc độ bàn giao tốt trong khi biên lợi nhuận chỉ cần giữ ở mặt bằng cao hơn bình quân trước đây, câu chuyện tăng trưởng vẫn còn dư địa.

Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và giá mục tiêu của VGC có thể liên hệ qua thông tin trên trang tiểu sử.