🔎 GEX – GIÁ 23.800Đ, ĐỊNH GIÁ ĐANG CHIẾT KHẤU MẠNH HỆ SINH THÁI GELEX?. Điểm đáng chú ý là giá cổ phiếu ...

Bài của NgotNT - Tăng trưởng bền vững

Thứ hai, ngày 28/09/2026 10:46 AM (GMT+7)

#Chứng khoán #Kinh doanh #Bất Động Sản #Tài chính #Hàng hóa

🔎 GEX – GIÁ 23.800Đ, ĐỊNH GIÁ ĐANG CHIẾT KHẤU MẠNH HỆ SINH THÁI GELEX?

GEX – CTCP Tập đoàn GELEX hiện giao dịch quanh 23.800đ/cp, vốn hóa khoảng 31.700 tỷ đồng. Sau giai đoạn điều chỉnh từ vùng 30–33, cổ phiếu đang tích lũy quanh 22–25.

Điểm đáng chú ý là giá cổ phiếu đang thấp hơn đáng kể so với giá trị các tài sản niêm yết mà GEX đang sở hữu, trong khi hệ sinh thái GEE – GEL – VGC vẫn còn nhiều động lực tăng trưởng trong giai đoạn 2026–2027.

1️⃣ KẾT QUẢ KINH DOANH: DOANH THU TĂNG MẠNH, NHƯNG EPS CHƯA BỨT PHÁ

Q2/2026, GEX ghi nhận:

Doanh thu: 14.480 tỷ (+43% YoY)

LNST hợp nhất: 1.356 tỷ

6T/2026 LNST: khoảng 1.933 tỷ

LNST thuộc cổ đông công ty mẹ: khoảng 785 tỷ

LNTT 6T: 2.611 tỷ, hoàn thành khoảng 72% kế hoạch năm.

Điểm cần lưu ý:

LNST hợp nhất tăng tốt nhưng lợi nhuận thuộc cổ đông GEX chưa tăng tương ứng.

Nguyên nhân chủ yếu đến từ tỷ lệ sở hữu tại các công ty con và chi phí tài chính/lãi vay tăng, khiến phần lợi nhuận thực sự thuộc cổ đông công ty mẹ bị thu hẹp.

Đây sẽ là biến số quan trọng quyết định khả năng re-rating của GEX trong thời gian tới.

2️⃣ ĐỊNH GIÁ: ĐIỂM HẤP DẪN NẰM Ở GIÁ TRỊ TÀI SẢN

Tại Q2/2026:

Tổng tài sản: 85.740 tỷ

Tổng nợ: 51.272 tỷ

VCSH: 34.468 tỷ

=> BVPS khoảng 26.350đ/cp.

Với giá thị trường khoảng 24.100đ:

👉 P/B chỉ khoảng 0,91–0,92 lần

Trong khi GEX đang sở hữu những tài sản niêm yết có giá trị lớn:

GEE: GEX sở hữu khoảng 75,95%

GEL: GEX sở hữu khoảng 70,21%

EIB: sở hữu khoảng 10%

Nếu tính theo giá thị trường, riêng phần sở hữu tại GEE + GEL + EIB đã có giá trị khoảng 55.000–56.000 tỷ đồng.

Trong khi vốn hóa GEX chỉ khoảng 31.700 tỷ đồng.

⚠️ Tất nhiên không thể lấy 55.000 tỷ chia cho số cổ phiếu rồi coi đó là NAV thực tế, bởi GEX còn nợ, chi phí HoldCo, nghĩa vụ vốn đầu tư và holding discount.

Nhưng con số này cho thấy:

Thị trường đang chiết khấu khá mạnh giá trị hệ sinh thái mà GEX đang kiểm soát.

3️⃣ GEE – ĐỘNG CƠ TĂNG TRƯỞNG QUAN TRỌNG

GEE đang hưởng lợi từ chu kỳ đầu tư điện và nhu cầu thiết bị điện tăng.

Các động lực dài hạn:

Đầu tư lưới điện/truyền tải.

Nhu cầu cáp điện và thiết bị điện tăng.

Smart Grid.

Data Center.

Thiết bị điện công nghệ cao.

