Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (VNM) vừa ghi nhận kết quả kinh doanh quý 2/2026 tích cực, với doanh thu thuần đạt 18.847 tỷ đồng, tăng 16,7% so với quý trước và tăng 12,7% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt khoảng 6% so với kỳ vọng của giới phân tích. Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ mảng xuất khẩu hoạt động hiệu quả hơn dự báo.

Doanh thu nội địa của VNM đạt 14.516 tỷ đồng, tăng 20,2% so với quý trước và tăng 6,6% so với cùng kỳ, phù hợp với kỳ vọng chung của thị trường và được đánh giá vượt mức tăng trưởng bình quân ngành sữa trong quý. Đà cải thiện này đến từ việc công ty mở rộng thị phần nhờ làm mới hệ thống cửa hàng tự doanh, đẩy mạnh kênh bán hàng hiện đại và thương mại điện tử, đồng thời làm mới danh mục sản phẩm với các dòng cao cấp như Vinamilk Greenfarm, Optimum A2 Pro+ và Mộc Châu Creamery. Trong khi đó, kênh truyền thống sau tái cấu trúc vẫn duy trì doanh số ổn định so với cùng kỳ. Hiệu ứng tăng giá bán từ 3-4% được thực hiện trong quý 1/2026 tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng doanh thu trong quý này, cùng với mùa vụ tiêu thụ sữa cao điểm từ quý 2 sang quý 3 giúp tăng trưởng theo quý duy trì tích cực.

Về cơ cấu kênh phân phối, kênh truyền thống hiện vẫn chiếm khoảng 65% doanh thu, kênh hiện đại khoảng 19%, còn lại là kênh tự doanh và thương mại điện tử chiếm 15-16%. Công ty hiện có khoảng 950 cửa hàng tự doanh và đặt mục tiêu nâng lên 1.000 cửa hàng vào cuối năm nay. Tỷ trọng sản phẩm cao cấp trong cơ cấu doanh thu đã vượt mức hai chữ số trong năm 2026, trong đó Greenfarm ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu ba chữ số so với cùng kỳ và Mộc Châu Creamery bắt đầu được đưa vào hệ thống siêu thị với tín hiệu khả quan. Công ty cho biết chưa có kế hoạch tăng giá bán thêm trong phần còn lại của năm 2026.

Mảng xuất khẩu là điểm sáng lớn nhất trong kỳ, đạt 2.664 tỷ đồng, tăng 14,5% so với quý trước và tăng tới 41,2% so với cùng kỳ, vượt 18% so với kỳ vọng của giới phân tích. Trước tình hình căng thẳng leo thang tại eo biển Hormuz và khu vực Biển Đỏ, công ty đã chủ động chuyển đổi tuyến vận chuyển vào khu vực Trung Đông, thị trường chiếm 70-80% tỷ trọng doanh thu xuất khẩu, giúp duy trì đà tăng trưởng tích cực. Nhu cầu tích trữ các sản phẩm thiết yếu như sữa vẫn ở mức cao trong bối cảnh xung đột khu vực chưa hạ nhiệt hoàn toàn. Bên cạnh đó, nhiều thị trường khác như Campuchia, Philippines, Hàn Quốc, Nhật Bản, Canada và Hoa Kỳ cũng ghi nhận tăng trưởng tốt, góp phần đa dạng hóa cơ cấu doanh thu xuất khẩu. Công ty hiện đã xuất khẩu sản phẩm tới khoảng 60 quốc gia và tiếp tục mở rộng sang các thị trường mới tại châu Phi, Đông Bắc Á và Nga. Riêng trong tháng 7/2026, mảng xuất khẩu tiếp tục tăng trưởng hai chữ số so với cùng kỳ, với hình thức xuất khẩu được điều chỉnh linh hoạt giữa CIF và FOB tùy theo thị trường nhằm bảo vệ biên lợi nhuận.

Mảng công ty con tại nước ngoài, chủ yếu là Angkormilk tại Campuchia, đạt doanh thu 1.667 tỷ đồng, giảm nhẹ 4,3% so với quý trước nhưng tăng mạnh 36,3% so với cùng kỳ, vượt nhẹ 5% so với kỳ vọng. Angkormilk tiếp tục duy trì thị phần cao tại Campuchia khi niềm tin của người tiêu dùng đối với thương hiệu ngày càng được củng cố qua các quý gần đây, với lợi nhuận tăng trưởng hai chữ số trong quý 2/2026.

Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 3.167 tỷ đồng, tăng 30,4% so với quý trước và tăng 28,0% so với cùng kỳ, vượt 16% so với kỳ vọng của giới phân tích, tương ứng biên lợi nhuận ròng đạt 16,8%, cải thiện đáng kể so với cả quý trước và cùng kỳ năm ngoái.

