#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Cổ phiếu MBB: Hé lộ kịch bản lợi nhuận 43.000 tỷ năm 2026, đằng sau cỗ máy tăng trưởng 35% là gì?

Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB) không chỉ khép lại năm 2025 với những kỷ lục, mà còn đang bước vào năm 2026 với những dự phóng kinh doanh vô cùng tham vọng.

Tuy nhiên, đằng sau sự bùng nổ của quy mô tín dụng và những con số lợi nhuận rực rỡ, giới phân tích chuyên sâu vẫn đang "bóc tách" những nước đi chiến lược và cả những rủi ro tiềm ẩn của "ông lớn" này.

Theo những thông tin dự báo mới nhất, quý 1/2026 của MBB tiếp tục là một quý bùng nổ về quy mô khi Tổng thu nhập hoạt động (TOI) dự kiến đạt 19.759 tỷ đồng, tăng tới 29% so với cùng kỳ.

Tuy nhiên, điểm đáng chú ý nhất lại nằm ở con số Lợi nhuận trước thuế (LNTT) dự phóng đạt 9.638 tỷ đồng, chỉ tăng 15%. Sự chênh lệch rõ rệt giữa tốc độ tăng doanh thu (29%) và lợi nhuận (15%) cho thấy một tín hiệu quan trọng: Ngân hàng dường như đang phải tăng cường trích lập dự phòng trở lại.

Nhìn lại quý 4/2025, LNTT của MBB từng tăng vọt 38% nhờ chi phí dự phòng giảm sốc 32,7% và các kỹ thuật tái phân loại nợ cho khách hàng doanh nghiệp lớn. Việc lợi nhuận Q1/2026 có dấu hiệu "hãm phanh" so với tốc độ tăng thu nhập cho thấy ban lãnh đạo MBB đang bắt đầu cẩn trọng hơn với bộ đệm rủi ro khi các chính sách ân hạn nợ dần khép lại.

Bất chấp những thách thức về chất lượng tài sản, MBB vẫn tự tin hướng đến một năm 2026 rực rỡ với kế hoạch LNTT cả năm lên tới 43.244 tỷ đồng, tăng 26% so với mức nền rất cao của 2025.

Động lực cốt lõi giúp MBB "bỏ xa" phần còn lại của ngành chính là mục tiêu tăng trưởng tín dụng cao nhất toàn hệ thống: 35%. Nguồn cơn của sức mạnh này đến từ thương vụ nhận chuyển giao bắt buộc OceanBank (nay là MBV). Để đổi lấy trách nhiệm tái cơ cấu, MBB được Ngân hàng Nhà nước trao đặc quyền về hạn mức (room) tín dụng vượt trội.

Đây chính là chiến lược "lấy quy mô bù rủi ro". MBB tận dụng tối đa room tín dụng để cho vay ồ ạt (đặc biệt vào nhóm khách hàng doanh nghiệp, bất động sản, công nghiệp chế tạo), dùng tốc độ tăng trưởng tài sản cực nhanh để tối đa hóa doanh thu và khỏa lấp các chi phí dự phòng.

Làm sao MBB có thể bơm tín dụng mạnh tay mà vẫn duy trì được NIM dự phóng quanh mức 3,9% cho cả năm 2026?

Câu trả lời nằm ở "nguồn vốn siêu rẻ" mang tên CASA và hệ sinh thái số.

Về cơ bản, MBB đang vận hành một vòng lặp hoàn hảo: Dùng App tối ưu để hút CASA (vốn rẻ), rồi dùng room tín dụng đặc quyền từ NHNN để mở rộng cho vay. Vòng lặp này giúp ngân hàng đảm bảo tỷ suất sinh lời trên vốn (ROE) luôn chễm chệ ở ngưỡng trên 21%, thuộc top 3 hệ thống.

So với các đối thủ cùng phân khúc (như Techcombank với room tín dụng chỉ ở mức tiêu chuẩn 15-20%), MBB đang nắm trong tay "Phí bảo hiểm tăng trưởng" (Growth Premium) cực kỳ lớn nhờ độc quyền mở rộng quy mô.

Đó là lý do dù đối mặt với một số rủi ro tiềm ẩn về nợ tái phân loại, mức định giá P/B hiện tại của MBB (khoảng 1,5x) vẫn được đánh giá là rất hấp dẫn. Hàng loạt định chế tài chính lớn đều đang đặt niềm tin mạnh mẽ vào cổ phiếu này:

Bài viết mang tính chất tham khảo, nhà đầu tư nên cân nhắc kỹ mức độ chấp nhận rủi ro trước khi ra quyết định.

Quý anh chị nhà đầu tư vui lòng liên hệ em Trí Yuanta - Hội sở

SĐT/Zalo: 0914929879.

Link nhóm giao lưu và học hỏi: https://zalo.me/g/enqlru264

Đồng hành cùng thịnh vượng!