VNM – Kỳ vọng lợi nhuận ròng tăng trưởng hai chữ số so với cùng kỳ trong Q4 2023

- Trong Q2 2023, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 15.195 tỷ đồng (+9,2% QoQ; +1,8% YoY) và 2.198 tỷ đồng (+18,4% QoQ; +5,5% YoY). Thị trường nội địa là động lực tăng trưởng chính. Lợi nhuận ròng tăng nhanh hơn doanh thu nhờ 1) xu hướng giảm của giá bột sữa nguyên liệu nhập khẩu; 2) tối ưu hóa chi phí BH&QLDN; và 3) thu nhập tài chính cao hơn.

-Dự phóng doanh thu và LNST của cổ đông công ty mẹ trong nửa cuối năm 2023 lần lượt đạt 33.419 tỷ đồng (+7,3%YoY) và 4.973 tỷ đồng (+19,3% YoY). Giả định rằng giá bột sữa nhập khẩu tiếp tục xu hướng giảm do nhu cầu yếu từ Trung Quốc, biên gộp được kỳ vọng sẽ có xu hướng tăng trong giai đoạn Q3 và Q4 2023. Cùng với mức nền thấp trong Q4 2022, lợi nhuận ròng dự kiến của Q4 2023 sẽ đạt mức tăng trưởng theo năm hai con số ở mức cao.

KQKD Q2 2023 – Doanh thu đang tiến gần đến mức đỉnh

Doanh thu thuần Q2 2023 đạt 15.195 tỷ đồng, tiến gần đến mức doanh thu theo quý cao kỷ lục (Hình 1). Động lực tăng trưởng đến từ thị trường nội địa với mức doanh thu 12.789 tỷ đồng (+11,3% QoQ; +2,5% YoY), trong đó, doanh thu của công ty mẹ đạt 11.414 tỷ đồng (+14,4% QoQ; +3,8% YoY). Theo công ty, thị phần của VNM đã bắt đầu tăng trở lại từ Q2 2023 và kỳ vọng sẽ giành lại thị phần ngang với mức trước Covid-19 trong những quý tiếp theo.

Lợi nhuận ròng Q2 2023 đã quay trở lại mức tăng trưởng dương sau năm quý liên tiếp sụt giảm, đạt 2.198 tỷ đồng (Hình 4). Các động lực chính bao gồm:

Biên lợi nhuận gộp được cải thiện nhờ giảm chi phí nguyên vật liệu và chi phí bán hàng bình quân (ASP) cao hơn. Trong Q2 2023, VNM đã đưa bột sữa nhập khẩu giá thấp vào sản xuất. Đồng thời, họ còn được hưởng lợi từ ASP cao hơn nhờ đợt điều chỉnh tăng giá trong nửa cuối năm 2022 (2H2022).

Tối ưu hoá chi phí BH&QLDN. Trong bối cảnh triển khai nhiều chiến lược bán hàng khác nhau, VNM vẫn duy trì tỉ lệ chi phí BH&QLDN/Doanh thu ổn định trong Q1 và Q2 2023.

Thu nhập tài chính tăng lên. Trong môi trường lãi suất tăng cao, thu nhập tài chính của VNM tăng mạnh nhờ tiền gửi ngân hàng dồi dào. Tính đến cuối tháng 6/2023, tổng tiền gửi ngân hàng của VNM đạt 19.882 tỷ đồng – cao hơn mức 17.414 tỷ đồng vào cuối năm 2022.

Trong nửa đầu năm 2023 (1H2023), doanh thu thuần và LNST của cổ đông công ty mẹ lần lượt đạt 29.113 tỷ đồng (+1,1% YoY) và 4.056 tỷ đồng (-6,7% YoY). Lần lượt hoàn thành 46% và 48% mục tiêu doanh thu và lợi nhuận trong năm 2023. Ngoài ra, so với dự phóng của chúng tôi, biên lợi nhuận gộp trong Q2 2023 phục hồi với tốc độ cao hơn so với kỳ vọng, do đó chúng tôi điều chỉnh tăng dự phóng lợi nhuận của năm 2023 (Bảng 2 & 3).

Kỳ vọng lợi nhuận ròng tăng trưởng theo năm hai con số ở mức cao trong Q4 2023

Dự phóng doanh thu và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ trong 2H2023 lần lượt là 33.419 tỷ đồng (+7,3% YoY) và 4.973 tỷ đồng (+19.3% YoY). Nhờ sự phục hồi của nền kinh tế, doanh thu được dự kiến sẽ tăng lên đỉnh mới trong quý 3 khi VNM sẽ tung ra nhiều chương trình giảm giá và khuyến mãi kể từ tháng 8/2023. Doanh số Q4 2023 được ước tính sẽ duy trì ổn định so với quý trước do yếu tố mùa vụ. Trong khi đó, với giả định rằng giá bột sữa nhập khẩu tiếp tục xu hướng giảm do nhu cầu thấp từ Trung Quốc (Hình 5 & 6), biên gộp dự kiến sẽ có xu hướng tăng trong Q3 và Q4 2023. Cùng với mức nền thấp của Q4 2022 (Hình 4), lợi nhuận ròng Q4 2023 được dự báo sẽ có tăng trưởng theo năm hai chữ số ở mức cao (Bảng 4)