Phiên hôm qua là một phiên rất đáng chú ý cho Bạc và thị trường tài chính nói chung khi Bạc ghi nhận mức giảm mạnh 6% chỉ trong một phiên. Trong những ngày qua, team liên tục đánh giá Bạc sẽ chịu áp lực giảm, và diễn biến hiện tại đang đi đúng với view này.

Lý do trực tiếp dẫn đến nhịp bán tháo là số liệu CPI của Mỹ xấu hơn kỳ vọng. CPI tăng 3.7% so với mức dự báo chung là 3.6%, phần lớn được thúc đẩy bởi nhóm năng lượng (giá xăng, nhiên liệu và cước máy bay). Nhưng điểm đáng chú ý hơn nằm ở CPI lõi. Xăng dầu và thực phẩm là nguyên nhân chính tăng giá thời gian qua do địa chính trị, nhưng khi loại bỏ hai yếu tố này, CPI lõi vẫn vượt dự báo. Điều này chứng tỏ lạm phát đã thực sự ngấm vào các thành phần khác của nền kinh tế. Lạm phát dai dẳng buộc thị trường định giá lại kịch bản FED tiếp tục chu kỳ tăng lãi suất, đẩy các tài sản rủi ro như Bạc vào thế bị bán tháo.

Nếu chỉ dừng lại ở đó, bức tranh chưa đủ xấu. Sự sụt giảm đang lan rộng ra toàn bộ các lớp tài sản rủi ro. S&P500 giảm trên 1%, NASDAQ giảm gần 2%. Áp lực nặng nề nhất nằm ở chứng khoán châu Á với Nikkei 225 giảm trên 5% và KOSPI giảm hơn 8% (trên khung tuần đã mất hơn 16%). Bitcoin cũng mất hơn 2%. Toàn bộ tài sản rủi ro lao dốc, đặc biệt là nhóm tài sản liên quan đến AI – thị trường đang price in khả năng nổ bong bóng.

Tuy nhiên, điểm bất ngờ nhất của phiên hôm qua lại nằm ở thị trường trái phiếu. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm (10Y) giảm 1.8%, của Nhật Bản giảm 2.7%. Theo nguyên tắc kinh tế thông thường, khi lạm phát (CPI) tăng, giá trị trái phiếu sẽ giảm và lợi suất phải tăng lên. Việc lợi suất quay đầu giảm trong bối cảnh này là sự phân kỳ hoàn toàn với lý thuyết.

Chỉ có một cách để lý giải hiện tượng này: Dòng tiền đang rút khỏi tài sản rủi ro và chuyển sang trái phiếu. Đây là hiện tượng "Flight to safety" (hay Flight to quality). Thị trường đang đánh giá rằng lợi suất trái phiếu sau giai đoạn tăng mạnh đã trở nên đủ hấp dẫn. Dù lạm phát cao làm giảm giá trị thực từ trái phiếu, giới đầu tư vẫn chấp nhận mua vào bởi họ đang e sợ các rủi ro vĩ mô. Khi dòng tiền lớn ưu tiên giảm thiểu rủi ro hơn là tìm kiếm lợi nhuận, đây là một tín hiệu rất xấu, thường là khởi đầu cho các cú đảo chiều mạnh trên thị trường.

Điều này không đồng nghĩa với việc thị trường sẽ sập ngay lập tức. Đây chỉ là đợt đầu tiên chúng ta có thể quan sát trực tiếp. Vẫn sẽ có những nhịp hồi lên kỹ thuật và lợi suất trái phiếu có thể tăng trở lại. Nhưng nếu bức tranh vĩ mô tiếp tục tệ đi, những nhịp bán tháo để chạy sang trái phiếu sẽ xuất hiện ngày càng nhiều và mạnh hơn. Khi xảy ra đủ nhiều, thị trường mới hình thành xong pha phân phối và bắt đầu nhịp giảm thực sự.

Đối với Bạc, bức tranh cơ bản cũng không ủng hộ khi vấn đề thiếu cung được dự kiến sẽ chuyển thành dư cung từ năm sau. Giữa các tác động vĩ mô này, Bạc vẫn sẽ có những nhịp tăng ngắn, nhưng xu hướng Short hiện tại đang cho upside cao hơn nhiều so với vị thế Long.