PVS - HĐKD cốt lõi cải thiện, lỗ tỷ giá bào mòn lợi nhuận

Điểm nhấn tài chính

Lợi nhuận ròng (LN ròng) Q3/24 giảm 4,4% svck xuống còn 135 tỷ đồng do chi phí tài chính tăng cao lấn át tác động của biên LN gộp mở rộng.

LN ròng 9T24 thấp hơn kỳ vọng, đạt 54% dự phóng cả năm của chúng tôi.

Chúng tôi nhận thấy áp lực giảm giá mục tiêu hiện tại là 49.100 đồng mặc dù cần thêm những đánh giá chi tiết.

Luận điểm đầu tư

Doanh thu Q3/24 tăng nhờ mảng Tàu dịch vụ và O&M

Doanh thu (DT) Q3/24 tăng 15,4% svck lên 4.820 tỷ đồng do tác động trái chiều của:

DT mảng kinh doanh chính của PVS – Cơ khí & Xây lắp (M&C) giảm 9,8% svck xuống còn 1.912 tỷ đồng chủ yếu do các dự án trọng điểm như Lô B và Lạc Đà Vàng mới bắt đầu bước vào giai đoạn chế tạo từ cuối Q3/24.

Các mảng dịch vụ kỹ thuật khác ghi nhận doanh thu ấn tượng, hỗ trợ tăng trưởng doanh thu toàn công ty trong Q3/24. Cụ thể, DT Tàu dịch vụ ngoài khơi tăng 43% svck lên 568 tỷ đồng nhờ đội tàu được mở rộng cùng với giá cước cao ở thị trường nước ngoài, trong khi DT Vận hành & Bảo dưỡng (O&M) tăng 111% svck lên 1.005 tỷ có thể đến từ dự án Gallaf 3 – EPCI5.

Biên LN gộp mở rộng trong Q3/24

PVS ghi nhận biên LN gộp tăng 2,6 điểm % svck trong Q3/24 lên 6,9%, nhờ sự cải thiện biên LN gộp các mảng M&C (+3,1 điểm % svck), O&M (+1,8 điểm % svck) và FSO/FPSO (+8,5 điểm % svck). Trong khi biên LN gộp FSO/FPSO tăng mạnh chủ yếu là do mức thấp trong Q3/23 thì biên LN gộp M&C và O&M cải thiện khi 1 số dự án như Gallaf 3 bước vào giai đoạn đấu nối, chạy thử, vốn thường mang lại tỷ suất lợi nhuận cao hơn cho nhà thầu.

Chi phí BH&QLDN giảm nhưng chi phí tài chính tăng cao bào mòn LN

Chi phí BH&QLDN Q3/24 giảm 13,6% svck xuống còn 245 tỷ đồng sau nhiều quý tăng liên tiếp, trong khi LN từ công ty liên kết vẫn đi đúng hướng với mức tăng trưởng 20,8% svck. Trong khi đó, thu nhập ròng từ hoạt động tài chính đảo chiều trong Q3/24 khi ghi nhận mức -82 tỷ đồng so với con số 165 tỷ đồng trong Q3/23 do thu nhập tiền gửi giảm mạnh (-62% svck) và lỗ ròng tỷ giá tăng mạnh (114 tỷ đồng). Kết quả, LN ròng Q3/24 giảm 4,4% svck xuống 135 tỷ đồng.

Lợi nhuận 9T24 thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi

Doanh thu 9T24 tăng 12% svck lên 14.101 tỷ đồng và LN ròng 9T24 tăng 8,8% svck lên 631 tỷ đồng. Mức LN ròng này vẫn thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi khi chỉ hoàn thành 54% dự phóng cả năm 2024, chủ yếu là do thu nhập tài chính ròng thấp hơn so với kỳ vọng.