Công ty Cổ phần Dược Hậu Giang (DHG) đã công bố kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2026 với doanh thu đạt 2.561 tỷ đồng, tăng 8% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận trước thuế đạt 706 tỷ đồng, tăng tới 25%. Mức tăng lợi nhuận vượt xa tốc độ tăng doanh thu cho thấy động lực chính không đến từ việc bán được nhiều hàng hơn mà đến từ sự cải thiện ở cấu trúc chi phí và biên lợi nhuận. Với kết quả này, DHG đã hoàn thành 46% kế hoạch doanh thu và 70% kế hoạch lợi nhuận trước thuế cả năm, một tỷ lệ hoàn thành lợi nhuận khá cao so với mốc thời gian mới đi qua nửa năm.

Biên lợi nhuận gộp là điểm sáng đáng chú ý, tăng từ 48,5% lên 51,1%. Sự cải thiện này đến từ việc doanh nghiệp dịch chuyển cơ cấu sản xuất sang các sản phẩm có giá trị cao hơn, được sản xuất trên các dây chuyền đã đạt chuẩn quốc tế. Đây là yếu tố mang tính cấu trúc và có khả năng duy trì, bởi nó gắn liền với năng lực sản xuất đã được nâng cấp chứ không phụ thuộc vào biến động giá bán ngắn hạn. Bên cạnh đó, chi phí tài chính giảm khoảng 46,6% nhờ doanh nghiệp không còn dư nợ vay kể từ cuối năm 2025, và chi phí bán hàng cũng được kiểm soát chặt, giảm nhẹ 0,7%. Cần lưu ý rằng phần đóng góp từ việc cắt giảm chi phí tài chính là kết quả của việc tái cấu trúc bảng cân đối kế toán, khác về bản chất so với tăng trưởng đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi, dù vẫn phản ánh sức khỏe tài chính đã được củng cố.

Động lực tăng trưởng trong giai đoạn tới của DHG gắn liền với sự mở rộng của kênh ETC (đấu thầu bệnh viện). Danh mục dây chuyền sản xuất đạt chuẩn quốc tế đã được mở rộng đáng kể, với 5 trên 6 dây chuyền tại nhà máy Non-Betalactam đạt chuẩn EU-GMP/Japan-GMP, cùng nhà máy Betalactam mới gồm 8 dây chuyền đạt chuẩn EU-GMP từ tháng 10/2025. Đây là cơ sở để DHG bắt đầu đẩy mạnh đấu thầu vào nhóm thuốc 1 và 2 - phân khúc có biên lợi nhuận cao hơn - từ năm 2026. Khung pháp lý hiện hành cũng đang ưu tiên thuốc sản xuất trong nước đạt chuẩn cao, trong khi nhu cầu điều trị tại kênh bệnh viện có cơ sở duy trì ở mức cao nhờ xu hướng già hóa dân số và tỷ lệ bệnh mãn tính gia tăng, cùng độ phủ bảo hiểm y tế đã vượt 95% và đang hướng tới toàn dân trong giai đoạn 2026-2030.

Song song đó, xuất khẩu được kỳ vọng là động lực tăng trưởng dài hạn khi các dây chuyền đạt chuẩn EU-GMP/Japan-GMP giúp DHG gỡ bỏ rào cản kỹ thuật để tiếp cận các thị trường khó tính hơn như châu Âu và Nhật Bản, đồng thời mở rộng quy mô tại 20 thị trường hiện có. Việc tiếp nhận chuyển giao công nghệ từ Tập đoàn Taisho (Nhật Bản) cho một số sản phẩm cũng mở ra dư địa để DHG từng bước giảm phụ thuộc vào thị trường nội địa. Tuy nhiên, đây vẫn là định hướng đang trong quá trình triển khai, mức độ đóng góp cụ thể vào doanh thu sẽ phụ thuộc vào tốc độ mở rộng thị phần thực tế tại các thị trường mới.

Đối với nửa cuối năm, nhu cầu tiêu thụ thuốc không kê đơn có cơ sở để duy trì tích cực nhờ yếu tố mùa vụ, khi thời tiết chuyển lạnh thường làm gia tăng các bệnh lý hô hấp như cảm cúm, viêm họng. Với danh mục thương hiệu OTC có doanh thu trên 100 tỷ đồng như Hapacol, Klamentin, Haginat, Medlon cùng độ phủ kênh bán lẻ hàng đầu ngành dược nội địa, DHG có nền tảng để tận dụng giai đoạn cao điểm này. Cho cả năm 2026, doanh thu và lãi ròng được dự phóng lần lượt đạt 5.637 tỷ đồng (tăng 7% so với năm trước) và 1.068 tỷ đồng (tăng 25,4%). Trong đó, kênh OTC kỳ vọng đạt 4.131 tỷ đồng nhờ xu hướng tiêu dùng dịch chuyển sang kênh bán lẻ hiện đại, còn kênh ETC kỳ vọng đạt 809 tỷ đồng nếu duy trì được tỷ lệ trúng thầu trên 90% như hiện tại. Biên lãi gộp cả năm được kỳ vọng cải thiện lên 50,2% từ 47,6% của năm 2025.

Rủi ro cần theo dõi nằm ở việc phần lớn mức tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 vẫn phụ thuộc đáng kể vào việc duy trì trạng thái không có dư nợ vay và kiểm soát chi phí tài chính ở mức thấp - một yếu tố khó lặp lại tốc độ cải thiện tương tự trong các năm sau khi nền so sánh đã thấp. Bên cạnh đó, tỷ lệ trúng thầu ETC trên 90% và tốc độ mở rộng xuất khẩu là các giả thiết cho tăng trưởng trung hạn, chưa phải kết quả đã hiện thực hóa, nên mức độ đóng góp thực tế của hai mảng này vào doanh thu chung vẫn cần được quan sát thêm qua các quý tới.

Nhìn chung, DHG đang cho thấy chất lượng tăng trưởng cải thiện dần, với biên lợi nhuận gộp đi lên nhờ nâng cấp năng lực sản xuất - một yếu tố có tính bền vững, trong khi phần đóng góp từ cắt giảm chi phí tài chính mang tính chất một lần và khó lặp lại với cùng tốc độ. Động lực tăng trưởng trung - dài hạn của doanh nghiệp sẽ phụ thuộc vào khả năng hiện thực hóa kỳ vọng ở kênh ETC và mở rộng xuất khẩu, hai yếu tố nhà đầu tư nên tiếp tục theo dõi sát trong các báo cáo kết quả kinh doanh tiếp theo.

Nhà đầu tư quan tâm sâu hơn về cổ phiếu DHG cũng như các cơ hội đầu tư khác có thể liên hệ Duy Anh qua trang bio để được tư vấn chi tiết.