Chứng khoán Mỹ lập đỉnh mới, dầu không còn tăng nóng, lợi suất trái phiếu Mỹ hạ nhiệt và đồng USD suy yếu. Nhưng nếu nhìn sâu hơn, tôi cho rằng đây chưa phải lúc có thể bỏ qua những rủi ro bên ngoài.

Điều đáng chú ý nhất sáng nay không phải một con số riêng lẻ, mà là sự thay đổi đồng thời của dầu – lợi suất – USD – chứng khoán.

Phố Wall lập đỉnh khi hai áp lực lớn cùng dịu xuống

Phiên 06/10, S&P 500 tăng khoảng 0,6%, Nasdaq tăng 0,45% và cả hai cùng lập mức đóng cửa cao kỷ lục. Dow Jones tăng khoảng 0,5%. Động lực tiếp tục đến từ kỳ vọng lợi nhuận doanh nghiệp và câu chuyện đầu tư hạ tầng AI.

Nhưng điều tôi quan tâm hơn nằm ở thị trường trái phiếu.

Lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm khoảng 2,7 điểm cơ bản xuống 5,28%, sau khi vừa chạm vùng cao nhất trong khoảng 24 năm. Dollar Index cũng giảm khoảng 0,3%.

Đây chính là cơ chế chúng ta đã nói nhiều ngày qua: DẦU ↓ → LO NGẠI LẠM PHÁT ↓ → ÁP LỰC FED ↓ → US10Y ↓ → USD ↓ → ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN DỄ THỞ HƠN

Thị trường hiện chỉ còn định giá khoảng 19% khả năng Fed tăng lãi suất ngay trong tháng 10, giảm mạnh so với khoảng 51% một tuần trước. Tuy nhiên, Fed vẫn chưa tuyên bố chiến thắng trước lạm phát. Chủ tịch Fed San Francisco Mary Daly cho rằng việc có cần tăng lãi suất thêm hay không còn phụ thuộc vào mức độ dai dẳng của các cú sốc từ dầu, thuế quan và nhu cầu liên quan tới AI.

Vì vậy: US10Y GIẢM ≠ CÂU CHUYỆN LỢI SUẤT ĐÃ KẾT THÚC.

Nó chỉ cho thấy áp lực đã tạm thời dịu xuống.

Brent hiện quanh 100,6 USD/thùng, WTI khoảng 89,44 USD/thùng. Giá dầu không còn leo thang như trước, một phần nhờ nguồn cung Trung Đông phục hồi và kế hoạch giải phóng kho dự trữ khẩn cấp của G7.

Nhưng có một dữ kiện rất đáng chú ý.

Xuất khẩu dầu từ các nước vùng Vịnh ngoài Iran trong tháng 9 đã phục hồi lên khoảng 19,2 triệu thùng/ngày, tương đương hơn 81% mức trước chiến tranh.

Riêng dầu thô và condensate đã trở lại khoảng 91%, nhưng nhiên liệu thành phẩm mới phục hồi khoảng 60%.

Điều đó cho chúng ta một góc nhìn khác: THẾ GIỚI KHÔNG CÒN CHỈ LO “CÓ DẦU HAY KHÔNG.

Mà phải nhìn tiếp:

DẦU ĐI ĐƯỜNG NÀO?

CHI PHÍ VẬN CHUYỂN BAO NHIÊU?

NHIÊN LIỆU THÀNH PHẨM CÓ ĐỦ KHÔNG?

Saudi Arabia đang sử dụng mạnh tuyến đường ống Đông – Tây để đưa dầu sang cảng Yanbu bên Biển Đỏ, giảm phụ thuộc vào Hormuz. Khoảng 4 triệu thùng/ngày, tương đương khoảng 4% nguồn cung dầu toàn cầu, đang được Saudi chuyển hướng qua tuyến này.

Đây là lý do giá dầu có thể hạ nhiệt ngay cả khi xung đột Trung Đông chưa thực sự kết thúc.

Nếu mấy tuần qua chúng ta nhìn Mỹ và Trung Đông thì sáng nay tôi nghĩ nên thêm châu Âu vào màn hình theo dõi.

Thị trường trái phiếu Pháp vừa trải qua một đợt bán mạnh vì lo ngại nợ công và bất ổn chính trị.

Lợi suất trái phiếu Pháp 10 năm đã có lúc tăng mạnh trước khi hạ lại quanh 4,7%. Đồng euro vừa rơi xuống mức thấp nhất khoảng 17 tháng, sau đó mới phục hồi lên quanh 1,126 USD.

Điều đáng quan tâm không đơn thuần là nước Pháp.

Đó lại là câu chuyện chúng ta vừa nói về nước Mỹ: GIÁ CỦA TIỀN.

Một quốc gia có nợ lớn, khi thị trường bắt đầu yêu cầu mức lợi suất cao hơn để tiếp tục cho vay, áp lực tài khóa sẽ tăng lên.

