CTG - Tăng trưởng lợi nhuận trước dự phòng (PPOP) sẽ bù đắp cho chi phí tín dụng cao hơn trong năm 2024

Chúng tôi giả định tỷ lệ nợ xấu tiếp tục tăng cao và chúng tôi thận trọng dự báo chi phí tín dụng của CTG sẽ đạt mức cao nhất là 1,92% trong năm 2024

Luận điểm đầu tư

• Chúng tôi giảm 5% dự báo lợi nhuận ròng năm 2024 xuống 22,4 nghìn tỷ đồng (+12,7% YoY) chủ yếu do (1) chúng tôi giảm 15% dự báo tổng thu nhập ngoài lãi (NOII) vì KQKD kém khả quan trong quý 1/2024 do các khoản phí từ thư tín dụng trả chậm (UPAS LC) và hoa hồng bảo hiểm giảm so với cùng kỳ năm trước ảnh hưởng đến (2) tác động tích cực từ dự báo NIM cao hơn của chúng tôi.

• Chúng tôi vẫn giữ quan điểm lạc quan rằng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lợi nhuận của CTG sẽ đạt khoảng 22% trong 3 năm tới do (1) NIM phục hồi, (2) thu nhập từ phí tăng trưởng mạnh, và (3) chi phí tín dụng giảm.

• Yếu tố hỗ trợ: Áp lực dự phòng thấp hơn dự kiến. Rủi ro: tỷ lệ hình thành nợ xấu và các gói hỗ trợ khách hàng cao hơn dự kiến.

Điểm nhấn tài chính

NIM dự phóng năm 2024 cải thiện 20 điểm cơ bản YoY. NIM quý 1/2024 ở mức 3,03%, đi ngang YoY do chi phí vốn tăng cao hơn kỳ vọng của chúng tôi, bù đắp cho mức giảm trong lợi suất IEA. CTG cho biết tăng trưởng tín dụng quý 1/2024 đạt 2,8%, cao hơn BID và VCB do tỷ trọng cho vay doanh nghiệp tăng và nhu cầu tín dụng bán lẻ ở mức thấp trong quý 1/2024. Chúng tôi kỳ vọng áp lực giảm lên NIM trong giai đoạn còn lại của năm 2024 do (1) lãi suất tiền gửi tăng trong nửa cuối năm 2024 gây áp lực lên chi phí huy động và (2) chất lượng tài sản cải thiện chậm. Tuy nhiên, chúng tôi dự kiến (1) nhu cầu tín dụng trung và dài hạn và cho vay bán lẻ ngày càng tăng vào cuối năm (80% tăng trưởng tín dụng quý 1/2024 của CTG là từ các khoản vay ngắn hạn), (2) tỷ lệ nợ xấu tăng 2,3 điểm % YoY và (3) tỷ lệ CASA tăng 1 điểm % YoY, sẽ hỗ trợ cải thiện NIM YoY. CTG cho biết chiến lược của ngân hàng là tăng tỷ trọng cho vay doanh nghiệp bán lẻ và cho vay doanh nghiệp vừa và nhỏ trong tổng dư nợ cho vay và ngân hàng cho rằng đạt mức tăng trưởng tín dụng là 14% trong năm 2024 là một mục tiêu đầy thách thức nhưng vẫn khá khả thi.

Thu nhập từ HĐKD tăng trưởng mạnh, sẽ lấn át chi phí tín dụng vẫn ở mức cao. Chúng tôi dự báo thu nhập lãi ròng (NII) năm 2024 sẽ tăng 20% YoY do giả định của chúng tôi về NIM tăng trong bối cảnh tín dụng cả năm tăng 13%. Mặc dù chúng tôi điều chỉnh giảm 15% dự báo NOII, chúng tôi vẫn kỳ vọng NOII năm 2024 sẽ tăng 11% YoY, nhờ thu nhập phí từ các dịch vụ bảo lãnh (ví dụ: bảo lãnh thanh toán, bảo lãnh đấu thầu,..), dịch vụ phí thanh toán, và lợi nhuận từ hoạt động ngoại hối. Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng thu nhập từ thu hồi nợ xấu đã xử lý bằng dự phòng sẽ tương đối ổn định YoY do những thách thức trong quá trình thanh lý tài sản thế chấp trong bối cảnh thị trường BĐS phục hồi chậm. Chúng tôi giả định tỷ lệ nợ xấu tiếp tục tăng cao và chúng tôi thận trọng dự báo chi phí tín dụng của CTG sẽ đạt mức cao nhất là 1,92% trong năm 2024 (chi phí dự phòng năm 2024 sẽ tăng 27% YoY) trước khi giảm dần xuống khoảng 1,5% trong giai đoạn 2026- 2028 dù cho ngân hàng có kế hoạch giảm chi phí trích lập dự phòng YoY. Nhìn chung, mặc dù chi phí tín dụng vẫn cao nhưng chúng tôi cho rằng doanh thu tăng trưởng mạnh sẽ giúp CTG đạt được mức tăng trưởng thu nhập 12,7% YoY năm 2024.