'TTCK giảm lành mạnh, định giá khó thấp hơn nếu không xảy ra thiên nga đen'

Mặc dù thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam ghi nhận nhịp điều chỉnh mạnh hơn kỳ vọng nhưng SSI cho rằng đây vẫn là nhịp điều tiết lành mạnh của TTCK trong chu kỳ đi lên từ đầu quý II/2023. Trong bối cảnh biến động của tỷ giá, áp lực của lạm phát và đà phục hồi chậm lại của nền kinh tế là những rủi ro chưa thể loại trừ, SSI nêu 3 luận điểm lớn để khẳng định tiềm năng tăng giá của TTCK vẫn còn trong trung và dài hạn.

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang trong thời kỳ điều chỉnh khá mạnh. Với mức giá đóng cửa 1.113,89 điểm ngày 5/10, VN-Index đã mất gần 132 điểm, tương đương 10,6% từ mức đỉnh ngắn hạn 1.245,5 điểm vào ngày 6/9 (theo giá đóng cửa). Sau nhịp điều chỉnh mạnh này, xu hướng VN-Index chuyển sang giảm ngắn hạn.

Đà giảm có tín hiệu suy yếu khi VN-Index tiệm cận vùng vùng hỗ trợ trung hạn 1.100-1.110 điểm và đang trong trạng thái tìm vùng cân bằng ổn định.

Trên góc nhìn phân tích kỹ thuật, Công ty Chứng khoán SSI cho hay các chỉ báo kỹ thuật như RSI và ADX duy trì ở vùng trung tính của khung thời gian trung hạn, cho đánh giá thị trường vẫn chưa có xu hướng rõ ràng và nghiêng nhiều hơn về trạng thái tích lũy.

"Như vậy, trong khoảng thời gian tháng 10 khả năng thị trường sẽ vận động với biên độ thu hẹp, tích lũy dần trên vùng hỗ trợ trung hạn 1.100-1.110 của VN-Index với biên độ dao động kỳ vọng trong khoảng 1.100-1.190 điểm", chuyên gia của SSI nêu quan điểm trong báo cáo chiến lược vừa công bố.

Mặc dù thị trường ghi nhận nhịp điều chỉnh mạnh hơn kỳ vọng nhưng SSI cho rằng đây vẫn là nhịp điều tiết lành mạnh của thị trường trong chu kỳ đi lên từ đầu quý II/2023.

Trong bối cảnh biến động của tỷ giá, áp lực của lạm phát và đà phục hồi chậm lại của nền kinh tế là những rủi ro chưa thể loại trừ, SSI nêu 3 luận điểm lớn để khẳng định tiềm năng tăng giá của thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn còn trong trung và dài hạn.

Thứ nhất là mức định giá đã tốt hơn. Hệ số P/E ước tính cho năm 2023 đang ở mức 11,3 lần, đã giảm 10% so với mức 12,3 lần thiết lập tại đỉnh ngắn hạn của VN-Index. Mức định giá này thấp hơn đáng kể mức 14 lần của trung bình 5 năm và chỉ bị xuyên phá khi thị trường diễn ra các sự kiện “thiên nga đen” như Covid-19 (đầu năm 2020) và đợt bùng nổ rủi ro thanh khoản trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp (quý II và quý III/2022).

Thứ hai, mặt bằng lãi suất thấp tiếp tục tạo lợi thế cho kênh chứng khoán. Chênh lệch giữa lợi suất đầu tư qua kênh chứng khoán và kênh lãi suất tiền gửi được mở rộng sẽ giúp duy trì dòng tiền và ủng hộ cho sự đi lên của thị trường chứng khoán.

"Dù có độ trễ so với lãi suất tiền gửi, xu hướng giảm của lãi suất cho vay cũng sẽ dần được xác lập, đi kèm với Thông tư số 10/2023/TT-NHNN sẽ tiếp tục tăng khả năng hấp thụ vốn cho nền kinh tế và tạo bệ đỡ tăng trưởng cho hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp", công ty chứng khoán này nhìn nhận.

Thứ ba, khi dư địa tiếp tục nới lỏng chính sách tiền tệ không còn nhiều, sự quan tâm của thị trường có thể chuyển sang chính sách tài khóa với động lực tăng trưởng đến từ đẩy mạnh đầu tư công và các chính sách hỗ trợ tiêu dùng từ Chính phủ tiếp tục được kỳ vọng.

