PPC: Lợi nhuận tăng 3,9 lần, nhưng mảng phát điện đã thực sự phục hồi?

CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) ghi nhận lợi nhuận sau thuế 9 tháng 2026 tăng gần 3,9 lần so với cùng kỳ, nhưng con số này chưa phản ánh một sự phục hồi tương ứng của hoạt động kinh doanh cốt lõi. Phần lớn cải thiện đến từ thu nhập cổ tức và sản lượng điện tăng, trong khi biên lợi nhuận phát điện vẫn chịu sức ép bởi chi phí nguyên vật liệu cao. Vì vậy, câu hỏi quan trọng với PPC lúc này không phải lợi nhuận đã tăng bao nhiêu, mà là mảng phát điện có thể cải thiện đủ mạnh trong những quý tới hay không.

Trong 9 tháng, PPC đạt doanh thu 6.538 tỷ đồng, tăng 31% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 170 tỷ đồng, gấp 3,9 lần. Sản lượng điện thương phẩm tăng 20% lên hơn 3,4 tỷ kWh là động lực quan trọng giúp doanh thu đi lên.

Tuy nhiên, chất lượng tăng trưởng cần được nhìn kỹ hơn. Trong 170 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, có tới 107 tỷ đồng đến từ thu nhập cổ tức, cao hơn nhiều mức 30 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Nếu loại phần này, lợi nhuận từ hoạt động phát điện chỉ khoảng 63 tỷ đồng. Nói cách khác, phần lợi nhuận tạo ra trực tiếp từ bán điện vẫn khá mỏng so với quy mô doanh thu hơn 6.500 tỷ đồng.

Nguyên nhân nằm ở chi phí nhiên liệu. Trong 9 tháng, giá bán điện bình quân tăng 9%, nhưng chi phí nguyên vật liệu bình quân lại tăng tới 12%. Chênh lệch giữa giá bán và chi phí đầu vào vì vậy giảm 9%, còn 192 đồng/kWh. Đây chính là điểm đang “ăn” vào lợi nhuận của PPC: sản lượng điện tăng mạnh nhưng mỗi kWh điện bán ra chưa tạo thêm được nhiều lợi nhuận tương ứng.

Điểm tích cực là quý 3 đã xuất hiện tín hiệu cải thiện. Sản lượng điện tăng 14% so với cùng kỳ, giá bán bình quân tăng 11% trong khi chi phí nguyên vật liệu chỉ tăng 8%. Nhờ đó, chênh lệch giá đạt 176 đồng/kWh, tăng 54% so với cùng kỳ. PPC chuyển từ lỗ 14 tỷ đồng trong quý 3/2025 sang lãi 4 tỷ đồng, còn riêng mảng phát điện cũng chuyển từ lỗ 42 tỷ đồng sang lãi khoảng 4 tỷ đồng.

Nhưng đây mới chỉ là bước cải thiện từ nền thấp. Mức lợi nhuận tuyệt đối của mảng phát điện trong quý 3 vẫn rất nhỏ, cho thấy PPC chưa thể chỉ dựa vào sản lượng để tạo ra một chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận mạnh. Yếu tố quan trọng hơn trong giai đoạn tới là khoảng cách giữa giá bán điện và chi phí nhiên liệu có tiếp tục mở rộng hay không. Nếu giá bán tăng nhanh hơn chi phí đầu vào như quý 3, sản lượng cao hơn mới thực sự chuyển hóa thành lợi nhuận.

Một điểm hỗ trợ khác nằm ở khoản đầu tư vào Nhiệt điện Hải Phòng. Doanh nghiệp này ghi nhận lợi nhuận sau thuế 9 tháng tăng 38% lên 544 tỷ đồng dù chịu thêm một số chi phí bất thường. Tuy nhiên, với PPC, thu nhập cổ tức vẫn có tính thời điểm và không nên được xem là động lực thay thế cho sự cải thiện của hoạt động phát điện cốt lõi.

Nhìn tổng thể, lợi nhuận PPC đang phục hồi nhưng chưa phải một câu chuyện tăng trưởng thật sự mạnh từ hoạt động chính. Điểm đáng quan tâm nhất trong 1–2 quý tới sẽ là biên chênh lệch giá điện. Nếu chi phí nhiên liệu được kiểm soát và mức chênh lệch tiếp tục cải thiện, sản lượng điện cao có thể tạo ra đòn bẩy lợi nhuận rõ hơn. Ngược lại, nếu chi phí đầu vào tiếp tục tăng nhanh hơn giá bán, lợi nhuận cốt lõi sẽ còn chịu sức ép dù doanh thu vẫn tăng.

Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và mức giá mục tiêu của PPC có thể liên hệ qua thông tin trên trang tiểu sử.