LPB - Lợi nhuận kỳ vọng phục hồi nhờ tăng trưởng tín dụng và NIM cao hơn

Kể từ khi ông Nguyễn Đức Thụy đảm nhận vai trò chủ tịch ngân hàng vào cuối năm 2022, LPB đã có những thay đổi đáng kể về cơ cấu hoạt động

I) Điểm nhấn tài chính

• Chúng tôi duy trì giả định LPB sẽ phát hành 300 triệu cổ phiếu thông qua phát hành riêng lẻ (tương đương 10,5% cổ phần sau phát hành riêng lẻ) với mức giá 13.000 đồng/CP (xấp xỉ với giá mục tiêu của chúng tôi) và kỳ vọng thương vụ sẽ được hoàn thành vào cuối năm 2024.

• Tổng LNST sau lợi ích CĐTS dự phóng trong giai đoạn 2023-2027 giảm do tổng NII giảm 3,4% sau giả định NIM trung bình thấp hơn của chúng tôi, được bù đắp một phần bằng mức tăng 6,4% của tổng thu nhập phí ròng (NFI) (bao gồm cả lợi nhuận từ giao dịch ngoại hối).

• Rủi ro: (1) LPB không huy động được vốn mới thông qua phát hành riêng lẻ; (2) tỷ lệ hình thành nợ xấu tăng.

II) Luận điểm đầu tư

Kể từ khi ông Nguyễn Đức Thụy đảm nhận vai trò chủ tịch ngân hàng vào cuối năm 2022, LPB đã có những thay đổi đáng kể về cơ cấu hoạt động

Ngân hàng ghi nhận mức tăng trưởng tín dụng cao so với các ngân hàng khác, tập trung chủ yếu vào các công ty đầu tư BĐS và ngành xây dựng. Trên thực tế, tỷ lệ cho vay của LPB dành cho các ngành trên đã tăng từ 11,1% cuối năm 2021 lên 20,6% vào cuối năm 2022 và 31,6% vào giữa năm 2023.

Chúng tôi cho rằng, diễn biến này có thể là do nhờ vào kinh nghiệm chuyên môn của chủ tịch trong các ngành này. Ngoài ra, vào tháng 10/2023, LPB đã ký kết thỏa thuận hợp tác toàn diện với Tập đoàn Hưng Thịnh và Tập đoàn Hoàng Anh Gia Lai.

Chúng tôi dự báo ngân hàng có thể sẽ giải ngân nhiều hơn cho các khoản vay doanh nghiệp so với kỳ vọng trước đó, do đó giảm nhẹ trung bình tỷ trọng phân bổ cho vay cá nhân trong dự báo giai đoạn 2023-2027. Mặc dù cho vay doanh nghiệp có thể tạo ra NIM thấp hơn, nhưng nó có thể giúp cải thiện thu nhập dịch vụ của ngân hàng theo quan điểm của chúng tôi.

Chúng tôi dự báo LPB sẽ tăng cường trích lập dự phòng trong năm 2024.

Chi phí dự phòng trong 9 tháng đầu năm 2023 (9T 20223) giảm 31,3% YoY trong bối cảnh nợxấu tăng cao, một phần do ngân hàng sử dụng bộ đệm dự phòng, thể hiện qua tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2017, ở mức 68% vào quý 3/2023.

Chúng tôi kỳ vọng ngân hàng sẽ tiếp tục sử dụng bộ đệm dự phòng trong quý 4/2023 để giảm áp lực trích lập dự phòng và sẽ bắt đầu tăng cường bộ đệm dự phòng trong năm 2024