Cuộc Chiến Nội Bộ Fed: Khi Lãi Suất Trở Thành Ẩn Số Khó Giải Nhất Của Chính Sách Tiền Tệ

Sau khi hạ lãi suất hơn 1 điểm phần trăm, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang đối mặt với thách thức chưa từng có: nội bộ không thể thống nhất được mức đáy cho chu kỳ cắt giảm. Trọng tâm của bất đồng này xoay quanh lãi suất “trung tính” (neutral rate hay r-star)—mức lãi suất mà tại đó chính sách tiền tệ không còn thúc đẩy cũng không kìm hãm tăng trưởng kinh tế.

Bất đồng lớn nhất trong lịch sử Fed

Trong dự báo tháng 9, 19 quan chức Fed đã đưa ra 11 mức ước tính khác nhau về lãi suất trung tính, dao động từ 2,6% đến 3,9%—khoảng chênh lớn nhất kể từ khi Fed bắt đầu công bố dữ liệu này năm 2012. Sự phân hóa này phản ánh mức độ bất định sâu sắc về lập trường chính sách phù hợp của nền kinh tế, đồng thời khiến quá trình ra quyết định cho các đợt điều chỉnh tiếp theo trở nên phức tạp hơn.

 

 

Tranh luận nội bộ về ưu tiên chính sách

Sự bất đồng lan rộng tới cả triển vọng chính sách ngắn hạn. Chủ tịch Fed Jerome Powell thừa nhận có “những quan điểm đối lập gay gắt” bên trong Ủy ban Thị trường Mở (FOMC) về việc nên ưu tiên ổn định giá hay tối đa hóa việc làm.

Một số quan chức thúc giục tiếp tục nới lỏng để hỗ trợ thị trường lao động, trong khi nhóm còn lại cảnh báo lạm phát vẫn trên mục tiêu và các yếu tố như thuế quan có thể tiếp tục đẩy áp lực giá lên cao.

Chủ tịch Fed Philadelphia Anna Paulson đã mô tả rõ ràng tình thế mong manh này: “Mỗi lần cắt giảm lãi suất đưa chúng ta tiến gần tới điểm mà chính sách từ trạng thái kìm hãm chuyển sang hỗ trợ tăng trưởng.”

 

 

“Lãi suất trung tính”: không thể đo lường trực tiếp

Khái niệm r-star không thể quan sát trực tiếp mà chỉ được suy luận từ diễn biến kinh tế thực tế. Chủ tịch Fed New York John Williams—người có nghiên cứu sâu rộng về chủ đề này—nhấn mạnh rằng việc đánh giá sai lãi suất trung tính có thể dẫn tới những hệ quả nghiêm trọng, từng xảy ra trong vòng xoáy lạm phát những năm 1960–1970.

Các mô hình lý thuyết cho rằng r-star chịu ảnh hưởng bởi các yếu tố cấu trúc dài hạn như nhân khẩu học, công nghệ, năng suất, và gánh nợ—những yếu tố định hình tiết kiệm và đầu tư trong nền kinh tế. Tuy nhiên, giới chức Fed không chỉ bất đồng về mức lãi suất trung tính hiện tại, mà còn trái chiều về hướng dịch chuyển của nó:

+ Neel Kashkari (Fed Minneapolis) cho rằng AI sẽ thúc đẩy năng suất và nhu cầu đầu tư, kéo r-star tăng lên.

+ Stephen Miran (Thống đốc Fed, được Trump bổ nhiệm) lập luận rằng thuế quan, hạn chế nhập cư và chính sách thuế hiện tại đang kéo r-star thấp xuống, đòi hỏi Fed phải nới lỏng mạnh tay hơn.

+ Williams lại cảnh báo rằng không nên đưa các yếu tố ngắn hạn vào mô hình r-star, nhấn mạnh xu hướng dài hạn của dân số già hóa sẽ duy trì mức r-star ở vùng thấp.

 

 

Yếu tố chính trị và chuyển giao quyền lực

Triển vọng chính sách càng thêm mơ hồ khi Tổng thống Trump cam kết bổ nhiệm một Chủ tịch Fed mới vào năm 2026—người có xu hướng ủng hộ lãi suất thấp. Điều này có thể tái cấu trúc toàn bộ Ủy ban, đưa vào những thành viên có quan điểm r-star thấp giống như Miran.

