Đồng đang viết lại lịch sử của chính nó. Giá đồng thiết lập kỷ lục nội ngày mới trên 14.600 USD mỗi tấn trên Sàn Kim loại London vào đầu tháng 9, trong khi chênh lệch giữa giá giao ngay và giá hợp đồng ba tháng vọt lên hơn 500 USD vào giữa tháng 8, mức cao nhất kể từ đợt ép giá lịch sử năm 2021. Tồn kho tại các kho được chứng nhận của Sàn Hàng hóa New York hiện cao hơn gấp tám lần so với đầu năm ngoái, nắm giữ hơn 750.000 tấn Mỹ (680.389 tấn hệ mét). Bao gồm kim loại trong các kho ngoài sàn, tổng kho dự trữ đồng của Mỹ được ước tính rộng rãi là vượt 1 triệu tấn hệ mét, tương đương với sản lượng cả năm của Escondida, mỏ đồng lớn nhất thế giới tại Chile.

Nhưng trong khi Mỹ đang ngồi trên một lượng đồng khổng lồ chưa từng có, các kho hàng ở phần còn lại của thế giới đang cạn kiệt đến mức nghiêm trọng. Đây không phải là một câu chuyện đơn giản về cung và cầu. Đây là câu chuyện về cách chính sách thương mại đã tạo ra sự tái phân phối địa lý của kim loại thiết yếu nhất cho nền kinh tế toàn cầu, và điều đó có nghĩa gì cho tất cả mọi người: từ nhà sản xuất xe điện ở châu Âu đến trung tâm dữ liệu ở châu Á đến nhà đầu tư đang định giá thị trường này.

Để hiểu tại sao thị trường đồng đang hoạt động theo cách mà không ai mô hình hóa trước đây, cần hiểu cơ chế thuế quan đang tạo ra nó.

Sự lo ngại rằng Tổng thống Trump sẽ áp thuế nhập khẩu lên đồng tinh chế đã đẩy giá Mỹ vượt trên mức chuẩn toàn cầu được thiết lập tại London trong nửa đầu năm ngoái. Chênh lệch giữa New York và London đủ hấp dẫn đến mức các nhà giao dịch lớn như Mercuria Energy Group và Trafigura Group đua nhau đưa đồng đến bờ Mỹ. Tránh được thuế quan 15 đến 30% bằng cách vận chuyển kim loại trước khi thuế có hiệu lực là một phép tính toán thương mại đơn giản và có thể đoán trước, và thị trường đã thực hiện chính xác phép tính đó.

Sau cuộc điều tra về tác động của nhập khẩu đến an ninh quốc gia, Bộ Thương mại Mỹ đã khuyến nghị thuế 15% đối với đồng tinh chế bắt đầu từ năm 2027, tăng lên 30% vào năm 2028. Trump đã lựa chọn miễn thuế kim loại tinh chế khỏi các khoản thuế công bố năm ngoái, thay vào đó áp thuế 50% lên các sản phẩm đồng bán thành phẩm như ống và dây. Ông cũng ra lệnh cho Bộ Thương mại xem xét trước cuối tháng 6 năm nay liệu thuế đồng tinh chế có còn cần thiết không. Thời hạn đó đã trôi qua mà không có thông báo từ Nhà Trắng.

Sự không chắc chắn đang diễn ra đó, không phải sự chắc chắn, là những gì thực sự đang thúc đẩy hành vi thị trường. Mỗi ngày trôi qua mà không có thông báo chính thức từ Nhà Trắng là một ngày khác mà chênh lệch New York-London vẫn có lợi nhuận và người giao dịch có lý do để tiếp tục vận chuyển kim loại sang Mỹ. Sự không chắc chắn về chính sách, được quản lý cẩn thận hoặc đơn giản là để ngỏ, đã trở thành một cơ chế thương mại có tác động vật chất đáng kể đến giá cả và dòng chảy trên toàn cầu.

Cú ép giá tại Sàn Kim loại London vào giữa tháng 8, khi chênh lệch tiền mặt so với hợp đồng ba tháng vọt lên hơn 500 USD, là biểu hiện trực quan nhất của vấn đề địa lý này. Nhưng để hiểu tại sao nó xảy ra, cần nắm rõ cơ chế của hệ thống kho LME.

Đồng trong các kho LME là thứ đảm bảo hợp đồng giao ngay. Khi các vị thế mua yêu cầu giao hàng ngay lập tức nhiều hơn lượng kim loại sẵn có trong hệ thống kho LME, chênh lệch tiền mặt so với kỳ hạn mở rộng ra phản ánh sự khan hiếm giao ngay. Hiện tượng này, được gọi là nghịch vị, thường cho thấy sự thiếu hụt ngay tức thời hơn là thiếu hụt về mặt cấu trúc.