Mỹ đang đối diện bài toán đó.

Pháp cũng đang bắt đầu chịu áp lực tương tự.

Và đây là lý do tôi cho rằng thị trường trái phiếu toàn cầu đang trở thành một trong những bảng điện quan trọng nhất của năm 2026.

Trong khi chứng khoán Mỹ lập đỉnh, vàng cũng tăng khoảng 0,7% lên 4.168 USD/ounce.

Đây là chi tiết khá thú vị.

Thông thường: LỢI SUẤT CAO → VÀNG BẤT LỢI.

Nhưng hiện tại vàng vẫn giữ ở mặt bằng rất cao.

Điều đó cho thấy thị trường đang tồn tại đồng thời hai luồng tiền:

Một bên vẫn đặt cược vào AI, lợi nhuận doanh nghiệp và tài sản rủi ro.

Một bên vẫn muốn giữ tài sản phòng thủ trước rủi ro địa chính trị, nợ công và bất ổn tài khóa.

Nói cách khác: CHỨNG KHOÁN LẬP ĐỈNH KHÔNG CÓ NGHĨA THẾ GIỚI ĐÃ HẾT RỦI RO.

VN-Index kết thúc phiên 06/10 tại 1.759,08 điểm, tăng 5,88 điểm, tương đương +0,34%.

Nhưng diễn biến trong phiên đáng chú ý hơn con số đóng cửa.

VN-Index mở cửa tại 1.755,34, có lúc giảm xuống 1.734,94, sau đó hồi lên và đóng cửa ở 1.759,08 điểm, khá gần mức cao nhất ngày 1.763,84.

Nói đơn giản: THỊ TRƯỜNG BỊ ÉP XUỐNG NHƯNG CÓ TIỀN KÉO TRỞ LẠI.

Khối lượng khớp lệnh đạt khoảng 647,1 triệu cổ phiếu. Tính cả giao dịch thỏa thuận, tổng khối lượng khoảng 824,5 triệu cổ phiếu, với tổng giá trị giao dịch khoảng 19.579 tỷ đồng.

Nhưng điểm tôi chưa thích nằm ở khối ngoại.

Nhà đầu tư nước ngoài mua khoảng 2.136 tỷ đồng, trong khi bán khoảng 4.865 tỷ đồng.

Tức là: BÁN RÒNG KHOẢNG 2.728 TỶ ĐỒNG.

Đây là con số đủ lớn để tiếp tục theo dõi trong phiên hôm nay.

Trong khi đó, nền tảng vĩ mô Việt Nam vẫn có những con số rất tích cực.

GDP quý III tăng 9,95%, đưa GDP 9 tháng tăng 9,01%. Công nghiệp và xây dựng 9 tháng tăng 11,21%; vốn đầu tư toàn xã hội tăng 15,1%. Tín dụng đến 28/9 tăng 10,89% so với cuối năm 2025.

Đây là phần “nền” của thị trường.

Nhưng: VĨ MÔ TỐT ≠ CỔ PHIẾU LẬP TỨC TĂNG.

Bởi từ GDP đến giá cổ phiếu vẫn còn một chuỗi rất dài: GDP → NGÀNH → DOANH NGHIỆP → DOANH THU → LỢI NHUẬN → EPS → ĐỊNH GIÁ → DÒNG TIỀN → GIÁ XÁC NHẬN

Tôi sẽ không cố đoán VN-Index hôm nay xanh hay đỏ.

Tôi nhìn 5 biến số:

US10Y – có tiếp tục hạ khỏi vùng 5,3% hay không?

USD – có tiếp tục suy yếu hay quay đầu mạnh trở lại?

DẦU – Brent có giữ được quanh 100 USD hay xung đột Trung Đông lại tạo cú sốc mới?

KHỐI NGOẠI – sau phiên bán ròng khoảng 2.728 tỷ đồng, áp lực có tiếp tục hay không?

Và quan trọng nhất: DÒNG TIỀN KÉO VN-INDEX TỪ 1.735 LÊN 1.759 HÔM QUA CÓ Ở LẠI KHÔNG?

Đó mới là câu hỏi quyết định hành động.

Nếu Index rung lắc nhưng cổ phiếu mạnh không bị bán ngược, nhóm dẫn dắt tiếp tục giữ cấu trúc và dòng tiền lan tỏa, cú hồi hôm qua sẽ có thêm giá trị xác nhận.

Ngược lại, nếu Index xanh nhưng cổ phiếu không theo, những mã vừa hồi lại mất cấu trúc và dòng tiền suy yếu, tôi sẽ không để màu xanh của chỉ số làm thay đổi kỷ luật.

Thế giới đang bớt căng hơn vài ngày trước. Vĩ mô Việt Nam vẫn có nền tảng tích cực. Nhưng thị trường phải tự xác nhận điều đó bằng dòng tiền.