 

Khi dữ liệu thực tế lại tạo thêm tranh luận

Một số quan chức chọn cách tiếp cận thực dụng hơn. Chủ tịch Fed St. Louis Alberto Musalem nhìn vào tỷ lệ vỡ nợ thấp để lập luận rằng điều kiện tài chính vẫn hỗ trợ tăng trưởng. Trong khi đó, Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack chỉ ra rằng chênh lệch tín dụng hẹp cho thấy chính sách chỉ “vừa chạm ngưỡng hạn chế, nếu có”.

Ngay cả các thước đo thị trường cũng gây chia rẽ. Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm quanh mức 4% được một số quan chức xem là dấu hiệu chính sách không quá chặt chẽ; số khác lại cho rằng đây chỉ là phản ánh kỳ vọng tăng trưởng và nhu cầu tài sản an toàn toàn cầu.

Cựu Chủ tịch Fed Philadelphia Patrick Harker đưa ra góc nhìn: “Lãi suất trung tính chỉ là một công cụ khái niệm. Nó không quyết định chính sách—dữ liệu thị trường lao động và lạm phát mới là điều dẫn dắt hành động.”

 

Bất định tiếp tục bao trùm

Khi Fed chuẩn bị công bố dự báo cập nhật, sự chia rẽ sâu sắc về điểm dừng của chu kỳ nới lỏng đảm bảo tranh luận sẽ còn kéo dài. Và với nó, thị trường, doanh nghiệp và hộ gia đình sẽ tiếp tục phải điều chỉnh chiến lược trong bối cảnh chính sách tiền tệ bị bao phủ bởi mức độ bất định lớn nhất trong hơn một thập kỷ.

 

Cơ hội hiện tại: Bạc

Trong bối cảnh đó, Bạc - một sản phẩm kim loại quý cùng dòng với vàng hiện lên như 1 kênh đầu tư có tiềm năng tăng giá mạnh. So với vàng, vốn chủ yếu được xem là tài sản trú ẩn an toàn, bạc có tiềm năng tăng trưởng vượt trội nhờ tính ứng dụng đa dạng và nhu cầu công nghiệp ngày càng tăng.

 

 

Giá bạc hiện tại đang cho thấy lục mua rất mạnh khi đã có tín hiệu vượt đỉnh lịch sử, kết nến tháng xanh thân lớn với mức tăng hơn 18%. Theo đánh giá quan điểm cá nhân Admin, trong tương lai gần khả năng cao bạc có thể chạm các mốc 60$ và 70$/ounce. NĐT trong tháng 12 cuối năm này chủ động mở vị thế canh mua khi giá có các nhịp điều chỉnh ngắn.

Triển vọng trung hạn vẫn tích cực, với mục tiêu xa hơn ở vùng 85–95 USD/oz trong quý I/2026.

 

 

Về dài hạn, tỷ lệ vàng/bạc đang phá vỡ xu hướng tăng kéo dài gần một thập kỷ, cho thấy bạc đang bắt đầu vượt trội hơn vàng. Mốc hỗ trợ 82 đã bị xuyên thủng, mở ra khả năng điều chỉnh sâu hơn về vùng 70, thậm chí 57 nếu đà suy yếu tiếp diễn. Khi đó, Bạc sẽ tăng tốc mạnh vượt đỉnh lịch sử và chạy theo vàng trong tương lai.

 

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Thị trường hàng hóa phái sinh là nơi giao dịch các hợp đồng dựa trên giá trị của các loại hàng hóa cơ bản như nông sản, năng lượng, kim loại, và nguyên liệu công nghiệp. Đây là công cụ giúp doanh nghiệp và nhà đầu tư quản lý rủi ro biến động giá, đồng thời tạo cơ hội sinh lời từ sự chênh lệch giá trong tương lai. Với sự phát triển của công nghệ và hội nhập kinh tế, thị trường này ngày càng thu hút sự quan tâm nhờ tính thanh khoản cao và khả năng đa dạng hóa danh mục đầu tư. NĐT quan tâm liên hệ với tôi cũng như tham gia nhóm cộng đồng qua thông tin trên trang cá nhân.