Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPB) ghi nhận lợi nhuận trước thuế quý 3/2026 hơn 11.000 tỷ đồng, tăng 20% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, đây chưa hẳn là một quý tăng trưởng đẹp khi lợi nhuận được hỗ trợ đáng kể bởi chi phí dự phòng giảm, trong khi biên lãi xuống mức thấp nhất kể từ năm 2022 và nợ nhóm 2 tăng trở lại. Vì vậy, câu chuyện của VPB trong quý 4 không chỉ là tín dụng còn tăng được bao nhiêu, mà quan trọng hơn là phần tăng trưởng đó tạo ra lợi nhuận với chất lượng như thế nào.

Quý 3, lợi nhuận trước thuế VPB đạt 11.031 tỷ đồng, nhưng lợi nhuận trước dự phòng lại giảm 8% so với quý trước. Yếu tố giúp lợi nhuận cuối cùng vẫn duy trì mức cao là chi phí dự phòng giảm 21%, xuống còn 6.245 tỷ đồng. Điều này cho thấy tăng trưởng lợi nhuận quý này chưa hoàn toàn đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi cải thiện mạnh hơn.

Điểm tích cực vẫn nằm ở khả năng mở rộng quy mô. Tín dụng hợp nhất sau 9 tháng tăng 28,1% so với đầu năm, lên khoảng 1,23 triệu tỷ đồng. Đáng chú ý, khách hàng cá nhân đang trở lại mạnh hơn khi dư nợ phân khúc này tăng 10,5% chỉ trong quý 3, trong khi cho vay doanh nghiệp gần như đi ngang. Nếu xu hướng bán lẻ tiếp tục phục hồi, đây có thể là động lực quan trọng cho thu nhập của VPB trong thời gian tới.

Nhưng vấn đề nằm ở chỗ VPB đang phải trả chi phí cao hơn để có nguồn vốn cho tăng trưởng tín dụng.

Biên lãi thuần hợp nhất giảm xuống 4,8%, thấp nhất kể từ năm 2022. Chi phí vốn tăng nhanh trong khi lợi suất tài sản gần như không thay đổi. Nói đơn giản, ngân hàng vẫn cho vay nhiều hơn nhưng phần chênh lệch kiếm được trên mỗi đồng vốn đang nhỏ lại.

Điểm đáng chú ý tiếp theo là chất lượng tài sản. Nợ nhóm 2 tại ngân hàng mẹ tăng 17% so với quý trước lên khoảng 37.700 tỷ đồng, tương đương 3,4% dư nợ. Nợ xấu hình thành mới cũng tăng trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu giảm về khoảng 54%. Vì vậy, việc tiếp tục giảm mạnh chi phí dự phòng trong những quý sau sẽ khó hơn.

Dù vậy, VPB vẫn có lợi thế cho quý cuối năm. Huy động vốn đang tăng nhanh hơn tín dụng, giúp tỷ lệ cho vay trên huy động giảm về 82%. Thanh khoản tốt hơn cùng dư địa tín dụng còn lại tạo điều kiện để ngân hàng tiếp tục mở rộng cho vay trong mùa cao điểm cuối năm.

Vì vậy, luận điểm đáng quan tâm với VPB trong 1–2 quý tới không còn đơn thuần là tăng trưởng tín dụng. Điều quyết định là biên lãi có ngừng giảm và chất lượng tài sản có ổn định hay không. Nếu hai yếu tố này cải thiện, quy mô tín dụng lớn sẽ trở thành động lực mạnh cho lợi nhuận. Ngược lại, nếu nợ nhóm 2 tiếp tục tăng và dự phòng phải tăng trở lại, tốc độ tăng lợi nhuận có thể chậm xuống dù tín dụng vẫn mở rộng.

Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và mức giá mục tiêu của VPB có thể liên hệ qua thông tin trên trang tiểu sử.