PC1 - Doanh thu tăng mạnh nhưng biên lợi nhuận mảng xây lắp điện thấp hơn dự kiến, rủi ro điều chỉnh giảm

CTCP Tập Đoàn PC1 (PC1) đã công bố KQKD quý 2/2024 với doanh thu đạt 3,1 nghìn tỷ đồng (+110% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 62 tỷ đồng so với mức lỗ 13 tỷ đồng trong quý 2/2023.

Doanh thu tăng trưởng mạnh chủ yếu do (1) doanh thu từ mảng xây lắp điện và sản xuất trụ điện lần lượt tăng trưởng ở mức 120%/206% YoY, chủ yếu đến từ việc thi công đường dây 500kV mạch 3, (2) đóng góp mới của doanh thu từ mảng khai thác niken ở mức 338 tỷ đồng trong quý 2/2024 so với không có đóng góp trong quý 2/2023, và (3) doanh thu từ mảng phát điện tăng 42% YoY. Do đó, lợi nhuận gộp và lợi nhuận từ HĐKD lần lượt tăng đáng kể ở mức 66%/63% YoY, bù đắp cho việc lỗ tỷ giá tăng gần 10 lần, các kết quả trên dẫn đến mức LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo dương ở mức 62 tỷ đồng trong quý 2/2024 (so với khoản lỗ 13 tỷ đồng trong quý 2/2023).

Doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo 6 tháng đầu năm 2024 lần lượt đạt 5,3 nghìn tỷ đồng (+77% YoY) và 143 tỷ đồng so với hòa vốn trong 6 tháng đầu năm 2023, hoàn thành tương ứng 52%/27% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng mức độ hoàn thành dự báo lợi nhuận thấp là do (1) biên lợi nhuận gộp thấp hơn dự kiến của mảng xây lắp điện ở mức 8% trong nửa đầu năm 2024 (so với 13,5% trong nửa đầu năm 2023 và so với dự báo cả năm của chúng tôi là 9%), có khả năng là do biên lợi nhuận thấp hơn từ các hợp đồng xây lắp với EVN, và (2) lỗ tỷ giá cao hơn dự kiến ở mức 143 tỷ đồng trong nửa đầu năm 2024 (cao hơn dự báo cả năm của chúng tôi là 107 tỷ đồng)từ khoản nợ vay bằng USD, do tỷ giá USD/VND tăng 5% so với đầu năm.

LNST sau lợi ích CĐTS điều chỉnh trong 6 tháng đầu năm 2024 (không bao gồm lỗ tỷ giá) đạt 257 tỷ đồng (+32 lần YoY), hoàn thành 41% dự báo cả năm của chúng tôi, thấp hơn nhẹ so với dự báo vì chúng tôi kỳ vọng PC1 sẽ ghi nhận doanh thu nhiều hơn từ mảng xây lắp điện và sẽ ghi nhận KQKD khả quan hơn của mảng thủy điện trong nửa cuối năm so với nửa đầu năm 2024.

Nhìn chung, chúng tôi nhận thấy rủi ro giảm nhẹ đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS điều chỉnh năm 2024 cho PC1 của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết, do biên lợi nhuận gộp của mảng xây lắp điện thấp hơn dự kiến.