Mở rộng R&D và sản phẩm có giá trị gia tăng cao.

GEE cũng đang tăng vốn chủ sở hữu để tạo dư địa đầu tư cho chu kỳ tăng trưởng mới.

Nếu GEE duy trì được tăng trưởng lợi nhuận, GEX sẽ hưởng lợi trực tiếp thông qua tỷ lệ sở hữu hơn 75%.

4️⃣ GEL – “KHO TÀI SẢN” ĐANG ĐƯỢC MINH BẠCH HƠN

GEL là một trong những yếu tố quan trọng trong câu chuyện định giá GEX.

Thông qua GEL, GEX gián tiếp sở hữu hệ sinh thái:

VGC – Khu công nghiệp – BĐS – vật liệu xây dựng – nước sạch – năng lượng.

Việc GEL niêm yết HOSE giúp thị trường có cơ sở định giá trực tiếp tài sản hạ tầng của GELEX.

Đặc biệt, VGC đang sở hữu quỹ đất KCN lớn và còn dư địa mở rộng.

Nếu tốc độ bàn giao KCN tăng trong 2026–2027:

KCN → doanh thu → lợi nhuận → dòng tiền → tăng giá trị GEL → tăng NAV của GEX.

Đây là một trong những catalyst quan trọng nhất của GEX trong trung hạn.

5️⃣ CÁC CATALYST ĐÁNG CHÚ Ý 2026–2027 🚀

🔹 1. GEE tăng trưởng theo chu kỳ đầu tư điện

Đây là catalyst có khả năng tác động trực tiếp nhất đến lợi nhuận.

🔹 2. VGC/KCN tăng tốc bàn giao

Quỹ đất KCN có thể trở thành nguồn lợi nhuận lớn hơn trong các năm tới.

🔹 3. GEL được thị trường định giá lại

GEL niêm yết giúp giảm phần nào sự thiếu minh bạch trong định giá tài sản của GEX.

🔹 4. BĐS nhà ở

Các dự án tại Hải Phòng, Đồng Nai và các dự án hợp tác phát triển BĐS có thể tạo thêm NAV trong trung và dài hạn.

🔹 5. Dự án sân bay Gia Bình

GEX tham gia với tỷ lệ 20%.

Đây là câu chuyện dài hạn và hiện chưa nên đưa toàn bộ giá trị kỳ vọng vào định giá hiện tại, nhưng nếu triển khai đúng tiến độ có thể trở thành tài sản chiến lược đáng kể của GEX.

🔹 6. FTSE GEIS

GEX đã được đưa vào nhóm Small Cap của FTSE Global Equity Index Series.

Điều này có thể giúp:

tăng mức độ nhận diện với nhà đầu tư quốc tế;

mở rộng cơ sở nhà đầu tư tổ chức;

hỗ trợ thanh khoản;

tạo thêm điều kiện cho quá trình định giá lại.

Tuy nhiên, việc được thêm vào chỉ số không đồng nghĩa giá cổ phiếu chắc chắn tăng, vì dòng tiền thực tế còn phụ thuộc quy mô và tỷ trọng của các quỹ.

6️⃣ RỦI RO CẦN THEO DÕI ⚠️

❗ Chi phí lãi vay

Đây là điểm yếu lớn nhất hiện tại.

Tài sản tăng nhanh đồng thời với nợ tăng, khiến chi phí vốn trở thành yếu tố ăn mòn lợi nhuận.

❗ Lợi nhuận thuộc cổ đông mẹ

Do GEX sở hữu dưới 100% tại GEE/GEL, tăng trưởng LNST hợp nhất không hoàn toàn chuyển thành EPS của GEX.

❗ Holding discount

GEX là mô hình holding nên thị trường thường chiết khấu giá trị tài sản.

Muốn re-rating mạnh, GEX phải chứng minh được:

Tài sản → dòng tiền → lợi nhuận → lợi ích cho cổ đông GEX.

❗ Các dự án dài hạn cần vốn lớn

BĐS, hạ tầng và Gia Bình có thể tạo NAV lớn nhưng đồng thời cũng yêu cầu nguồn vốn đáng kể.