Tín hiệu đáng ngại: Chất lượng tín dụng Mỹ có thể đã đạt đỉnh?

Sau những năm đầy biến động với lãi suất tăng nhanh chóng, các tập đoàn lớn ở Mỹ từng hứa hẹn sẽ giảm tải nợ để củng cố bảng cân đối tài chính. Nhưng dường như thời kỳ đó đã qua.

Cổ phiếu tăng, trái phiếu chịu áp lực

Theo các chiến lược gia từ Barclays Plc, các công ty có xếp hạng tín dụng BBB đã gia tăng mua lại cổ phiếu trong quý vừa qua, lần đầu tiên kể từ đầu năm 2023. Đồng thời, họ cũng đẩy mạnh chi tiêu vốn (capex) sau năm quý liên tiếp giảm tốc. Cùng lúc đó, tốc độ tăng trưởng cổ tức cũng tăng nhanh hơn.

Trong khi các cổ đông được hưởng lợi, chi phí lãi vay của doanh nghiệp đang tăng nhanh hơn một chỉ số quan trọng về lợi nhuận. Điều này khiến lợi ích dần nghiêng về phía cổ đông, còn các trái chủ (bondholders) lại phải đối mặt với rủi ro cao hơn.

Các chiến lược gia Dominique Toublan và Bradford Elliott nhận định: “Dù chưa có dấu hiệu áp lực lớn, bức tranh cơ bản về tín dụng dường như đã qua giai đoạn tốt nhất của chu kỳ này.”

Tín hiệu thị trường và định giá bị chia rẽ

Suốt năm qua, các nhà đầu tư trái phiếu doanh nghiệp đã tích cực mua vào, đẩy định giá lên mức cao nhất trong nhiều thập kỷ. Khoảng cách lãi suất (spreads) của trái phiếu doanh nghiệp xếp hạng đầu tư đang ở mức thấp nhất kể từ những năm 1990.

Nhưng điều này tạo ra sự chênh lệch rõ rệt giữa giá trị thị trường và sức khỏe thực tế của các doanh nghiệp. Theo Barclays, các công ty có rủi ro rớt hạng xuống mức tín nhiệm thấp hơn (BBB- và A-) đã giảm mức nợ, nhưng không đủ để thay đổi xu hướng chung.

Seamus Ryan, Giám đốc nghiên cứu tín dụng tại GW&K Investment Management, chia sẻ: “Để định giá thị trường thay đổi mạnh, cần một yếu tố thúc đẩy lớn hơn nữa.”

Torsten Slok, nhà kinh tế trưởng tại Apollo Global Management, cho rằng nền tảng tín dụng hiện vẫn ổn định và lãi suất cao tiếp tục thu hút dòng tiền. Tuy nhiên, ông khuyến nghị các nhà đầu tư nên chuyển sang các trái phiếu doanh nghiệp thanh khoản cao hơn hoặc tín dụng tư nhân kém thanh khoản để giảm rủi ro.

AI và thương vụ lớn: Lý do đẩy mạnh chi tiêu

Sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo (AI) đang thúc đẩy các khoản đầu tư khổng lồ từ các công ty thuộc lĩnh vực tiện ích và năng lượng – nhiều công ty trong số này có xếp hạng tín dụng BBB. Những khoản chi tiêu lớn này đang khiến bảng cân đối kế toán của họ yếu đi.

Bên cạnh đó, chương trình nghị sự thúc đẩy kinh doanh của Tổng thống đắc cử Donald Trump cũng góp phần làm tăng dự báo về làn sóng sáp nhập và mua lại (M&A). Những thương vụ này có thể khiến các doanh nghiệp gia tăng mức đòn bẩy tài chính, tạo thêm áp lực lên chất lượng tín dụng.

“Dấu hiệu của sự bùng nổ hoạt động kinh doanh đã bắt đầu xuất hiện,” nhóm chiến lược gia của Barclays nhận định. “Chúng tôi tin rằng năm tới sẽ tiếp tục đẩy mạnh các xu hướng này.”

Kết luận: Một giai đoạn mới đầy thách thức

Dù lợi nhuận doanh nghiệp vẫn tương đối mạnh, sự dịch chuyển ưu tiên từ trái chủ sang cổ đông và việc gia tăng chi tiêu vốn có thể là tín hiệu báo động cho một chu kỳ tín dụng mới. Các nhà đầu tư cần chuẩn bị trước những rủi ro tiềm tàng, nhất là khi các động lực từ AI và chính sách của chính phủ có thể khiến mức nợ của doanh nghiệp tăng cao.

Trong bối cảnh định giá trái phiếu hiện ở mức rất cao, các nhà đầu tư nên cẩn trọng và cân nhắc chuyển hướng danh mục để giảm thiểu rủi ro khi chu kỳ tín dụng có dấu hiệu suy yếu.

NQL STOCK