Đằng sau ý nghĩa thực sự về kho hàng của HCM

Gần đây, việc danh mục tự doanh của ông lớn như HSC "không đạt hiệu quả" vì bán mất hàng trước khi cổ phiếu nhóm nhà nước tăng mạnh. Tuy nhiên, nếu nhìn về bản chất vận hành của thị trường tài chính thì góc nhìn này đang hoàn toàn lệch pha.

1. Về bản chất, HCM không chỉ đơn thuần là một công ty chứng khoán

Sự thật, thì họ đang là một "nhà kho" và một "đại lý". Không phải là một tay chơi đơn thuần. Nếu soi mục tự danh (FVTPL) của HCM thì có thể tháy rằng đa số các cổ phiếu của họ đều là các cổ nằm trong nhóm Bluechips (VN30), điều này không đơn thuần chỉ là họ tự do thích lựa chọn. Mà là phía sau hệ thống của họ là sự vận hành của các quỹ ETF lớn ( như VFMVN30 hay Diamond).

Một câu hỏi đặt ra: Vậy họ đóng vai trò gì ?

- Thứ nhất, họ là AP ( Thành viên thành lập quỹ): Như một hoạt động trao đổi hàng.Giả sử, HCM có khách hàng muốn mua hàng với mặt hàng là CCQ. Thì HCM đi gom cổ phiếu từ trên nhóm VN30 để đổi lại đem về CCQ cho khách hàng có nhu cầu. Ngược lại, khi người mua trả CCQ thì họ nhận lại là cổ phiếu nhóm VN30 và phải bán để thu hồi vốn.

- Mặt khác, HCM cũng đóng vai trò MM ( Nhà tạo lập): Mang nghĩa vụ niêm yết giá, mua hoặc bán liên tục. Ngay khi, thị trường bỏ chạy thì họ sẽ đóng vai trò là tay to đứng ra gom giữ giá, khi đó bỗng dưng "ôm" cổ phiếu là vì nghĩa vụ, chứ không phải họ dự báo giá sẽ tăng.

2. Lý do gì trong danh mục tự doanh Q4 vừa rồi lại bán ở đáy và mất luôn siêu cổ

Xét về cương vị một tổ chức đem danh mục đi tự doanh, thì khi cổ phiếu rớt giá về mức biên độ bao nhiêu đó thì buộc phải stoploss (cắt lỗ). Đó là hành động đúng và kỷ thuật trong đầu tư.

- Bán theo rổ chỉ số: Khi một cổ phiếu bị loại khỏi chỉ số hoặc bị hạ tỷ trọng trong rổ ETF, các CTCK với "vai trò AP" buộc phải bán ra để tái cân bằng danh mục theo đúng cấu trúc của quỹ.Họ không có quyền do dự, cũng không được “giữ lại vì thấy nó còn đẹp” mọi quyết định đều phải phục tùng cấu trúc, không phải cảm xúc.

- Bán để phòng ngừa rủi ro: cách đánh cơ bản của họ là đánh để "ăn phí dịch vụ và spread", chứ không phải đánh cược và giá cổ phiêu lên xuống. Nếu họ tiếp tục giữ các cổ này thì sẽ bán phái sinh bên VN30 để bảo vệ chính mình. Nên khi quan sát thị trường dự báo, nên quan sát chỉ số phái sinh để nhìn thấy được hướng đi.

- Cơ chế Unwind: Khi lượng hàng trong kho đã quá rủi ro không quản trị được nữa, phải bắt buộc bán để giảm áp lực lên dòng tiền với giá MTL.

Đằng sau ý nghĩa thực sự về kho hàng của HCM

3. Hiệu suất lợi nhuận tính như thế nào ?

HCM không phải tính từ phần trăm tăng trưởng qua mỗi lần chốt sổ quý như NĐT cá nhân, mà họ tính bằng:

👉Spread Capture: Ăn chênh lệch nhỏ giữa giá mua và bán với giá niêm yết với vai trò là MM

👉Arbitrage: Ăn chênh lệch với giá CCQ khi sàn lệch khỏi giá trị thực mà nó vốn có.

👉Phí dịch vụ: Ăn từ giao dịch của tiền lớn

TÓM LẠI:

Theo cá nhân, thì việc danh mục tự doanh của HCM không hiệu quả là vì tuần thủ nguyên tác quản trị rủi ro. Có thể nhìn lợi nhuận tự doanh thấp nhưng về mảng phái sinh có thể bù lại mang đến lợi nhuận bền vững.

Vậy nên không chỉ nhìn vào tự doanh chính để đánh giá một tổ chức lớn như HCM vì mục tiêu, vị thế và địa vị của họ và cá nhân là hoàn toàn khác nhau.