#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

VCG - động lực từ đầu tư công trong năm 2025

Khi nền kinh tế đang đối mặt với những bất ổn từ căng thẳng thuế quan kéo dài, đầu tư công nổi lên như một trụ đỡ quan trọng để duy trì đà tăng trưởng GDP. Trong bối cảnh đó, Tổng Công ty Vinaconex (VCG) – một trong những doanh nghiệp đầu ngành xây dựng và đầu tư cơ sở hạ tầng – đang được kỳ vọng sẽ là cái tên đáng chú ý trong năm 2025.

I. Kết quả kinh doanh quý I/2025: Lợi nhuận sụt giảm do nền cao

Kết thúc quý I/2025, VCG ghi nhận:

Sự sụt giảm lợi nhuận đến từ mức nền lợi nhuận quý I/2024 quá cao (463 tỷ đồng), chủ yếu do khoản thu nhập đột biến từ các hoạt động khác, chứ không phải từ bất kỳ mảng kinh doanh cốt lõi nào.

Xét riêng từng mảng, hoạt động xây lắp và sản xuất công nghiệp vẫn giữ được tăng trưởng ổn định. Trong khi đó, mảng bất động sản sụt giảm do chưa có nhiều dự án được hạch toán trong quý đầu năm. Tuy nhiên, kỳ vọng sẽ cải thiện trong các quý tiếp theo.

Về mặt tài chính, tổng dư nợ vay đến cuối quý I/2025 là 8.764 tỷ đồng, tương đương 77,8% vốn chủ sở hữu – vượt ngưỡng an toàn thông thường. Tuy nhiên, do lãi suất hiện vẫn ở mức thấp và tiến độ giải ngân các dự án đầu tư công được đảm bảo, gánh nặng tài chính hiện chưa quá áp lực. Dù vậy, nếu môi trường vĩ mô trở nên bất lợi, đây có thể là điểm rủi ro cần theo dõi.

II. Phân tích chi tiết các mảng kinh doanh

1. Xây lắp và sản xuất công nghiệp: Xương sống tăng trưởng

Hai mảng này có tính liên kết chặt chẽ. Mảng xây lắp đảm nhận thi công các công trình, trong khi sản xuất công nghiệp cung cấp nguyên vật liệu như bê tông, gạch, đá, kết cấu thép, thiết bị điện... Dù biên lợi nhuận xây lắp thấp (3–5%), nhưng đóng vai trò kéo theo sản xuất công nghiệp – mảng có biên lợi nhuận cao hơn.

Năm 2025 được coi là năm "về đích" của kế hoạch đầu tư công trung hạn 2021–2025. VCG hiện sở hữu lượng backlog lên đến khoảng 21.000 tỷ đồng – đủ đảm bảo doanh thu cho 2–3 năm tới. Một số gói thầu lớn tiêu biểu:

Sân bay Long Thành (2.663 tỷ đồng)

Mở rộng nhà ga T2 Nội Bài (2.554 tỷ đồng)

Vành đai 3.5 Hà Nội (1.364 tỷ đồng)

Ngoài ra, VCG đang chuẩn bị tham gia các đại dự án như đường sắt đô thị, đường sắt tốc độ cao. Công ty định hướng triển khai có chọn lọc, tránh giàn trải, đảm bảo dòng tiền ổn định.

2. Bất động sản: Đòn bẩy lợi nhuận

Dù chỉ chiếm 8% doanh thu năm 2024, nhưng mảng BĐS lại đóng góp tới 36% lợi nhuận gộp – cao hơn cả mảng xây lắp. Đặc thù ngành khiến các dự án thường hạch toán cuối năm, do đó Q1/2025 chưa phản ánh đầy đủ đóng góp của mảng này.

Một số dự án nổi bật:

3. Các mảng kinh doanh khác: Ẩn số tiềm năng

Một số hoạt động khác đang được VCG triển khai ổn định:

Mở rộng với cụm CN Sơn Đông (72,5ha) và KCN Đông Anh (300ha).

Sơn Đông đã cho thuê 100% diện tích.

Trong năm 2024, các mảng kinh doanh ngoài lõi đã đóng góp tới 31% lợi nhuận gộp. Đây là nền tảng cho VCG đa dạng hóa doanh thu, giảm phụ thuộc vào các mảng truyền thống.

III. Định giá và tiềm năng cổ phiếu

Với động lực đến từ đầu tư công, sự hồi phục của bất động sản và tiềm năng từ các mảng kinh doanh khác, VCG đang cho thấy nhiều điểm sáng trong năm 2025. Khuyến nghị mua quanh mức 22.800 đồng/cp.

Backlog lớn từ đầu tư công.

Quỹ đất bất động sản quy mô lớn.

Danh mục ngành nghề đa dạng với khả năng sinh lời ổn định.

Trong bối cảnh kinh tế cần bệ đỡ từ đầu tư công và doanh nghiệp xây dựng hàng đầu như VCG được hưởng lợi trực tiếp, cổ phiếu này xứng đáng được đưa vào tầm ngắm của nhà đầu tư trung-dài hạn trong năm 2025.