Phân tích cổ phiếu HT1 2023: Giá than giảm mạnh, Lợi nhuận có động lực tăng trưởng trở lại

Sự phục hồi về giá thời gian qua đã phản ánh đang kể kỳ vọng hưởng lợi từ đầu tư công vùng giá hiện nay kém hấp dẫn để đầu tư. HT1 là DN tốt nhưng cần kiên nhẫn chờ đợi những giai đọan giá cổ phiếu điều chỉnh giảm để có biên an toàn đủ hấp dẫn.

Về Doanh nghiệp:

HT1 hiện là 1 trong số các đơn vị thành viên và là thành viên lớn nhất của Tổng công ty Công nghiệp Xi măng Việt Nam (chiếm 80% cổ phần). HT1 hiện là 1 trong những nhà máy xi măng lớn nhất tại Việt Nam với năng lực sản xuất 6,5 triệu tấn xi măng/năm. Địa bàn kinh doanh chủ yếu tập trung ở khu vực Nam Bộ (theo phân vùng kinh doanh của VICEM cho các đơn vị thành viên).

Do đặc thù các sản phẩm xi măng Việt Nam phải tuân theo tiêu chuẩn chung của Bộ Xây Dựng về đặc tính và chất lượng nên sản phẩm HT1 không có khác biệt đáng kể so với các đối thủ khác. Giữa các DN chủ yếu cạnh tranh về giá bán và hiệu quả quản lý chi phí.

Kết quả kinh doanh giảm 3 năm liên tiếp:

Năm 2022, HT1 đạt doanh thu thuần hợp nhất, tăng 26,2% so với năm 2021. Tuy vậy biên lợi nhuận gộp hợp nhất chỉ đạt 10%, giảm 2,6 điểm phần trăm so với năm 2021. Lợi nhuận sau thuế cả năm 258 tỷ đồng, giảm mạnh so với mức 371,5 tỷ đồng của năm 2021. Đây cũng là mức ghi nhận thấp nhất của Công ty kể từ năm 2013. Như vậy lợi nhuận của HT1 đã giảm 3 năm liên tiếp, và lợi nhuận năm 2022 chỉ bằng 1/3 mức đỉnh điểm là năm 2019.

Nguyên nhân:

· Năm 2020-2021 do ảnh hưởng bởi dịch bệnh, đặc biệt là trong các dợt giãn cách xã hội năm 2021 khiến thị trường xây dựng đóng băng, sản lượng tiêu thụ giảm.

· Năm 2022 ngành xây dựng đẩy mạnh xử lý công việc tồn đọng của năm trước làm sản lương tiêu thụ xi măng tăng, nhưng chi phí đầu vào cụ thể là giá than tăng mạnh làm giảm biên lợi nhuận. Cụ thể, đến cuối tháng 6/2022 đã lên đến 460 USD/tấn, tăng gần 5 lần so với cùng kỳ năm 2021, dù sau đó có hạ nhiệt nhưng vẫn neo quanh mức 400 USD suốt đến cuối năm. Than chiếm khoảng 30%-40% chi phí sản xuất xi măng. Áp lực cạnh tranh khiến việc tăng giá bán đầu ra ở mức thấp, không đủ bù đăp mức tăng chi phí sản xuất

Triển vọng phục hồi tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2023:

Khó khăn:

· Thị trường nội địa ảnh hưởng bởi khó khăn về vốn và ứ đọng thanh khoản của thị trường bất động sản dân cư vẫn gây áp lực lên ngành xây dựng và các DN vật liệu như HT1.

· Thị trường xuất khẩu chưa khả quan. Nhiều nước nhập khẩu xi măng, clinker chính của Việt Nam tiếp tục thực hiện nhiều chính sách bảo hộ sản xuất trong nước, dựng hàng rào kỹ thuật thương mại. Từ ngày 1/1/2023, Việt Nam áp thuế xuất khẩu clinker từ mức 5% lên mức 10% (theo Nghị định số 101/2021/NĐ-CP ngày 15/11/2021 của Chính phủ).

Thuận lợi

· Loạt dự án đầu tư công trong lĩnh vực hạ tầng giao thông tại khu vực phía nam được đẩy mạnh bù đắp cho khó khăn của thị trường xây dựng dân dụng.

· Giá than giảm nhanh và mạnh: Theo dữ liệu của Trading Economics, đến cuối tháng 3/2023, giá hợp đồng tương lai than tiêu chuẩn Newcastle đã giảm xuống quanh mức 175 USD/Tấn, đây là vùng giá thấp nhất kể từ tháng 1/2022 đến nay. So với mức đỉnh 457,8 USD/tấn thiết lập đầu tháng 6/2022, giá hợp đồng tương lai than tiêu chuẩn Newcastle đến nay đã giảm 62%. So với mức giá 404,15 USD/tấn hồi đầu năm nay, đến nay giá than đã giảm 56%.

Đà giảm của giá than- nhiên liệu quan trọng trong quá trình sản xuất xi măng, đang được kỳ vọng sẽ giúp các doanh nghiệp sản xuất xi măng cải thiện biên lợi nhuận trong năm nay sau khi gặp rất nhiều khó khăn do ảnh hưởng bởi xu hướng tăng giá của loại nhiên liệu chính này trong năm ngoái.

HT1 có điểm mạnh về cấu trúc tài chính, dòng tiền

Trong những năm qua dòng tiền kinh doanh có thể xem là điểm mạnh trong bức tranh tài chính của HT1 khi liên tục thặng dư lớn qua các năm một mặt giúp DN từng bước giảm nợ, giảm chi phí tài chính và cải thiện cơ cấu vốn dù vẫn phải duy trì việc chi trả cổ tức tiền mặt cho cổ đông với số tiền lên đến hàng trăm tỷ đồng/mỗi năm.

Tính đến 31/12/2022 dư nợ vay của HT1 là 1.845 tỷ đồng toàn bộ là nợ vay và thuê tài chính ngắn hạn. các khoản nợ vay dài hạn đã được trả hết. Việc duy trì dòng tiền kinh doanh tốt đc kỳ vọng sẽ giúp HT

1 tiếp tục chủ động hơn về nguồn vốn kinh doanh, giảm nợ vay ngắn hạn, tương ứng là giảm chi phí lãi vay và đồng thời cung duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt trong tgian tới.

Đánh giá đầu tư:

Về cổ tức, do lợi nhuận giảm mạnh trong năm 2022, mức cổ tức trả trong 2023 cũng sẽ dự báo ở mức thấp, tối đa 6% là mức của 2021, tỷ suất cổ tức không hấp dẫn so với thị giá hơn 15.000 đ/cp như hiện nay.

Về thị giá, sau giai đoạn giảm mạnh vào cuối năm 2022, HT1 là 1 trong những cp phục hồi khá tốt với mức tăng gíá gần 100% so với đáy, phản ánh đáng kể kỳ vọng hưởng lợi từ đầu tư công năm nay. Thị giá tăng mạnh trong khi lợi nhuận giảm mạnh khiến PE của HT1 hiện lên đến 23 lần tương đương vùng đỉnh giá hồi đầu năm 2022, với triển vọng phục hôi tăng trưởng lợi nhuận trong 2023, PE của HT1 dự kiến giảm xuống trong tgian tới nhưng cũng sẽ vẫn cao hơn mức trung bình lịch sử.