QTP: Lợi nhuận tăng 51%, dư địa tăng trưởng còn đến đâu?

CTCP Nhiệt điện Quảng Ninh (QTP) đang có một năm tích cực hơn đáng kể khi lợi nhuận sau thuế 9 tháng tăng 51% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, điểm đáng chú ý không nằm ở con số tăng trưởng này, mà ở câu hỏi liệu lợi nhuận có thể tiếp tục duy trì khi biên phát điện đang chịu áp lực. Câu trả lời hiện nghiêng về hướng tích cực nhờ sản lượng cao hơn, trong khi doanh thu tài chính và khấu hao tiếp tục tạo thêm lớp đệm cho lợi nhuận.

9 tháng đầu năm 2026, QTP đạt doanh thu 9.173 tỷ đồng, tăng 17%, và lợi nhuận sau thuế 600 tỷ đồng, tăng 51% so với cùng kỳ. Sản lượng điện thương phẩm tăng 10% lên 5,45 tỷ kWh là động lực quan trọng nhất từ hoạt động kinh doanh. Bên cạnh đó, doanh thu tài chính tăng hơn 4 lần sau khi công ty hoàn tất trả nợ, trong khi chi phí khấu hao giảm 20%.

Điều này cũng có nghĩa chất lượng tăng trưởng lợi nhuận cần được nhìn kỹ hơn. QTP không chỉ kiếm thêm tiền nhờ bán nhiều điện hơn. Việc không còn chi phí lãi vay, lượng tiền gửi cao và khấu hao giảm đang đóng góp đáng kể vào mức tăng lợi nhuận. Đây là những yếu tố thuận lợi, nhưng không nên xem toàn bộ mức tăng 51% là sự cải thiện của hoạt động phát điện cốt lõi.

Quý 3 cho thấy rõ mâu thuẫn này. Sản lượng điện thương phẩm tăng tới 39% so với cùng kỳ, giúp doanh thu tăng 37% và lợi nhuận sau thuế đạt 76 tỷ đồng, gấp hơn 2 lần cùng kỳ. Nhưng chênh lệch giữa giá điện và chi phí nhiên liệu lại giảm 22% xuống còn 260 đồng/kWh, trong khi chi phí bảo dưỡng và các chi phí khác tăng 32%. Nói cách khác, QTP đang bán được nhiều điện hơn nhưng lợi nhuận trên mỗi đơn vị điện chưa thực sự cải thiện.

Đây cũng là biến số quan trọng nhất đối với những quý tới. Sau 9 tháng, QTP đã hoàn thành 79% mức doanh thu và 86% mức lợi nhuận cả năm được kỳ vọng trước đó. Với tiến độ này, kết quả năm 2026 có cơ sở vượt kỳ vọng ban đầu nếu sản lượng huy động tiếp tục thuận lợi.

Xa hơn một bước, dự án nâng cấp hệ thống xử lý khí thải trị giá khoảng 3.800 tỷ đồng cũng là mắt xích quan trọng đối với khả năng vận hành dài hạn. QTP đã ký hợp đồng tổng thầu trị giá 3.270 tỷ đồng và dự kiến hoàn thành dự án trong năm 2027. Đây là điều kiện cần để các tổ máy tiếp tục đáp ứng quy chuẩn khí thải mới.

Rủi ro lớn nhất vẫn nằm ở biên lợi nhuận phát điện. Nếu chi phí nhiên liệu tăng nhanh hơn giá bán điện hoặc chi phí bảo dưỡng tiếp tục cao, lợi ích từ sản lượng tăng có thể bị bào mòn. Ngoài ra, quá trình nâng cấp nhà máy trong năm 2027 có thể khiến một phần công suất phải tạm dừng, dù nhu cầu điện cao trong điều kiện El Niño có thể hỗ trợ sản lượng huy động ở các thời điểm còn lại.

Vì vậy, câu chuyện của QTP hiện không đơn thuần là lợi nhuận tăng 51%. Điểm đáng chú ý hơn là doanh nghiệp đang bước vào giai đoạn sản lượng cải thiện, gần như không còn áp lực lãi vay và có thêm nguồn thu tài chính hỗ trợ lợi nhuận. Nếu sản lượng tiếp tục duy trì cao trong khi chênh lệch giá điện – nhiên liệu không suy giảm thêm, kết quả những quý tới vẫn còn dư địa tích cực.

Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và mức giá mục tiêu của QTP có thể liên hệ qua thông tin trên trang tiểu sử.