MBB - Định giá hấp dẫn; chất lượng tài sản sẽ cải thiện

NIM dự kiến dần phục hồi sau khi giảm đáng kể trong 2 quý qua. NIM của MBB đã giảm gần 100 điểm cơ bản trong 2 quý qua xuống 4,05% trong quý 1/2024, chủ yếu do lợi suất tài sản sinh lãi (IEA) giảm. Tuy nhiên, NIM quý 1/2024 của MBB vẫn cao hơn so với tổng NIM của các ngân hàng mà chúng tôi theo dõi (Hình 2). Chúng tôi cho rằng lợi suất IEA giảm chủ yếu do (1) lãi suất cho vay thấp hơn của MBB để hỗ trợ khách hàng và cạnh tranh giành thị phần (tín dụng của MBB tăng trưởng mạnh vào quý 4/2023) và (2) tỷ lệ nợ xấu vẫn ở mức cao. Mặc dù MBB không cho biết tổng quy mô của các gói hỗ trợ nhưng ngân hàng cho biết sẽ bù đắp bằng các lợi ích khác nhằm đảm bảo quyền lợi cho cổ đông và tác động sẽ giảm đáng kể trong các quý tới. Mặc dù thu nhập lãi ròng (NII) thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi nhưng thu nhập phí ròng (NFI) của MBB vẫn vượt dự báo của chúng tôi trong 2 quý qua nhờ sự tăng trưởng mạnh mẽ của hoạt động môi giới, thanh toán chứng khoán và dịch vụ tiền mặt. Chúng tôi tin rằng NIM sẽ dần cải thiện trong thời gian còn lại của năm 2024 do (1) lợi suất IEA cải thiện (tăng trưởng tín dụng mạnh hơn, chất lượng tài sản cải thiện) và (2) tối ưu hóa chi phí vốn. Chúng tôi dự báo NIM năm 2024 đạt 4,33% (-47 điểm cơ bản YoY).

Chất lượng tài sản sẽ cải thiện trong thời gian còn lại của năm 2024. Tỷ lệ nợ xấu quý 1 của MBB cao hơn kỳ vọng của chúng tôi do việc tái phân loại nhóm nợ của một khách hàng lớn theo Trung tâm Thông tin Tín dụng (CIC). MBB dự kiến sẽ giải quyết vấn đề này trong quý 2/2024 và cam kết mục tiêu tỷ lệ nợ xấu năm 2024 dưới 2% và tỷ lệ bao phủ nợ (LLR) ở mức 100%. Tuy nhiên, tỷ lệ nợ Nhóm 2 ở mức 2,29% vẫn chưa cải thiện so với quý trước và chúng tôi nhận thấy tỷ lệ hình thành nợ xấu của tất cả các ngân hàng vẫn còn chịu áp lực do ngành bất động sản phục hồi chậm trong quý 1/2024.