Giá vàng đang bước vào giai đoạn khó khăn hơn khi hàng loạt yếu tố từng hỗ trợ kim loại quý bắt đầu đảo chiều. Trong tuần 21–26/9, vàng thế giới giảm khoảng 2,1%, trong khi vàng SJC trong nước giảm tổng cộng 3,2 triệu đồng/lượng. Đà điều chỉnh diễn ra trong bối cảnh đồng USD mạnh lên, lợi suất trái phiếu Mỹ lập đỉnh mới và thị trường tiếp tục đặt cược Fed sẽ tăng lãi suất.

Tại Việt Nam, vàng SJC kết tuần ở mức 141,4–144,4 triệu đồng/lượng, giảm từ vùng 144,6–147,6 triệu đồng/lượng đầu tuần. Dù đã điều chỉnh khá mạnh, giá vàng trong nước vẫn cao hơn giá thế giới khoảng 10 triệu đồng/lượng, chưa bao gồm thuế và các khoản phí.

Điểm đáng chú ý là áp lực hiện nay không chỉ đến từ việc USD mạnh hơn. Lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã lên mức cao nhất trong 19 năm. Khi lợi suất trái phiếu tăng, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng cũng tăng theo, bởi vàng không tạo ra dòng tiền hay lãi suất.

Đây là yếu tố khiến vàng có thể chịu áp lực ngay cả khi rủi ro địa chính trị vẫn tồn tại. Trong phiên 25/9, vàng giao ngay ở khoảng 4.283 USD/ounce và vàng kỳ hạn Mỹ ở khoảng 4.321 USD/ounce, nhưng xu hướng chung vẫn yếu khi thị trường bước vào tuần giảm thứ 4 trong 5 tuần gần nhất.

Áp lực lớn hơn đến từ chính sách tiền tệ của Fed. Sau khi Fed tăng lãi suất lần đầu tiên trong ba năm, thị trường đang tiếp tục định giá khả năng thắt chặt. Theo CME FedWatch, xác suất Fed tăng lãi suất trong tháng 10 hiện khoảng 66%, trong khi xác suất tăng vào tháng 12 lên tới 93%.

Về bản chất, vàng thường hưởng lợi khi lãi suất thực thấp, USD yếu hoặc rủi ro hệ thống tăng cao. Nhưng hiện tại, vàng đang gặp tình huống ngược lại: Fed duy trì lập trường cứng rắn, lợi suất trái phiếu tăng mạnh và USD giữ sức mạnh. Điều này khiến vai trò trú ẩn của vàng bị suy yếu trong ngắn hạn.

Giá dầu cũng trở thành biến số đáng chú ý. Giá năng lượng cao làm gia tăng rủi ro lạm phát, từ đó khiến Fed có thêm lý do duy trì hoặc tiếp tục nâng lãi suất. Điều này tạo ra một nghịch lý với vàng: lạm phát thường có lợi cho vàng, nhưng nếu lạm phát khiến Fed tăng lãi suất mạnh hơn thì tác động cuối cùng lại có thể tiêu cực.

Ở chiều ngược lại, khả năng Mỹ và Iran đạt được một lộ trình giảm căng thẳng và mở lại eo biển Hormuz cũng đang làm suy yếu một phần nhu cầu trú ẩn. Giá dầu đã giảm khoảng 3% khi rủi ro nguồn cung dịu bớt. Nếu căng thẳng địa chính trị tiếp tục hạ nhiệt, vàng sẽ mất thêm một lực đỡ quan trọng.

Về kỹ thuật, vùng 4.235 USD/ounce đang được xem là hỗ trợ gần của vàng. Nếu ngưỡng này bị phá vỡ, thị trường có thể tiếp tục điều chỉnh về vùng 4.000 USD/ounce, tương ứng với vùng giá từng xuất hiện trong tháng 6–7.

Với vàng trong nước, rủi ro còn đến từ chênh lệch giá với thế giới vẫn ở mức khoảng 10 triệu đồng/lượng. Nếu vàng thế giới tiếp tục điều chỉnh trong khi nguồn cung trong nước được cải thiện hoặc tâm lý đầu cơ hạ nhiệt, mức chênh lệch này có thể tiếp tục co lại, khiến giá SJC chịu thêm áp lực.

Tóm lại, vàng hiện không còn được hỗ trợ đồng thời bởi nhiều yếu tố như giai đoạn trước. USD mạnh, lợi suất trái phiếu tăng, Fed tiếp tục thắt chặt và rủi ro địa chính trị có dấu hiệu hạ nhiệt đang tạo ra một môi trường bất lợi hơn đối với kim loại quý. Trong ngắn hạn, diễn biến của lợi suất Mỹ và kỳ vọng lãi suất Fed có thể quan trọng hơn cả câu chuyện lạm phát đối với xu hướng giá vàng.