CSV - Sản lượng tiêu thụ tăng tốt giúp lợi nhuận Q2/2024 tăng trưởng mạnh

• KQKD Q2/2024 tăng trưởng mạnh svck:

✓ Q2/2024, doanh thu thuần (DTT) của CSV đạt 480,5 tỷ đồng (+34,3% svck), lợi nhuận gộp đạt 135,2 tỷ đồng (+46,0% svck), biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 28,1% so với mức 25,9% của cùng kỳ năm trước. Doanh thu và chi phí tài chính lần lượt giảm 49,3% & 75,3% svck về 6,8 tỷ đồng & 0,4 tỷ đồng do lãi tiền gửi giảm và dư nợ vay cũng giảm svck. Trong khi đó, chi phí bán hàng và chi phí QLDN tăng 13,4% svck lên 45 tỷ đồng. Kết quả, LNST cổ đông Công ty mẹ Q2/2024 của CSV đạt 68,9 tỷ đồng (+37,7% svck).

✓ Nguyên nhân ảnh hưởng tới KQKD Q2/2024 của CSV do: sản lượng tiêu thụ các sản phẩm chính tăng như NAOH (+42% svck), HCl (+36%), Clor lỏng (+27%), H2SO4 (+38%), Javel (+16%), PAC (+56%), phốt pho vàng (+91%) nhưng giá bán bình quân các sản phẩm chính lại giảm.

✓ Lũy kế 6T/2024, DTT của CSV đạt 831,8 tỷ đồng (+11% svck, lợi nhuận gộp trong kỳ đạt 231,2 tỷ đồng (+8,5% svck). Biên lợi nhuận sụt giảm nhẹ về 27,8% từ mức 28,4% của cùng kỳ năm trước. Chi phí bán hàng & chi phí QLDN trong kỳ tăng 9,5% svck lên 84,7 tỷ đồng. Doanh thu và chi phí tài chính lần lượt là 13,5 tỷ đồng & 0,9 tỷ đồng, tương ứng giảm 36,9% & 70,8% svck. Tuy nhiên, quy mô doanh thu và chi phí tài chính chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong hoạt động của Công ty nên hầu như không ảnh hưởng mấy tới KQKD trong kỳ của CSV. Kết quả, LNST của cổ đông Công ty mẹ 6T/2024 của CSV đạt 115,6 tỷ đồng (+2,5% svck).

✓ Năm 2024, CSV đặt kế hoạch 1.640,1 tỷ đồng doanh thu và 261,3 tỷ đồng LNST. Như vậy, 6T/2024 CSV đã hoàn thành 50,7% kế hoạch doanh thu và 48,4% kế hoạch LNST năm 2024.

• Tình hình tài chính lành mạnh – lượng tiền dồi dào & đòn bẩy tài chính rất thấp:

✓ Lượng tiền dồi dào. Tại 30/6/2024, CSV có 627,2 tỷ đồng tiền và các khoản tiền gửi ngân hàng (-3,1% so với cuối năm 2023), chiếm 34,7% cơ cấu TTS. Lượng tiền dồi dào sẽ giúp CSV có thể chủ động trong các hoạt động kinh doanh. Bên cạnh đó, Công ty có lịch sử chi trả cổ tức tiền mặt khá đều và tối thiểu 10%/năm trên mệnh giá (năm 2022 là 35%, năm 2023 là 25% và kế hoạch 2024 là 10% bằng tiền).

✓ Các khoản phải thu ngắn hạn có xu hướng tăng. Tại 30/6/2024, các khoản phải thu ngắn hạn chiếm 16,8% cơ cấu TTS, đạt 302,6 tỷ đồng (+28,2% so với cuối năm 2023). Trong khi đó, khoản mục hàng tồn kho trị giá 364,9 tỷ đồng (-0,1% so với thời điểm cuối năm 2023) và chiếm 20,2% cơ cấu TTS. Cả 2 khoản mục phải thu ngắn hạn và hàng tồn kho đều có trích lập dự phòng rất thấp.

✓ Đòn bẩy tài chính rất thấp. Tại 30/6/2024, Công ty 74 tỷ đồng nợ vay ngắn hạn, hệ số D/E ở mức rất thấp 0,05 lần. Nhìn chung, CSV luôn duy trì đòn bẩy tài chính thấp và nợ vay có xu hướng giảm dần trong 5 năm trở lại đây khi D/E giảm từ 0,22 lần (2019) xuống mức 0,07 lần (2023). Việc duy trì đòn bẩy thấp sẽ giúp cho CSV không phải chịu gánh nặng lãi.

• Triển vọng lợi nhuận năm 2024 của CSV dự báo khả quan hơn năm 2023 dựa trên các yếu tố sau:

✓ Sản lượng tiêu thụ dự báo tiếp tục tăng trưởng tốt khi các ngành sản xuất công nghiệp trong nước đang trên đà phục hồi, thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ các hóa chất, đặc biệt là NAOH và phốt pho vàng.

✓ Giá các hóa chất cơ bản như NAOH, HCl, Clor lỏng, Phốt pho vàng… đã có sự sụt giảm tương đối trong thời gian qua và chúng tôi kỳ vọng đà giảm có thể chững lại.

✓ Tuy nhiên, CSV cũng phải đối diện với một số khó khăn như: 1) Việc di chuyển 3 nhà máy tại KCN Biên Hòa 1 sang KCN Nhơn Trạch 6 có thể khiến việc sản xuất bị gián đoạn trong thời gian ngắn. Tuy nhiên, Công ty cũng đã có kế hoạch và lộ trình di dời theo từng giai đoạn nhằm duy trì hoạt động kinh doanh ổn định; 2) Hạn ngạch muối công nghiệp nhập khẩu bị hạn chế, trong khi đây là nguyên vật liệu chính của CSV và đang phải nhập khẩu hoàn toàn.

✓ Team dự phóng LNST cổ đông Công ty mẹ 2024F của CSV dự kiến đạt 253,4 tỷ đồng (+21,2% svck). EPS & BVPS 2024F dự kiến đạt 3.276 đ/cp & 13.870 đ/cp, tương ứng P/E và P/B lần lượt đạt 10,3x và 2,4x lần tại mức giá hiện tại. Việc BVPS 2024F giảm mạnh là do trong tháng 7/2024, CSV mới thực hiện phát hành cổ phiếu thưởng với tỷ lệ 150% và chia cổ tức tiền mặt 25% (cho năm 2023 đã được ĐHCĐ 2024 thông qua).