Biên lợi nhuận gộp đạt 43,5%, cao hơn dự báo trước đó nhờ giá bột sữa nguyên liệu thuận lợi hơn, giảm khoảng 20,8% so với cùng kỳ, cùng với chi phí sản xuất trên mỗi đơn vị sản phẩm giảm khi sản lượng tiêu thụ tăng mạnh hơn kỳ vọng. Hiệu ứng tăng giá bán cũng phản ánh rõ nét hơn vào biên lợi nhuận trong kỳ này. Tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu thuần đạt 24,5%, thấp hơn dự báo ban đầu, dù công ty đã chi mức cao kỷ lục cho quảng cáo, khuyến mãi và trưng bày trong một quý, tương đương 3.131 tỷ đồng, chiếm 16,6% doanh thu thuần, nhân dịp kỷ niệm 50 năm thành lập. Mức chi này được đánh giá mang lại hiệu quả đầu tư tốt trong bối cảnh ngành sữa nói chung vẫn còn trầm lắng.

Điểm giảm tốc trong kỳ đến từ lợi nhuận tài chính thuần, giảm 42,6% so với cùng kỳ, đạt 279 tỷ đồng, do mặt bằng lãi suất vay kém thuận lợi hơn, tăng lên mức 5,0%.

Về nguồn cung sữa tươi, công ty cho biết nguồn nguyên liệu trong nước hiện đủ và dư để phát triển các sản phẩm Greenfarm cũng như dòng sữa tươi đến giai đoạn 2027-2028. Công ty tiếp tục mở rộng đàn bò tại các trang trại Tây Ninh và chuẩn bị mở rộng thêm tại Bình Định, với quy mô mỗi trang trại khoảng 80.000 con, đồng thời tăng tỷ trọng thu mua từ trang trại tập trung và giảm dần từ hộ chăn nuôi nhỏ lẻ. Vốn đầu tư tài sản cố định dự kiến duy trì ở mức 2.500-3.000 tỷ đồng mỗi năm trong giai đoạn 2026-2027, chủ yếu dành cho máy móc thiết bị.

Về chính sách giá nguyên liệu, công ty đã chốt giá bột sữa đến khoảng tháng 11/2026 ở mức cao hơn so với nửa đầu năm, một số hợp đồng khác đã chốt đến hết năm ở mặt bằng giá nhìn chung cao hơn giai đoạn đầu năm, ngoại trừ giá đường. Dù vậy, công ty kỳ vọng có thể giữ biên lợi nhuận gộp nửa cuối năm ổn định hoặc chỉ biến động nhẹ so với nửa đầu năm nhờ cải thiện cơ cấu sản phẩm theo hướng cao cấp hóa.

Đối với mảng thịt bò, sau hai năm triển khai, doanh thu 6 tháng đầu năm ghi nhận mức tăng mạnh và công ty tiếp tục mở rộng các kênh phân phối tại nhà hàng, khách sạn và siêu thị, kỳ vọng có sự đột biến rõ nét hơn trong nửa cuối năm 2026.

Diễn biến dòng vốn ngoại tại thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua có xu hướng rút ròng rõ rệt, khiến tỷ lệ sở hữu nước ngoài tại nhiều cổ phiếu, trong đó có VNM, suy giảm so với cùng kỳ và cuối năm 2025. Tuy nhiên, giới phân tích cho rằng việc tỷ lệ sở hữu nước ngoài giảm cũng mở ra dư địa để dòng vốn ngoại quay trở lại trong thời gian tới, đặc biệt khi thị trường chứng khoán Việt Nam đang được kỳ vọng sớm được nâng hạng lên nhóm thị trường mới nổi. Với vị thế là doanh nghiệp đầu ngành hàng tiêu dùng có thanh khoản cao, VNM được xem là một trong những cổ phiếu có khả năng được các quỹ đầu tư nước ngoài gia tăng tỷ trọng nắm giữ nếu kịch bản nâng hạng diễn ra thuận lợi.

Về chính sách cổ tức, công ty cho biết năm 2026 sẽ tiếp tục duy trì tỷ lệ chi trả không thấp hơn 50% lợi nhuận sau thuế theo nghị quyết đại hội đồng cổ đông, với mục tiêu giữ lợi ích cổ đông tương đương năm 2025. Thời điểm chi trả cụ thể, có thể vào quý 3 hoặc quý 4, sẽ được công bố sau. Công ty hiện chưa có kế hoạch mua lại cổ phiếu quỹ trong giai đoạn này.

Nhìn chung, kết quả kinh doanh quý 2/2026 cho thấy Vinamilk đang duy trì đà tăng trưởng doanh thu ổn định nhờ khả năng thích ứng linh hoạt trước biến động địa chính trị tại khu vực Trung Đông, đồng thời cải thiện hiệu quả sinh lời nhờ chi phí nguyên liệu đầu vào thuận lợi. Diễn biến giá bột sữa cho nửa cuối năm, tình hình địa chính trị tại khu vực Biển Đỏ và eo biển Hormuz, cùng xu hướng dòng vốn ngoại trước thềm nâng hạng thị trường sẽ là những yếu tố cần tiếp tục theo dõi đối với cổ phiếu này trong các quý tới.