Một cổ phiếu ngân hàng được khuyến nghị khả quan, tỷ suất sinh lời hơn 22%

Chứng khoán VNDIRECT (VND) mới có báo cáo phân tích cổ phiếu CTG.

Tăng trưởng tín dụng vượt trội so với ngành

Tổng thu nhập hoạt động Q1/24 tăng 12,0% svck lên 19 nghìn tỷ đồng, nhờ mức tăng 19,8% svck của thu nhập lãi, chiếm 79,6% tổng thu nhập hoạt động. Tăng trưởng thu nhập lãi được thúc đẩy bởi tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ và NIM mở rộng. Cụ thể, tăng trưởng tín dụng của CTG là 2,7%, cao hơn đáng kể so với toàn ngành (+0,26%) và các NHTM vốn nhà nước khác (BID: +1,5%; VCB: - 0,42%) nhờ tăng trưởng trong cho vay doanh nghiệp lớn (+13,9% svck) và cho vay FDI (+11,4% svck).

Tỷ lệ CASA tăng hỗ trợ mở rộng NIM vừa phải

Ngoài ra, NIM Q1/24 tăng lên 3,03% (+13 điểm cơ bản svck) do chi phí vốn (- 148 điểm cơ bản svck) giảm nhanh hơn lợi suất tài sản (-131 điểm cơ bản svck). Chi phi vốn thấp hơn do tỷ lệ CASA cải thiện (+410 điểm cơ bản svck), đạt 21,8% trong Q1/24.

Chi phí dự phòng tăng làm giảm lợi nhuận

Tỷ lệ chi phí/ thu nhập giảm nhẹ xuống 25,2% trong Q1/24, từ mức 25,3% trong Q1/23, giúp LN trước dự phòng tăng 12,2% svck và hoàn thành 26% dự báo năm 2024 của chúng tôi.

Tuy nhiên, chi phí dự phòng tăng 19,7% svck lên 8 nghìn tỷ đồng, hoàn thành 34% dự báo năm 2024 của chúng tôi. Từ cuối năm 2023, CTG đã tăng chi phí dự phòng thêm 80%, khiến LN ròng 1Q24 chỉ hoàn thành 20% dự phóng năm 2024 của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng CTG tăng chi phí dự phòng do (1) nợ xấu khó dự đoán trong bối cảnh kinh tế có nhiều bất ổn và (2) bộ đệm dự phòng của CTG đã suy giảm kể từ cuối năm 2023 khi LLR Q1/24 giảm còn 150,8%, từ 167% trong Q4/23 và 173% trong Q1/23.

Chất lượng tài sản có dấu hiệu suy yếu

Tỷ lệ nợ xấu tăng lên 1,35% trong Q1/24 (+22 điểm cơ bản theo quý và 7 điểm cơ bản svck) sau khi được kiểm soát tốt trong Q4/23, hàm ý mối lo ngại về chất lượng tài sản quay trở lại khi cả kinh tế toàn cầu và kinh tế Việt Nam phải đối mặt với nhiều bất ổn. Nhìn chung, mặc dù tỷ lệ nợ nhóm 2 trong Q1/24 giảm 109 điểm cơ bản svck nhưng lại tăng nhẹ 4 điểm cơ bản theo quý, lên 1,59% trong Q1/24, ngụ ý rằng xu hướng chất lượng tài sản cải thiện đang bị thách thức