Điều làm cho tình huống hiện tại khác biệt là nguồn gốc của sự khan hiếm này. Đồng thực sự không thiếu về mặt toàn cầu, ít nhất là chưa theo nghĩa tuyệt đối. Nó thiếu tại các địa điểm cụ thể, chủ yếu là các kho LME tại châu Âu và châu Á, trong khi đang rất dư thừa tại các kho Mỹ. Đây không phải là khủng hoảng khai thác. Đây là khủng hoảng địa lý phân phối được tạo ra bởi chính sách thương mại.

Khi một lệnh lớn rút thêm kim loại xuất hiện vào cuối tháng 8, nó đưa tồn kho có sẵn ngay lập tức trở lại mức nguy hiểm thấp. Các nhà giao dịch đã tận dụng sự tăng vọt của giá giao ngay bằng cách thực hiện giao hàng lớn vào kho LME để tạm thời giảm bớt một số căng thẳng cung, nhưng giao hàng đó chỉ là tạm thời và không giải quyết được cấu trúc cơ bản.

Bên cạnh sự méo mó thương mại ngắn hạn, nền tảng cung cầu cơ bản của đồng đang hỗ trợ mạnh cho giá cao hơn về cấu trúc, và điều đó tạo ra một bối cảnh khác với hầu hết các đợt tăng giá hàng hóa trước đây.

Về phía cầu, quá trình chuyển đổi năng lượng và việc xây dựng trung tâm dữ liệu trí tuệ nhân tạo đang tạo ra các nguồn cầu mới không phụ thuộc vào chu kỳ kinh tế thông thường. Đồng là thành phần không thể thiếu trong tấm pin năng lượng mặt trời, tuabin gió, xe điện, lưới điện và cơ sở hạ tầng điện cần thiết để vận hành các trung tâm dữ liệu. Mỗi trong số các ngành này đang tăng trưởng mạnh mẽ và tất cả đều cần đồng, nhiều đồng hơn.

Về phía cung, bức tranh ít thuận lợi hơn đáng kể. Sản lượng mỏ đồng toàn cầu được khai thác có thể giảm lần đầu tiên kể từ năm 2017 trong năm nay trừ khi sản lượng phục hồi trong nửa cuối năm. Các mỏ tại Chile, Indonesia và nhiều nước khác đang đối mặt với gián đoạn. Trữ lượng đồng mới ngày càng khó và tốn kém hơn để khai thác khi hàm lượng quặng giảm, có nghĩa là cần xử lý nhiều vật liệu hơn để chiết xuất cùng lượng kim loại. Thời gian trung bình để một mỏ tiến từ khám phá đến sản xuất là hơn 15 năm theo Tổ chức S&P Global, có nghĩa là ngay cả khi có quyết định đầu tư ngay hôm nay, các mỏ mới sẽ không xuất hiện kịp thời để giải quyết sự thiếu hụt có thể đến sớm.

Trung Quốc, nhà tiêu thụ đồng lớn nhất thế giới, đã thêm một lớp phức tạp nữa vào câu chuyện của thị trường năm nay.

Do thiếu hụt quặng đồng để xử lý, cũng như thiếu vật liệu phế liệu, các nhà luyện kim Trung Quốc đã phải nhập khẩu nhiều kim loại tinh chế hơn trong đầu năm nay. Điều đó thêm vào đà tăng giá từ thuế quan tiềm năng của Mỹ. Nhìn về phía trước, cầu đồng của Trung Quốc được dự kiến sẽ tăng lên khi thị trường bước vào mùa cao điểm sản xuất truyền thống.

Điều đáng chú ý là Trung Quốc truyền thống là người xuất khẩu đồng tinh chế, tận dụng công suất luyện kim đáng kể của mình để xử lý quặng nhập khẩu từ Chile, Peru và Congo. Năm nay, sự thiếu hụt quặng đã đảo ngược mô hình đó, biến Trung Quốc thành người nhập khẩu ròng đồng tinh chế. Sự đảo chiều đó đặt thêm áp lực lên các nguồn cung toàn cầu đã bị căng thẳng bởi dòng chảy sang Mỹ.

Khi Trung Quốc và Mỹ đồng thời cần nhiều đồng tinh chế hơn bình thường, và nguồn cung mỏ đang ở mức thấp hơn xu hướng, thị trường tự nhiên hướng đến giá cao hơn để phân bổ lại kim loại sẵn có.

