#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Thị trường 2026: Bình thường hóa sau tăng trưởng nóng và cuộc chơi của sự chọn lọc

🌏 Góc nhìn tổng quan vĩ mô

Bước sang năm 2026, thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức bước vào giai đoạn bình thường hóa sau một năm 2025 tăng trưởng mạnh mẽ. VN-Index đã tăng khoảng 35–40% trong năm vừa qua, kéo mặt bằng định giá lên cao hơn đáng kể so với giai đoạn đáy chu kỳ. Trong bối cảnh đó, vĩ mô hiện tại không mang tính tiêu cực, nhưng cũng không còn là môi trường thuận lợi để “mua đại diện thị trường” và kỳ vọng lợi nhuận cao trong thời gian ngắn.

📊 Tăng trưởng kinh tế

Năm 2025, GDP Việt Nam ước tăng khoảng 7–7,5%, thuộc nhóm cao nhất khu vực. Bước sang 2026, nhiều tổ chức dự báo tăng trưởng tiếp tục duy trì quanh mức 6,8–7,2%, phản ánh nền kinh tế vẫn giữ được động lực đi lên. Đầu tư công tiếp tục đóng vai trò quan trọng, cùng với dòng vốn FDI ổn định và tiêu dùng nội địa từng bước phục hồi. Tuy nhiên, tăng trưởng kinh tế đang thể hiện rõ sự phân hóa, không còn lan tỏa đồng đều giữa các ngành và giữa các doanh nghiệp như những giai đoạn trước.

💰 Lãi suất và dòng tiền

Sau giai đoạn nới lỏng mạnh trong các năm 2023–2024, mặt bằng lãi suất hiện đã ổn định ở vùng thấp. Lãi suất huy động phổ biến quanh 4–5%/năm, trong khi lãi suất cho vay sản xuất – kinh doanh dao động khoảng 7–9%/năm. Môi trường lãi suất thấp giúp doanh nghiệp giảm áp lực chi phí vốn, song cũng đồng nghĩa phần lớn lợi thế của dòng tiền rẻ đã được phản ánh vào giá cổ phiếu. Trên thị trường, dòng tiền vẫn duy trì nhưng trở nên chọn lọc hơn, nhạy cảm hơn với rủi ro và không còn hiện tượng FOMO diện rộng.

🏦 Ngành ngân hàng

Ngành ngân hàng tiếp tục giữ vai trò trụ cột của thị trường chứng khoán, với lợi nhuận toàn ngành năm 2025 tăng khoảng 12–15% và tăng trưởng tín dụng duy trì quanh mức 13–15%. Tỷ lệ nợ xấu được kiểm soát trong khoảng 2–3%, tuy nhiên sự khác biệt giữa các ngân hàng ngày càng rõ rệt. Những ngân hàng có CASA cao, NIM ổn định và chính sách trích lập dự phòng chủ động sẽ tiếp tục duy trì lợi thế, trong khi các ngân hàng yếu về vốn và chất lượng tài sản sẽ chịu nhiều áp lực hơn trong giai đoạn tới.

🛒 Ngành tiêu dùng – bán lẻ

Tiêu dùng nội địa đang cho thấy tín hiệu hồi phục rõ nét hơn, khi tổng mức bán lẻ hàng hóa và dịch vụ năm 2025 tăng khoảng 9–10%. Dù vậy, sự phục hồi này không đồng đều giữa các phân khúc. Nhóm hàng thiết yếu có xu hướng phục hồi tốt hơn, trong khi các mặt hàng không thiết yếu như điện máy hay hàng hóa giá trị lớn vẫn đối mặt với sự thận trọng từ phía người tiêu dùng. Trong bối cảnh đó, các doanh nghiệp bán lẻ có khả năng tối ưu chi phí, cải thiện biên lợi nhuận và kiểm soát tồn kho hiệu quả sẽ nổi bật hơn so với mặt bằng chung.

🏗️ Xây dựng – vật liệu – khu công nghiệp

Đầu tư công tiếp tục là điểm sáng của nền kinh tế, với kế hoạch giải ngân mỗi năm khoảng 700–800 nghìn tỷ đồng. Cùng với dòng vốn FDI duy trì ở mức cao, điều này hỗ trợ tích cực cho hoạt động xây dựng, vật liệu xây dựng và khu công nghiệp, đặc biệt là cải thiện tỷ lệ lấp đầy tại các khu công nghiệp. Tuy nhiên, đây là nhóm ngành có biên lợi nhuận mỏng và dòng tiền phụ thuộc lớn vào tiến độ dự án, do đó phù hợp hơn với chiến lược đầu tư trung hạn thay vì lướt sóng ngắn hạn.

📈 Ngành chứng khoán

🔍 Đánh giá chung và chiến lược đầu tư

Xét trên tổng thể, thị trường chứng khoán Việt Nam hiện đang ở trạng thái không rẻ nhưng cũng chưa bước vào vùng định giá quá cao, với P/E thị trường quanh mức 13–14 lần. Dư địa tăng vẫn tồn tại, song không còn mang tính đại trà. Thanh khoản duy trì ổn định, nhưng dòng tiền ngày càng chọn lọc, tạo ra sự phân hóa rõ nét giữa các cổ phiếu.

Trong bối cảnh này, chiến lược phù hợp không còn là đầu tư theo ngành, mà là tập trung vào chất lượng doanh nghiệp, ưu tiên những công ty có dòng tiền kinh doanh ổn định, lợi nhuận tăng trưởng bền vững 10–20% mỗi năm, bảng cân đối lành mạnh và mức định giá hợp lý so với triển vọng.

Ngược lại, việc đuổi giá các cổ phiếu đã tăng nóng hay đầu tư theo tin đồn ngắn hạn tiềm ẩn nhiều rủi ro, đặc biệt khi thị trường có thể bước vào giai đoạn đi ngang hoặc điều chỉnh kỹ thuật.