08/08/2022 Cập nhật ĐHCĐ 2024

HPG: Lợi nhuận có thể chạm đáy trong những quý tới

Mặc dù doanh thu tăng trưởng 7%, nhưng lợi nhuận sau thuế quý 2/2022 của HPG chỉ đạt 4,0 nghìn tỷ đồng, giảm 59% so với cùng kỳ, do tỷ suất lợi nhuận giảm đáng kể trong bối cảnh chi phí đầu vào tăng cao và giá thép giảm. Do đó, chúng tôi hạ dự báo doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2022 của HPG xuống lần lượt là 147,5 nghìn tỷ đồng (giảm 1,5% so với cùng kỳ) và 21,6 nghìn tỷ đồng (giảm 37,4% so với cùng kỳ).

Kỳ vọng lợi nhuận của Công ty đang trong quá trình tạo đáy do giá thép trong khu vực có tín hiệu phục hồi và chi phí than cốc đầu vào giảm. Sản lượng thép xây dựng của HPG tăng trưởng khiêm tốn ở mức 6% so với cùng kỳ, đạt 1,0 triệu tấn, do kênh xuất khẩu tăng 40% so với cùng kỳ trong quý 2/2022. Tuy nhiên, kết quả này sẽ phải bù đắp cho sự sụt giảm nhẹ về sản lượng HRC, phôi thép và ống thép, với mức giảm lần lượt là 1,3%, 47% và 17% so với cùng kỳ. Giá thép xây dựng giảm và giá than tăng hơn 200% so với cùng kỳ dẫn đến tỷ suất lợi nhuận gộp của HPG giảm xuống còn 17,5% từ 32,7% của quý trước. Ngoài ra, HPG ghi nhận khoản lỗ chênh lệch tỷ giá bất thường là 1,1 nghìn tỷ đồng do VND giảm giá so với USD. Trong năm 2023, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận của HPG sẽ tăng 11% lên 24 nghìn tỷ đồng nhờ sản lượng các dòng sản phẩm thép chủ đạo tăng 9% và tỷ suất lợi nhuận gộp ổn định trở lại. Chúng tôi tin rằng HPG sẽ duy trì tốc độ tăng trưởng sản lượng tích cực, mặc dù thị trường đang chững lại, vì công ty đang dần chiếm thêm thị phần.

Tăng trưởng sản lượng thép xây dựng giảm tốc do nhu cầu trong nước yếu:

Sản lượng thép xây dựng của HPG đạt mức tăng trưởng khiêm tốn ở mức 6% so với cùng kỳ, đạt 1,04 triệu tấn, đây vẫn là kết quả đáng khích lệ trong bối cảnh sản lượng tiêu thụ toàn ngành giảm hơn 10% so với cùng kỳ trong quý. Kênh xuất khẩu là động lực tăng trưởng chính, với sản lượng tăng 40% so với cùng kỳ lên 305 nghìn tấn. Mặt khác, sản lượng thép xây dựng của HPG trong nước giảm 4% do nhu cầu yếu, được phản ánh bởi sản lượng toàn ngành giảm 19% so với cùng kỳ. Ngành thép suy giảm trong bối cảnh giá vật liệu xây dựng tăng cao, giá thép giảm, thúc đẩy các nhà phân phối giảm lượng hàng tồn kho, và thị trường bất động sản chững lại. HPG vẫn tăng thị phần lên 36,4% trong 6 tháng đầu năm 2022, so với 32,4% vào năm 2021.

Sản lượng của các phân khúc thép khác sụt giảm so với cùng kỳ:

sản lượng HRC gần như đi ngang (đạt 658 nghìn tấn, giảm nhẹ 1,3% so với cùng kỳ), trong khi sản lượng của các phân khúc thép khác giảm rõ rệt. Sản lượng phôi thép trong quý 2/2022 giảm đáng kể, ở mức 47%, xuống còn 115 nghìn tấn do nhu cầu của Trung Quốc giảm mạnh, trong khi sản lượng tiêu thụ ống thép cũng giảm 17% so với cùng kỳ do nhu cầu trong nước yếu.

Các khoản lỗ chênh lệch tỷ giá lớn bất thường cũng là một yếu tố ảnh hưởng đến lợi nhuận:

Đồng Việt Nam mất giá 1,9% so với USD khiến HPG chịu khoản lỗ tỷ giá ròng 1,1 nghìn tỷ đồng trong quý. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng khoản lỗ tỷ giá sẽ được giảm trong các quý tới do VND chỉ mất giá 0,3% trong tháng Bảy.

Triển vọng

Lợi nhuận tiếp tục giảm so với cùng kỳ, nhưng có thể chạm đáy trong 3 quý tới

Trong nửa cuối năm, chúng tôi cho rằng nhu cầu thép trong nước sẽ bị ảnh hưởng tiêu cực bởi áp lực lạm phát và sự kiểm soát chặt chẽ hơn của Chính phủ đối với thị trường bất động sản. Sản lượng tiêu thụ HRC cũng sẽ gặp thách thức do các nhà sản xuất tôn mạ đang giảm số dư hàng tồn kho trong bối cảnh giá giảm và nhu cầu chậm lại ở cả kênh nội địa và xuất khẩu.

Giá thép xây dựng có thể tiếp tục chịu áp lực trong quý 3 do yếu tố mùa vụ, cùng với việc giá nguyên liệu đầu vào giảm. Giá HRC của HPG trong những tháng tới sẽ giảm vì giá trong các đơn đặt hàng trước đã giảm hơn 30% trong quý trước. Chúng tôi lưu ý rằng giá HRC giao ngay đang giao dịch ở mức chiết khấu 12% so với giá thép xây dựng, so với mức chênh lệch dương trung bình 18% trong hai năm qua, vì giá HRC tại Việt Nam thường có mối tương quan chặt chẽ hơn với giá khu vực. Do đó, tỷ suất lợi nhuận của mảng HRC dự kiến sẽ dần giảm xuống dưới mức tỷ suất lợi nhuận của mảng thép xây dựng.

Tư vấn đầu tư, cơ cấu danh mục miễn phí, đồng hành cùng nhà đầu tư: Anh Quân