PHR - Triển vọng kép từ cao su và khu công nghiệp

1. Cao su tăng trưởng mạnh nhờ giá cao su duy trì đà tăng

Hiện tại PHR đang quản lý 12.654 ha cao su trong đó có 8.796 ha khai thác -năng suất khai thác trung bình mối năm 1,7 tấn/ha và 7.664ha tại Campuchia năng suất trung bình 1.8 tấn/ha. Tổng sản lượng khai thác 28.748 tấn/năm

Trong bối cảnh sản lượng tiêu thụ hằng năm ổn định quanh 30-33k tấn. Thì giá cao su tăng chính là động lực chính thúc đẩy PHR tăng quy mô lợi nhuận. Biểu đồ xu hướng giá cao su bên dưới

Theo đó trong nửa đầu năm 2024, doanh thu mảng cao su PHR ghi nhận mức tăng trưởng tốt theo đà tăng giá cao su: tổng doanh thu kinh doanh cao su đạt 447,33 tỷ đồng tăng ~21,33%YoY, chủ yếu nhờ gián bán bình quân tăng 21,51% YoY, đạt 40,95 triệu đồng/tấn trong khi sản lượng gần như tương đương so với cùng kỳ đạt 10,9 nghìn tấn.

Lợi nhuận gộp đạt 130 tỷ tăng 38% đóng góp chủ yếu bởi mảng cao su.

2H2024, Mảng cao su tiếp tục duy trì xu hướng tăng giá nhờ Giá cao su dự báo sẽ tiếp tục ở mức cao. Giá bán giữ mức cao quanh 46-47 triệu/tấn cao hơn 40% so với cùng kỳ, sản lượng 22.000 tấn. Doanh thu đạt 1043 tỷ đồng, biên lợi nhuận gộp cao su quanh 22% thì lợi nhuận gộp 229 tỷ đồng tăng 56% so với 2H2023.

2. Mảng Khu công nghiệp bước vào giai đoạn tăng mạnh từ 2025 khi bắt đầu ghi nhận doanh thu lợi nhuận từ KCN VSIP 3 và NTU 3

Hiện PHR đang quản lý khai thác KCN Tân Bình giai đoạn 1, Tuy nhiên hiện nay diện tích khai thác đã gần full nên 1H2024 chỉ ghi nhận phần doanh thu phân bổ 31 hằng năm tỷ đồng. Ước cả năm 2024 doanh thu KCN ghi nhận khoảng 60 tỷ đồng thấp hơn so với 224 tỷ đồng năm 2023 (do 2023 có ghi nhận diện tích đất cho thuê 1 lần tại KCN Tân Bình).

Tuy nhiên bắt đầu từ năm 2025, PHR dự kiến sẽ ghi nhận doanh thu lợi nhuận từ 2 KCN VSIP 3 và NTU 3.

Dự án VSIP III đã bắt đầu cho thuê giai đoạn 1 và giai đoạn 2a với tổng diện tích ~674 ha. Hiện tại, KCN đã cho thuê được ~51,5 ha với hai nhà đầu tư thứ cấp là Lego và Pandora. Với tỷ lệ sở hữu 20%, kỳ vọng dự án này sẽ đóng góp khoảng 140-180 tỷ đồng vào lợi nhuận trước thuế của doanh nghiệp trong những năm tới.

Dự án khu công nghiệp Nam Tân Uyên mở rộng giai đoạn 2 với diện tích thương phẩm 253 ha, Toàn bộ diện tích dự án được chuyển đổi từ đất cao su của PHR. . Doanh nghiệp đã được tỉnh Bình Dương phê duyệt đơn giá thuê đất vào ngày 18/06/2024. Hiện tại, doanh nghiệp chỉ cần hoàn thành nghĩa vụ tài chính là có thể tiến hành đầu tư cơ sở hạ tầng và tiến hành cho thuê.

KCN Tân Lập 1 kỳ vọng bắt đầu cho thuê từ năm 2026 với tổng diện tích 201,62 ha.

Do đó KCN sẽ là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận của PHR từ 2025-2028.

Theo đó ước tính doanh thu 2024 tăng trưởng 23% đạt 1669 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 359 tỷ đồng (giảm 46% yoy) - do 2024 không ghi nhận tiền đền bù đất. (2023 PHR ghi nhận 276 tỷ đồng tiền đền bù đất)

2025 doanh thu tăng 7% so với 2024 nhưng lợi nhuận sau thuế sẽ tăng mạnh nhờ ghi nhận khoảng 190 tỷ lợi nhuận KCN. LNST 2025 ước đạt 630 tỷ đồng.

3. Định giá hấp dẫn: Dựa trên phương pháp định giá từng phần. Giá hợp lý PHR quanh 64k/Cp

4. Kỹ thuật

PHR đang giao dịch trong xu hướng tăng. MA20 cắt trên MA50 cắt trên MA200. Trong khi chỉ báo OBV cho thấy nhịp điều chỉnh đã bước vào trạng thái suy yếu chuẩn bị chuyển sang trạng thái đảo ngược.

Khuyến nghị Mua quanh 58-59. Cắt lỗ < 56. Mục tiêu 64-65.

Trương Thanh Thư