24hmoney
copy link Copy link
copy link Font chữ
copy link Lưu bài
NVC Team Pro

DRC: Thời tới cản không kịp!

Chuyên mục: Chứng khoán
DRC: Thời tới cản không kịp!

Kính mời quý NĐT cùng đánh giá về rủi ro và triển vọng cổ phiếu DRC qua phân tích của NVC Team.

Tổng quan ngành cao su 2021
Nhận định chung về tình hình cao su nhiên liệu trong năm 2021 cho thấy, giá cao su sẽ phục hồi hỗ trợ mảng lợi nhuận cao su cho các doanh nghiệp, song diễn biến này chỉ diễn ra trong ngắn hạn và tình trạng dư cung vẫn tiếp diễn.
Giá cao su được dự báo sẽ duy trì ở mức thấp trong năm 2021, khoảng 32 - 33 triệu đồng/tấn, không thay đổi đáng kể so với mức giá năm 2020. Điều này tiếp tục sẽ tác động tiêu cực tới hoạt động kinh doanh mủ của các công ty cao su tự nhiên.
Về thanh lý gỗ cao su, giá trị gỗ trong những năm gần đây đạt giá trị cao, đem lại nguồn lợi nhuận bù đắp cho các công ty cao su tự nhiên trong giai đoạn giá cao su giảm sâu. Căng thẳng thương mại Mỹ - Trung và Hiệp định đối tác tự nguyện với EU (VPAFLEGT)… được cho là động lực chính giúp thúc đẩy xuất khẩu gỗ và sản phẩm gỗ của Việt Nam trong thời gian tới.
Tổng quan doanh nghiệp
Công ty Cổ phần Cao su Đà Nẵng trực thuộc Tập đoàn Hóa chất Việt Nam, tiền thân là một xưởng đắp vỏ xe ô tô được Tổng cục Hóa chất Việt Nam tiếp quản và chính thức được thành lập vào tháng 12/1975, chuyên kinh doanh trên các lĩnh vực:
· Sản xuất săm, lốp cao su, đắp và tái chế lốp cao su.
· Kinh doanh bất động sản, quyền sử dụng đất thuộc chủ sở hữu, chủ sử dụng hoặc đi thuê.
· Sản xuất sản phẩm khác từ cao su.
· Cho thuê máy móc, thiết bị và đồ dùng hữu hình khác.
· Kinh doanh, xuất nhập khẩu các sản phẩm cao su và vật tư thiết bị cho ngành công nghiệp cao su, Kinh doanh thương mại, dịch vụ tổng hợp.
· Chế tạo, lắp đặt thiết bị ngành công nghiệp cao su.
Phân tích hoạt động kinh doanh 2020
Sản lượng bán hàng tăng trưởng mạnh mẽ
+ Lốp radial: Sản lượng Radial tăng mạnh kỷ lục trong Q4.2020 đạt 168,437 lốp (+31.9% YoY; +23.3% QoQ), đạt 112,3% công suất thiết kế. Biên gộp radial tăng mạnh trở lại lên mức 16.9%, so với con số 8% trong Q3.2020 và 16.5% so với cùng kỳ 2019.
+ Lốp Bias: sản lượng tiêu thụ tăng 15% yoy đạt 206,691 lốp, trong đó sản phẩm chính là lốp ô tô tải nặng tăng trưởng bất ngờ đạt 44,495 (25% yoy), trong khi đó lốp ô tô tải nhẹ vẫn tiếp tục tăng trưởng khả quan đạt 150,391 lốp (+14% yoy). Biên lợi nhuận gộp vẫn tiếp tục giữ ổn định ở mức 26% so với mức 26,5% của cùng kỳ năm ngoái, và 26.2% so với quý liền kề.
Thị trường nội địa
+ Lốp radial: Mặc dù sản lượng bán lốp radial toàn phần tăng trưởng mạnh mẽ, tuy nhiên sản lượng bán lốp radial trong nước lại không tăng trưởng tương ứng. Sản lượng bán Radial nội địa trong Q4.2020 đạt 32,522 lốp +5.7% YoY. Điều đó cho thấy, thị trường nội địa trong nước chịu rất nhiều sự cạnh tranh từ các doanh nghiệp FDI thương hiệu lớn từ thế giới.
+ Lốp Bias: Sản lượng Bias nội địa có xu hướng hồi phục trong ngắn hạn. Các sản phẩm lốp Radial có độ bền cao và thân thiện với môi trường vẫn là sản phẩm thay thế chủ yếu. Sản lượng kinh doanh lốp Bias nội địa đạt 127,152 (-6.6% YoY).
Thị trường xuất khẩu
