Trong phần lớn tháng 9, diễn biến của Vàng khá khó lý giải nếu nhìn từ góc độ vĩ mô.

Fed quay trở lại với xu hướng thắt chặt chính sách, lợi suất Trái phiếu Mỹ tăng lên những vùng rất cao, đồng USD duy trì sức mạnh, trong khi lạm phát vẫn chưa đủ thấp để Fed có thể tuyên bố rằng cuộc chiến chống lạm phát đã kết thúc.

Nói cách khác, gần như những yếu tố vĩ mô quan trọng nhất đều đang tạo áp lực lên một tài sản không sinh lợi suất như Vàng. Thế nhưng chỉ trong khoảng 24 giờ qua, bức tranh này đã bắt đầu thay đổi ở một điểm rất đáng chú ý.

📌 THỊ TRƯỜNG LAO ĐỘNG MỸ BẮT ĐẦU HẠ NHIỆT

Dữ liệu mới nhất cho thấy số vị trí tuyển dụng tại Mỹ trong tháng 8 đã giảm 256.000, xuống còn 7,079 triệu vị trí. Đây chưa phải dấu hiệu cho thấy thị trường lao động Mỹ đang “sụp đổ”. Số người bị sa thải vẫn thấp và hoạt động tuyển dụng chưa rơi vào trạng thái suy yếu nghiêm trọng. Nhưng nó cho thấy nhu cầu lao động đang bắt đầu có dấu hiệu chậm lại. Và thời điểm của dữ liệu này đặc biệt quan trọng. Bởi Fed hiện đang phải cân nhắc xem liệu nền kinh tế Mỹ có thực sự cần thêm nhiều đợt thắt chặt nữa hay không. Khi thị trường lao động bắt đầu xuất hiện những dấu hiệu hạ nhiệt, Fed sẽ có thêm một biến số cần cân nhắc bên cạnh vấn đề lạm phát.

Đây chính là điểm bắt đầu tạo ra sự thay đổi đối với Vàng.

📌 CÂU CHUYỆN LÃI SUẤT ĐANG BỚT “DIỀU HÂU” HƠN?

Trước đó, thị trường ngày càng định giá theo một kịch bản khá rõ ràng:

Fed tiếp tục tăng lãi suất → lợi suất tăng → USD mạnh → chi phí cơ hội nắm giữ Vàng tăng → tạo áp lực lên giá Vàng.

Trong tháng 9, Fed đã nâng vùng mục tiêu lãi suất lên 3,75% – 4,00%. Trong khi đó, lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã có thời điểm lên khoảng 5,23% trong tuần này. Đây rõ ràng vẫn là một môi trường rất khó khăn đối với Vàng. Nhưng sau đó xuất hiện một tín hiệu đáng chú ý từ Chủ tịch Fed New York John Williams. Ông cho rằng “không cần phải vội vàng” sau đợt tăng lãi suất tháng 9, đồng thời cho rằng nếu nền kinh tế diễn biến tương đối đúng như kỳ vọng, có thể chỉ cần thêm một lần điều chỉnh trong năm nay. Thông điệp này khiến thị trường giảm bớt kỳ vọng rằng Fed sẽ ngay lập tức tiếp tục tăng lãi suất.

Theo Reuters được Investing.com dẫn lại, xác suất thị trường định giá cho một đợt tăng lãi suất vào tháng 10 đã giảm từ khoảng 70% xuống gần 50% sau những phát biểu này.

Vàng không nhất thiết phải chờ đến lúc Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất mới có thể hưởng lợi. Điều mà Vàng cần trước tiên là tốc độ kỳ vọng thắt chặt không tiếp tục tăng lên. Chỉ riêng sự thay đổi trong kỳ vọng này cũng đã giúp giảm một phần áp lực lên Vàng. Đặc biệt, dữ liệu việc làm yếu hơn một chút đang cung cấp thêm lý do để Fed thận trọng với các bước đi tiếp theo.

📉 Tuy nhiên, chưa thể nói rằng môi trường tiền tệ hiện tại đã hoàn toàn trở nên thuận lợi cho Vàng. Đây là điểm mà nhà đầu tư cần đặc biệt lưu ý.

- Lợi suất 10 năm của Mỹ vẫn đang ở mức rất cao.

- USD vẫn tương đối mạnh.

- Lạm phát vẫn là rào cản lớn nhất đối với việc Fed chuyển sang một lập trường mềm mỏng hơn.

📊 VẬY ĐIỀU GÌ ĐANG THAY ĐỔI?

Nếu nhìn lại những phiên trước, Vàng tăng trong một môi trường mà gần như mọi yếu tố tiền tệ đều chống lại nó:

🔸 Lãi suất tăng

🔸 Lợi suất Trái phiếu tăng

🔸 USD mạnh

🔸 Kỳ vọng Fed tiếp tục tăng lãi suất

Nhưng hiện tại, câu chuyện đã không còn một chiều như vậy. Dữ liệu lao động bắt đầu ổn hơn. Kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất ngay trong tháng 10 giảm xuống. Một quan chức Fed có ảnh hưởng phát tín hiệu rằng chưa cần phải vội vàng. Tất cả những yếu tố này đang khiến thị trường phải điều chỉnh lại kỳ vọng về đường đi của chính sách tiền tệ.

📌 NHƯNG VẪN CÒN MỘT “BIẾN SỐ” RẤT QUAN TRỌNG

Đó là lạm phát. Nếu các dữ liệu lạm phát sắp tới, đặc biệt là PCE, cao hơn kỳ vọng, thị trường hoàn toàn có thể quay lại đặt cược vào một Fed cứng rắn hơn. Khi đó:

PCE nóng → kỳ vọng tăng lãi suất tăng → lợi suất tăng → USD mạnh hơn → áp lực quay trở lại với Vàng.

Vì vậy, câu chuyện tăng giá của Vàng hiện tại vẫn cần thêm dữ liệu để xác nhận, chứ chưa phải một sự đảo chiều chắc chắn của toàn bộ môi trường tiền tệ.

🔥 NHÌN TỔNG THỂ

Fed vẫn đang ở trong môi trường lãi suất cao và vẫn phải đối mặt với vấn đề lạm phát. Fed không còn nhất thiết phải được nhìn nhận là sẽ tiếp tục tăng lãi suất một cách nhanh chóng và liên tiếp. Nếu dữ liệu lao động tiếp tục hạ nhiệt và các quan chức Fed duy trì giọng điệu kiên nhẫn hơn, Vàng sẽ có một nền tảng vĩ mô rõ ràng hơn cho đà tăng.