Thêm vào câu chuyện thương mại là kế hoạch của chính quyền Trump tạo ra một kho dự trữ khoáng sản quan trọng trị giá 12 tỷ Đô la được gọi là "Dự án Vault," thông qua quan hệ đối tác công tư. Mặc dù chưa rõ bao nhiêu Dự án Vault sẽ dành cho đồng, đây là một trong 60 khoáng sản mà chính phủ Mỹ coi là "quan trọng" và có nguy cơ bị gián đoạn chuỗi cung ứng, nhưng ý định chính sách nói chung là rõ ràng.

Đây là một sự thay đổi học thuyết đáng kể. Đồng trong nhiều thập kỷ được xem là hàng hóa công nghiệp thuần túy, kim loại giao dịch tự do trên thị trường toàn cầu mà không cần điều phối chiến lược đặc biệt. Khi chính phủ Mỹ bắt đầu nói về đồng theo cùng ngôn ngữ với mà họ nói về dầu mỏ hoặc lithium, về đảm bảo chuỗi cung ứng, giảm phụ thuộc vào nhập khẩu và bảo vệ cơ sở sản xuất, đó là một sự tái phân loại có hàm ý dài hạn vượt xa bất kỳ mức giá nào hiện tại.

Điều này cũng gợi ý rằng ngay cả khi thuế quan không vật chất hóa theo hình thức được dự đoán, và ngay cả khi một số thương nhân bắt đầu tháo gỡ các vị thế tích lũy trong 18 tháng qua, một phần đáng kể của kho đồng Mỹ có thể ở lại đó như một biện pháp an ninh chiến lược hơn là vì lý do thương mại.

Sự phân kỳ hiện tại giữa ngắn hạn và dài hạn trong thị trường đồng là một trong những đặc điểm phức tạp nhất để phân tích. Động lực ngắn hạn là thuần túy kỹ thuật và địa lý, được thúc đẩy bởi chênh lệch giá thuế quan tạo ra và sự mất cân bằng tồn kho phát sinh từ đó. Động lực dài hạn là cấu trúc và ngày càng mạnh mẽ, được thúc đẩy bởi quá trình chuyển đổi năng lượng, trí tuệ nhân tạo và thiếu hụt cung ngày càng sâu sắc.

Vấn đề là hai điều này có thể di chuyển theo những hướng khác nhau trong một khoảng thời gian ngắn. Nếu chính quyền Trump quyết định không áp thuế đối với đồng tinh chế, một sự đảo chiều trong dòng chảy thương mại sẽ tiếp theo khi các nhà buôn tháo gỡ các vị thế tích lũy trong 18 tháng qua. Điều đó có thể tạo ra áp lực giá ngắn hạn đáng kể ngay cả khi bức tranh cung cầu dài hạn vẫn hỗ trợ tăng giá.

Ngược lại, nếu thuế được thực hiện vào năm 2027 như được khuyến nghị, một đợt vận chuyển cuối cùng có thể thêm vào kho tích trữ khổng lồ của Mỹ trước khi thuế có hiệu lực, căng thẳng thêm nguồn cung toàn cầu trước khi sự cân bằng cuối cùng được thiết lập.

Các nhà phân tích tại Societe Generale xem chính sách thương mại Mỹ và chênh lệch giá do thuế quan tiếp tục ảnh hưởng đến giá đồng và dòng chảy đến bờ Mỹ thắt chặt tính sẵn có vật chất ở nơi khác. Trong khi giá cao có thể đẩy người dùng đồng tìm kiếm các lựa chọn thay thế rẻ hơn, áp lực phía cầu cho đến nay đã làm được rất ít để làm chậm sự tăng lên của đồng.

Đối với nhà đầu tư tiếp xúc với đồng, bức tranh hiện tại đòi hỏi sự phân biệt cẩn thận giữa các loại rủi ro và cơ hội khác nhau.

Hợp đồng tương lai đồng LME so với Comex là nơi phân kỳ được biểu hiện rõ nhất. Chênh lệch New York-London đã tạo ra cả cơ hội chênh lệch giá cho những người có khả năng thực hiện giao hàng vật chất và rủi ro đóng cửa đột ngột cho những người không có. Nhà đầu tư sử dụng hợp đồng tương lai để có tiếp xúc đồng cần hiểu sàn nào họ đang giao dịch và sự không chắc chắn về thuế quan có thể ảnh hưởng đến chênh lệch đó như thế nào.

