MỚI

Thiệp giáng sinh độc lạ

#Chứng khoán

24HMONEY đã kiểm duyệt

Thuế tăng, giá cổ phiếu Sabeco (SAB) có "say"?

Lộ trình tăng thuế tiêu thụ đặc biệt giống như một "phép thử" đối với Sabeco. Vietcap cho rằng, sức ép từ chính sách mới sẽ đè nặng lên sản lượng của "vua bia", khiến họ phải cân nhắc hạ mục tiêu cho cổ phiếu SAB.

Bức tranh kinh doanh của Sabeco (SAB) trong năm 2025 đang phác họa một hình ảnh đầy mâu thuẫn. Mặc dù sản lượng bia được dự báo sụt giảm, lợi nhuận của doanh nghiệp này lại được kỳ vọng bứt phá, cho thấy sức chống chịu đáng kể trước những khó khăn ngắn hạn.

Theo báo cáo mới nhất từ Vietcap, doanh thu năm 2025 của SAB có thể giảm 13% so với năm trước, xuống còn 27.717 tỷ đồng. Sự sụt giảm này chủ yếu đến từ sản lượng bia ước tính thấp hơn 5% do thị trường truyền thống gặp khó và cuộc cạnh tranh ngày càng khốc liệt. Tuy nhiên, bất chấp doanh thu đi xuống, lợi nhuận sau thuế của Sabeco vẫn được dự phóng tăng 3%, lên 4.453 tỷ đồng.

Bệ đỡ từ biên lợi nhuận và dòng tiền dồi dào

Yếu tố then chốt tạo nên sự bứt phá của lợi nhuận chính là biên lợi nhuận gộp được cải thiện đáng kể, từ 29,2% lên 34,8%. Nguyên nhân đến từ việc giá nguyên liệu chính như đại mạch đã hạ nhiệt và việc hợp nhất Sabibeco giúp SAB chủ động hơn trong chuỗi cung ứng. Vietcap ước tính, biên lợi nhuận gộp mảng bia có thể chạm ngưỡng 37,4% trong năm 2025 và duy trì ở mức cao 36-37% trong giai đoạn 2025-2029, trở thành bệ đỡ vững chắc cho kết quả kinh doanh.

Ngoài ra, với vị thế dẫn đầu và thương hiệu mạnh, Sabeco có lợi thế lớn trong việc chuyển gánh nặng thuế tiêu thụ đặc biệt lên giá bán mà không làm giảm đáng kể sức cạnh tranh. Dù lộ trình tăng thuế từ 65% hiện nay lên 90% vào năm 2031 sẽ gây áp lực lên sản lượng, nhưng điều này không ảnh hưởng nhiều đến biên lợi nhuận của doanh nghiệp.

Một điểm sáng khác là sức khỏe tài chính vượt trội của Sabeco. Công ty gần như không phụ thuộc vào đòn bẩy tài chính, duy trì nợ thấp và dòng tiền hoạt động dồi dào. Điều này không chỉ giúp Sabeco có khả năng duy trì chính sách cổ tức hấp dẫn (dự kiến 5.000 đồng/cổ phiếu trong năm 2025) mà còn tạo điều kiện để đầu tư vào các hoạt động tiếp thị và phát triển sản phẩm mới, như chiến dịch ra mắt Saigon Chill 250ml hay sự kiện của Saigon Special.

Mục tiêu hạ, khuyến nghị vẫn “MUA”

Mặc dù có những điểm sáng, Vietcap đã điều chỉnh giảm giá mục tiêu đối với cổ phiếu SAB xuống còn 58.000 đồng/cổ phiếu, thấp hơn 13% so với đánh giá trước. Sự điều chỉnh này phản ánh những thách thức ngắn hạn từ chính sách thuế và sự cạnh tranh.

Tuy nhiên, Vietcap vẫn duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu SAB. Lý do là mức định giá hiện tại vẫn được coi là hấp dẫn, cộng với tổng mức sinh lời kỳ vọng trong 12 tháng tới (bao gồm cổ tức) có thể lên đến 36%. Với vị thế dẫn đầu ngành, biên lợi nhuận cải thiện và chính sách cổ tức cao, Sabeco vẫn là một lựa chọn phòng thủ đáng cân nhắc cho các nhà đầu tư trung và dài hạn.