Bước sang tháng 10, mùa cao điểm công bố kết quả Q3 của các doanh nghiệp niêm yết, đây là một mùa báo cáo thu hút nhiều sự quan tâm bởi đây là quý bản lề thị trường có thể đánh giá tốc độ hồi phục của lợi nhuận trong bối cảnh GDP quý III phục hồi yếu. Mặc dù sẽ có sự phân hóa, SSI vẫn kỳ vọng tốc độ suy giảm của lợi nhuận sẽ tiếp tục thu hẹp trong quý III/2023 và lấy lại tăng trưởng từ quý IV/2023 khi áp lực nền so sánh cao giảm rõ rệt nếu nhìn vào mức tăng trưởng âm 33,5% ở quý IV/2022.

Nhìn chung, tương tự như SSI, các công ty chứng khoán khác đều lạc quan về triển vọng trung và dài hạn của thị trường chứng khoán Việt Nam.

Trong báo cáo chiến lược công bố mới đây, Công ty Chứng khoán Mirae Asset nhấn mạnh: "Chúng tôi vẫn giữ kỳ vọng trong các báo cáo trước rằng P/E của thị trường sẽ tiến về mức trung bình 17 lần (tương đương thời kỳ VN-Index ở ngưỡng 1.250 điểm trong tháng 9/2023 - theo hệ thống tính toán của Mirae Asset), ngang bằng với mức trung vị của các thị trường khác trên thế giới. Đáng chú ý, sau mùa kết quả kinh doanh quý III, chỉ số P/E (12 tháng gần nhất) có thể được điều chỉnh giảm theo kỳ vọng tăng trưởng EPS".

Nhìn lại từ tháng 11/2022 đến tháng 1/2023, khi P/E của VN-Index ở mức thấp nhất 10 năm, khối ngoại đã mua ròng tổng giá trị lên tới 32.600 tỷ đồng. Mirae Asset cho rằng các nhà đầu tư nước ngoài có thể đang hiện thực hóa lợi nhuận trong bối cảnh chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Việt Nam cao và USD tăng giá. Trong khi nhà đầu tư nước ngoài bán ròng 4.500 tỷ đồng trong tháng 9/2023 (lũy kế từ đầu năm ở mức 7.800 tỷ đồng) thì nhà đầu tư cá nhân trong nước mua ròng 7.850 tỷ đồng trong tháng 9 (lũy kế từ đầu năm ở mức 18.100 tỷ đồng).

"Do lãi suất huy động giảm đáng kể so với đầu năm, chúng tôi tin rằng nhà đầu tư trong nước vẫn ưa thích đầu tư vào kênh cổ phiếu hơn. Chúng tôi cũng tin rằng nhà đầu tư cá nhân trong nước sẽ đóng vai trò chính trong thời gian sắp tới (với tỷ trọng giá trị giao dịch của nhóm cá nhân trong nước chiếm trên 80% tổng giá trị)", công ty chứng khoán này nhận định.

Mirae Asset cũng lưu ý rằng tháng 9 đánh dấu tháng thứ 5 liên tiếp có hơn 100.000 tài khoản mở mới bởi nhà đầu tư cá nhân trong nước. Trong tương lai gần, việc triển khai hệ thống KRX vào tháng 1/2024 và việc tìm kiếm giải pháp cho hai vấn đề cần cải thiện để hỗ trợ cho việc nâng hạng lên thị trường mới nổi FTSE Russell, bao gồm yêu cầu ký quỹ trước giao dịch (prefunding) và giới hạn sở hữu nước ngoài, cũng củng cố thêm sự lạc quan cho nhà đầu tư.

Công ty Chứng khoán Yuanta Việt Nam cũng cho rằng xu hướng dài hạn của thị trường chung vẫn duy trì ở mức "Tăng". Do đó, công ty chứng khoán này khuyến nghị các nhà đầu tư có thể tiếp tục tận dụng nhịp điều chỉnh để gia tăng tỷ trọng cổ phiếu với các nhóm cổ phiếu đã xác nhận xu hướng tăng và đang trong giai đoạn tăng trưởng tích cực.