Cổ phiếu của nhà khai thác đồng có câu chuyện độc lập hơn so với chính giá kim loại. Các nhà khai thác lớn như Freeport-McMoRan, Antofagasta và Glencore đang sản xuất ở mức chi phí cao hơn đáng kể do lạm phát đầu vào và hàm lượng quặng thấp hơn. Biên lợi nhuận của họ không tăng trưởng tuyến tính với giá kim loại, đặc biệt là khi giá diesel cao hơn, lạm phát tiền lương và các yêu cầu cấp phép khắt khe hơn đang nén biên lợi nhuận từ dưới lên.

Các công ty downstream sử dụng đồng như đầu vào, bao gồm nhà sản xuất thiết bị điện, nhà sản xuất xe điện và nhà thầu năng lượng tái tạo, đang đối mặt với áp lực chi phí đầu vào cần được quản lý thông qua định giá hợp đồng và phòng ngừa rủi ro hàng hóa. Những công ty có hợp đồng dài hạn và khả năng chuyển giá tốt hơn sẽ tốt hơn những công ty phụ thuộc vào hợp đồng giá cố định trong thị trường đầu vào đang tăng.

Các chiến lược tập trung vào quá trình chuyển đổi năng lượng phải tính đến chi phí đồng cao hơn trong các mô hình định giá dự án của họ. Một tuabin gió hoặc trang trại mặt trời được lập kế hoạch dựa trên giá đồng hai năm trước cần được xem xét lại. Đây là lý do tại sao nhiều nhà điều hành năng lượng tái tạo đang làm hợp đồng nguyên liệu đầu vào dài hạn tích cực hơn và một số đang chủ động mua cổ phần trong dự án mỏ đồng.

Điều thực sự đang xảy ra trong thị trường đồng ngay bây giờ là hai thị trường hoạt động đồng thời: một thị trường vật chất, nơi đồng nằm không đúng chỗ và sự mất cân bằng địa lý đang tạo ra độ biến động và cơ hội chênh lệch giá; và một thị trường kỳ vọng, nơi cấu trúc cung cầu dài hạn cho thấy thiếu hụt ngày càng sâu sắc, hỗ trợ giá cao hơn theo thời gian.

Điều khó khăn đối với nhà đầu tư là hai thị trường có thể di chuyển theo những hướng đối lập trong một khoảng thời gian ngắn. Sự giải quyết thuế quan hoặc tháo gỡ vị thế có thể tạo ra áp lực giá ngắn hạn ngay cả khi xu hướng dài hạn không thay đổi. Và sự tăng vọt ngắn hạn từ ép giá địa lý không nhất thiết tín hiệu thắt chặt dài hạn mà những người nắm giữ dài hạn đang chờ đợi.

Điều không thể phủ nhận là cả hai trường hợp dài hạn và ngắn hạn đều đang hoạt động cùng một lúc, và sự kết hợp của chúng đã đẩy giá đồng đến mức kỷ lục. Khi quá trình chuyển đổi năng lượng, trí tuệ nhân tạo, sự cạnh tranh chiến lược Mỹ-Trung và sự gián đoạn chuỗi cung ứng địa chính trị hội tụ trong một thị trường hàng hóa duy nhất, kết quả là loại môi trường biến động và không thể đoán trước trong ngắn hạn đồng thời có hướng dài hạn rõ ràng.

Câu hỏi dài hạn không phải là liệu đồng có cần thiết không. Nó rõ ràng cần thiết hơn bất kỳ lúc nào trong lịch sử. Câu hỏi là liệu ngành khai thác có thể phát triển đủ nhanh để theo kịp cầu, và bằng chứng hiện tại là không.

--------------------------------

Trong chu kỳ kinh tế, dòng tiền đầu tư được luân chuyển giữa các loại tài sản đầu tư khác nhau để tối đa hóa lợi nhuận. Hiện nay Sở giao dịch hàng hóa VN mới được cấp phép liên thông trên thị trường hàng hóa quốc tế và đầu tư trực tiếp trên các sàn hàng hóa thế giới, với các sản phẩm thiết yếu như là: Đồng, Bạc, Cà phê, Đường, Nông sản ...

Nhà đầu tư có thể tham gia giao dịch trực tiếp trên thị trường hàng hoá của Bô Công Thương. Với nhiều ưu điểm như: Mua bán 2 chiều, T0, miễn lãi margin ... Liên hệ với tôi qua số Zalo ở phần tên tác giả để hợp tác và nhận các tư vấn tốt nhất về thị trường hàng hoá.

Mobile/zalo: 033 796 8866

THAM GIA ROOM HÀNG HOÁ - VĨ MÔ