Vn-index điều chỉnh phút chót: áp lực ngắn hạn và bài toán định giá "rẻ" P/E

VN-Index giảm 1% do áp lực bán ra mạnh mẽ, nhưng một số cổ phiếu vẫn ghi nhận tăng trưởng. Thị trường quốc tế có dấu hiệu tích cực. Định giá P/E hiện trên 12 dẫn đến cơ hội mua vào, trong khi lãi suất trong nước dự kiến duy trì cao cho đến khi rủi ro giảm bớt.

VN-INDEX ĐIỀU CHỈNH PHÚT CHÓT: ÁP LỰC NGẮN HẠN VÀ BÀI TOÁN ĐỊNH GIÁ "RẺ" P/E

1. Cú sụt giảm bất ngờ của VN-Index và sự phân hóa dòng tiền

Khép lại phiên giao dịch ngày 27/7, thị trường chứng khoán Việt Nam chứng kiến một nhịp điều chỉnh đầy bất ngờ khi chỉ số VN-Index sụt giảm 17,1 điểm (tương đương khoảng 1%). Đáng chú ý, nhịp giảm này không diễn ra xuyên suốt mà chủ yếu bị kích hoạt chỉ trong 10 phút cuối phiên và kéo dài sang cả phiên ATC. Đi kèm với đó là thanh khoản khá ảm đạm, chỉ vỏn vẹn hơn 14.000 tỷ đồng trên sàn HOSE.

Áp lực bán tháo lan rộng rải rác ở nhiều nhóm ngành, trong đó các mã cổ phiếu lớn như BID, MWG, TCX đóng vai trò tác động tiêu cực và dẫn dắt đà đi xuống. Dù vậy, thị trường vẫn ghi nhận những điểm sáng ngược dòng ấn tượng. Điển hình là các trụ cột VHM, VIC, HVN và PNJ giữ được sắc xanh. Đặc biệt, cổ phiếu LPB có thời điểm bứt phá hơn 5%, được tiếp sức bởi thông tin một cổ đông lớn vừa gom mua gần 5% lượng cổ phần.

2. Bức tranh đối lập từ thị trường quốc tế và vĩ mô

Trái ngược với sắc đỏ tại Việt Nam, các sàn chứng khoán khu vực châu Á (như Hang Seng, Shanghai Composite, Nikkei 225) lại đồng loạt phủ sắc xanh. Sự tích cực này phần lớn đến từ bối cảnh kinh tế vĩ mô toàn cầu đang dần trở nên "dễ chịu" hơn.

3. Đánh giá định giá và Chiến lược hành động

Đứng trước những biến động rung lắc của thị trường, mức định giá (P/E) toàn thị trường hiện đang dao động ở mức hơn 12. Dù con số này đã nhích lên so với mức đáy 10,84 thiết lập hồi tháng 4, nhưng hiện tại trên sàn vẫn còn vô số cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt đang giao dịch ở vùng giá cực kỳ hấp dẫn.

Mượn triết lý kinh điển của Warren Buffett: "Hãy tham lam khi người khác sợ hãi", thì đây không phải là lúc hoảng loạn, mà chính là cơ hội tuyệt vời cho các nhà đầu tư nắm giữ dài hạn. Về chiến lược giao dịch, thay vì bị cuốn vào vòng xoáy lướt sóng (trading) liên tục hay cố gắng đoán đỉnh/đáy, nhà đầu tư nên tuân thủ nguyên lý: "Mua chậm, bán sớm". Nghĩa là, hãy kiên nhẫn rải lệnh mua từ từ khi thị trường điều chỉnh sâu và đặc biệt hạn chế lạm dụng đòn bẩy tài chính (margin) trong giai đoạn nhạy cảm này.

4. Tiêu điểm sự kiện quốc tế sắp tới

Trong thời gian tới, dòng tiền sẽ dồn sự chú ý vào cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở (FOMC) thuộc FED diễn ra vào ngày 30/7. Bất chấp lạm phát CPI của Mỹ đang ở mức 3,5%, công cụ FedWatch lại đưa ra dự báo khá bất ngờ là có tới 68,47% xác suất FED sẽ tiếp tục giữ nguyên lãi suất và chỉ 31,53% khả năng tăng thêm 0,25%. Hiện tại nhà đầu tư kì vọng phương án mghiêng về kịch bản FED sẽ không tăng lãi suất trong kỳ họp lần này. Hơn nữa, FED hiện đang ưu tiên theo dõi sát sao chỉ số lạm phát lõi PCE (đại diện cho người tiêu dùng) thay vì CPI (chỉ số dễ bị tác động mạnh bởi biến động giá dầu).

Quay trở lại thị trường trong nước, một thông tin rất được mong đợi là vào ngày 21/8 tới, danh sách chính thức các cổ phiếu lọt rổ chỉ số FTSE Russell sẽ được công bố. Đây là một bước tiến quan trọng trong lộ trình nâng hạng của chứng khoán Việt Nam lên Thị trường mới nổi thứ cấp (Secondary Emerging Market).

5. Nhận định về bức tranh lãi suất trong nước

Vậy lãi suất đã đạt "đỉnh" hay chưa? Mức lãi suất hiện tại đang neo cao nhằm phản ứng với các biến số vĩ mô cốt lõi như thanh khoản ngân hàng, tỷ giá, cán cân xuất nhập khẩu và áp lực từ chính sách của các ngân hàng trung ương lớn như FED.

Khác với giá cổ phiếu, lãi suất là công cụ điều hành vĩ mô nên sẽ không có sự biến động "lên xuống từng giờ". Mặt bằng lãi suất sẽ tiếp tục được duy trì ở mức cao cho đến khi các rủi ro cốt lõi (lạm phát, tỷ giá, giá dầu) thực sự suy giảm bền vững. Chỉ khi đó, thị trường mới có đủ dư địa để nới lỏng chính sách tiền tệ.