+ Lốp radial: Sản lượng lốp radial xuất khẩu tăng mạnh lên mức 135,915 lốp (+84% YoY; +81% QoQ) – chiếm 81% sản lượng sản xuất của DRC tăng 5% so với cùng kỳ 2019. Sản lượng gia tăng đến từ thị trường Brazil và Mỹ. Thị trường Brazil từ lâu đã là thị trường xuất khẩu lốp Radial truyền thống của DRC. Tận dụng ảnh hưởng của dịch bệnh, DRC đã gia tăng thị phần tại thị trường DRC bằng cách gia tăng sản lượng và tăng chiết khấu cho các nhà phân phối. Đối với thị trường Mỹ, đây có thể được xem là thị trường mới của DRC, với triển vọng lớn nhờ giá bán tốt và xu hướng chung của toàn ngành.
+ Lốp Bias: Sản lượng lốp bias xuất khẩu vẫn tiếp tục tăng trưởng. Trong quá trình lốp radial đang là xu hướng sử dụng của hầu hết các thị trường phát triển trong đó có cả Việt Nam. DRC đang tìm hướng xuất khẩu sang các thị trường mà ở đó nhu cầu tiêu thụ Bias vẫn còn lớn.
Dòng tiền tăng trưởng tích cực tạo tiền đề cho việc thực hiện đầu tư máy móc thiết bị
Nhờ sản lượng bán hàng tăng tốt và thặng dư từ việc dự trữ hàng tồn kho giá thấp mà dòng tiền tự do của doanh nghiệp trong 2 quý gần nhất thể hiện sự tăng trưởng tốt. Giá trị khoản tiền mặt & đầu tư tài chính ngắn hạn cũng gia tăng tương ứng. Đây là thời điểm quan trọng để DRC gia tăng năng lực sản xuất nhanh nhất có thể để gia tăng thị phần tại thị trường Mỹ.
Với diện tích nhà xưởng và kho chứa sẵn có tại GĐ 1, DRC có thể dễ dàng gia tăng công suất bằng cách nhập khẩu máy móc và lắp ráp ngay tại phân xưởng cũ. Sản lượng xuất bán lốp Radial đã đạt trên 103% công suất thiết kế trong Q4.2020. Trong năm 2021, DRC dự tính chỉ đầu tư máy móc thiết bị để mở rộng công suất lên 1 triệu lốp/năm. Tổng giá trị đầu tư dự kiến cho việc mở rộng công suất ước đạt 500 tỷ đồng. DRC hiện đã trả xong toàn bộ nợ vay dài hạn. VCBS cho rằng DRC có thể dễ dàng tài trợ cho dự án này bằng khoản nợ vay 200 - 300 tỷ mà không ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của doanh nghiệp.
Dự báo kết quả kinh doanh
DRC sẽ tiếp tục hưởng lợi từ sự dịch chuyển của các nhà nhập khẩu săm lốp từ Mỹ. Hiện tại, VN vẫn đang nhận được nhiều đăng ký đầu tư nước ngoài về sản xuất các sản phẩm lốp Radian. Khi các nhà máy này đi vào hoạt động, sẽ dẫn đến rủi ro thị trường Mỹ áp thuế lên các sản phẩm từ Việt Nam. Tuy nhiên, với thị phần nhập khẩu săm lốp của Mỹ hiện tại, rủi ro bị áp thuế trong ngắn hạn là không quá cao.
Chúng tôi đưa ra dự phóng chung cả năm 2021, DTT đạt 4,148 tỷ đồng (+13,7% yoy) và LNST đạt 316.4 tỷ đồng (+23.4% yoy), tương ứng EPS đạt 2,664 đồng/cp dựa trên 3 yếu tố chính: (1) Sản lượng tiêu thụ của lốp Radial tăng trưởng tốt tại các thị trường xuất khẩu; (2) Sản lượng Radial sản xuất đạt hơn 600,000 lốp/năm – tương đương 100% công suất ; (3) NM Radian GĐ -1 hết khấu hao từ Q4.2020.
Định giá và khuyến nghị
Kết hợp cả 2 phương pháp so sánh tương đối và chiết khấu dòng tiền, chúng tôi cho rằng giá trị hợp lý của DRC là 35,813 đồng/cp.
Khuyến nghị: Mua với giá 35,813 đồng/cp

Bài viết do NVC Team thực hiện. Nếu NĐT cần tư vấn cổ phiếu, cơ cấu lại danh mục, nhận khuyến nghị có thể liên hệ hotline: 0878.91.8888 (Mr Công - Trưởng phòng TVĐT38 VPS). Hoặc truy cập room Zalo tại đây.

NVC Team
Bình luận Bình luận
Chia sẻ Chia sẻ
Quan tâm Quan tâm
Quan tâm nhiều
Cơ quan chủ quản: Công ty Cổ phần Quảng cáo Trực tuyến 24H. Giấy phép mạng xã hội số 103/GP-BTTTT do BỘ THÔNG TIN VÀ TRUYỀN THÔNG cấp ngày 25/03/2019. Chịu trách nhiệm nội dung: Phạm Đình Bằng. Email: support@24hmoney.vn. Hotline: 0979730484